平安好医生（1833.HK）互联网医院的布局领先，变现能力料快速提升

8月30日，国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）这将是互联网医疗行业发展的重要里程碑，市场预期将对互联网医疗及健康行业构成重大利好。平安好医生一直领先布局的互联网医院，其价值有望随着政策落地而获得释放。

《指导意见》对“互联网+”医疗服务的医保支付政策、对纳入项目准入的标准、医疗服务范围、医保支付价格机制等给出了明确的说明，这些都对行业起到积极作用，《指导意见》首次以法规形式对互联网医疗服务予以肯定和支持，将互联网诊疗纳入医保支付，且线上线下医疗服务实行公平的价格和支付政策，并明确医保对合规的互联网医疗服务可以支付，标志着医保政策对互联网医疗服务正式打开了大门。申万宏源证券研究所发表报告认为，互联网医疗纳入医保支付将按照：互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药的顺序逐步进行。

互联网医疗的医保支付政策落地，平安好医生凭借效率和成本遥遥领先

未来我们相信，只要是合规的互联网医疗服务，将逐渐纳入医保支付。指导意见规定医保支付对提供服务的医生职称没有区别对待，统一定价，所以从这里可以推断，我们认为在未来提供服务的成本可能是更重要的，会促使行业进行优胜劣汰的选择。

因为互联网的本质永远是效率，从这个角度来进一步延伸至互联网医疗平台，作为全球领先的互联网医疗健康平台——平安好医生凭借自有医疗团队以及AI辅助诊疗系统，其所具有医疗服务成本的竞争优势相当显著，且公司已有5年的线上医疗咨询业务的经验积累，相比线下医院模式有着更高的咨询回复和诊疗效率，这个观点可以引用中信建投研究院发布的研究报告来进一步佐证，据研报介绍，平安好医生的自建医疗团队人均日均咨询量要远超三甲医院。

而平安好医生的日均咨询量更是超过三级医院的日均诊疗人次的200倍，据了解，平安好医生在2019年上半年每日65.6万问诊人次。在此之前，麦格理发布研究报告表示，预计2018年-2021年收入的年复合增长率将达到51%，但要注意的是麦格理发布时，尚未将互联网诊疗被纳入医保和在线处方药销售等政策落地因素考虑在内，所以有望对此向上修正。对于互联网医疗健康平台来说，医保支付政策落地，无疑直接给予了它们实现流量变现的路径。管理层在电话会上透露，平安好医生在互联网诊疗的未来目标是覆盖全国，这无疑是具有吸引力的。

麦格理在报告中也指出平安好医生在流量获取方面有低成本优势，截至2019年6月30日，平安好医生的注册用户数达到2.89亿，期末的MAU为6270万，公司用户数量庞大，规模效应显著，凭借丰富的运营经验，持续降低边际成本，这也是平安好医生具备低成本优势的重要原因，公司已经发展为全球规模最大的互联网医疗健康平台，在中国的在线医疗诊疗服务中排名第一，凭借其卓越的用户体验，MAU数量超过其他前10名同业的总和。

在《指导意见》落地前，用户在平安好医生这一互联网医疗健康平台接受线上诊疗服务只能使用自费支付，考虑到“互联网+医疗”相对于线下更为方便，如果可以使用医保支付，更多患者也将考虑在“互联网+医疗”的平台上选择医疗服务，这不仅令患者能够享受到更便捷的医疗服务的同时能享受到国家福利。

《指导意见》突出了政府对于经济成本效益匹配的重视，大方向上要求线上线下服务价格应与经济性改善程度相匹配，同时，由不同级别医务人员提供服务，均按普通门诊诊察类项目价格收费，这一点需要特别说明，即不同医务职称的医生提供门诊时收费一样，这个和现在线下门诊服务的收费是不同，我们认为，一旦纳入医保，则线上支付可以节省一定的门诊医保支付费用。所以，这也是体现了该利好政策对平安好医生产生的极大促进作用，能够快速帮助其将线上咨询的用户转化为付费用户，从而取得相关业务的收入增长，并且有效促进了平安好医生对用户的激活作用。《指导意见》不但对行业影响深远，对行业龙头的推动作用更是立竿见影。

如果说互联网诊疗是“互联网+”医疗服务的初级阶段和切入点，那么互联网医疗服务广义的、全方位的、进阶式的医疗服务，互联网医院是推动互联网医疗服务逐步纳入医保支付的中枢。

互联网医院的战略性布局，平安好医生发挥互联网运营优势

一般而言，自建或依托实体医院合作开设互联网医院是互联网医疗健康平台实现变现的主要方向之一。

平安好医生早已围绕政策机遇展开了一系列布局，加快互联网医院的布局。

据格隆汇了解，平安好医生目前拥有三张互联网医院牌照（银川、合肥、青岛），是自有、独立申请的。未来，平安好医生将跟这三个地方政府申请定点医疗机构资质，然后申请纳入地方医保支付体系。此外，平安好医生也在与各地线下医院及各省市级政府合作申请各地互联网医院牌照，并将申请逐步获批成为当地定点医疗机构。

截至2019年8月，平安好医生已与50家线下医院合作共建互联网医院。据了解，平安好医生目前还在与多个城市政府洽谈合作共建互联网医院。

由于医院的重心是在线下，政策的指导方向体现了政府希望“互联网+医疗”能帮助线下分级诊疗和导流，因此，公司在互联网医院的布局，实质是顺应了这一趋势，纳入医保支付后这一业务更是大大打开了发展空间。平安好医生积极展开互联网医院的布局，有利于发挥平安好医生的互联网运营优势，互联网医院也会为平安好医生平台带来流量，并激活用户和增加用户活跃度的数量，同时随政策红利释放，自有医疗团队能力输出有望贡献高毛利的收入。

随着指导意见的推行及落地，平安好医生初步构成的互联网医疗健康生态平台，以及其在互联网医院的率先布局，预料公司的市场占有率及营收规模或会得到快速提升。