溢价收购关联资产，浙富控股（002266.SZ）放量跌近7%

9月9日晚间，浙富控股（002266.SZ）发布公告称，公司拟发行股份的方式购买申联环保集团100%股权，交易对价为129.2亿元；以支付现金的方式购买申能环保40%股权，交易对价为15.84亿元。

9月10日，该股在高开4.93%后迅速跳水，截至今日收盘，浙富控股下跌6.64%，报收4.92元/股，全天成交量明显放大达到了4.51亿元，最新总市值为97.35亿元。 

（图片来源：富途证券）

140亿元收购关联资产

资料显示，浙富控股集团股份有限公司上市于2008年8月，其业务领域主要涉及水电设备的研发及制造、核电设备的研发及制造、特种电机的研发及制造等。

截至2019年6月30日，该公司的控股股东、实际控制人为孙毅，持股比例为21.43%。 

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而申联环保集团成立于2015年12月，该公司的主营业务是危险废物无害化处理及再生资源回收利用。

据悉，此次浙富控股拟合计发行33.91亿股，发行价格拟为3.81元/股，相较于9月9日的收盘价5.27元/股，折价率为27.7%，股份支付对价为129.2亿元，相较于申联环保集团合并报表归属于母公司所有者权益35.36亿元，增值率为265.4%。

根据业绩承诺，该公司在2019年至2022年合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于7.33亿元、11.78亿元、14.77亿元、16.96亿元。

另外，申能环保成立于2004年7月，可处理的危险废物包括表面处理废物、焚烧处置残渣、含铜废物、有色金属冶炼废物、其他废物以及废催化剂等六大类，处理能力为35万吨/年。

此次浙富控股收购申能环保40%的对价为15.84亿元，资金来源为自有或自筹，相较于其归属于母公司所有者权益8.75亿元，增值率达到了352.2%。

申能环保股东则承诺，2019年至2022年，公司合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4亿元、4.3亿元、4.5亿元、4.34亿元。

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值得一提的是，因为交易对手桐庐源桐实业有限公司是浙富控股的实际控制人旗下的企业，此次上市公司拟收购的两项资产均是孙毅的关联资产，这笔交易属于关联交易。

此次权益变动前，浙富控股的实际控制人合计持有上市公司22.45%的股份。变动后，孙毅的持股比例上升至33.89%，仍为上市公司的控股股东及实际控制人。

关于此次并购的目的，该上市公司在报告中称，通过本次重组，公司将从清洁能源装备领域进入环保领域，进一步扩展上市公司的业务范围，增强上市公司的抗风险能力，完善上市公司在“绿色产业”领域的战略布局。

大肆并购未能改善业绩

事实上，收购外部资产对于浙富控股这家上市公司来说或许算得上是很平常的一件事。

资料显示，自2011年1月至今，该上市公司和孙毅发起的收购计划有10余起，包括7745万元收购浙江临海电机有限公司52%的股权，8.4亿元收购梦强音响40%的股权，7.6亿元收购吉隆瑞信100%股权等。

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这些收购案中，绝大部分都完成了，明确收购失败的仅有一笔。浙富控股2016年9月拟通过发行股份以9.56亿向格睿动力原股东购买剩余49%股权。

然而经过半年多的筹划，在回复问询、收到证监会受理通知书时浙富控股选择终止重组并在来年处置了持有的格睿动力40%的股权。

然而，浙富控股的业绩并未因收购而大幅改善，反而自2011年出现了下滑的情况，直到近两三年方才好转。

资料显示，该公司的营业总收入在2011年时达到了10.6亿元，此后遭遇下降，至2014年时仅为6.86亿元，降幅达到了35.28%。不过，该公司的营收在2016年至2018年期间表现还不错。

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同样的，该公司的扣非净利润也从2011年的1.47亿元下降到了2014的-0.15亿元，此后有所回暖至2017年时为0.62亿元，其扣非净利润在2018年再度亏损了0.74亿元。

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据悉，浙富控股是因为资产计提减值、研发投入加大、终止海外清洁能源投资等原因，在2018年度首次出现扣非净利润亏损。但同期公司净利润却达到了1.1亿元，这主要归功资产处置收益。报告期内，通过出售房产、出租物业合计为公司创造了约2.2亿元的资产处置收益，占全年非流动资产处置损益的99.98%。

值得注意的是，虽然大肆并购外部资产虽然未能明显改善业绩，但是并购却提振了该上市公司的股价。

例如，2014年5月初，浙富控股完成了现金收购梦响强音51%的股权的方案，而梦响强音核心业务为“中国好声音”的品牌管理及衍生品开发、艺人经纪及商演等。

2014年4月至2015年6月期间，该公司的股价迎来一波上涨，最高达到了16.79元/股。然而，该公司的股东、高管在此期间纷纷开始了减持。

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从目前的情况来看，在浙富控股披露购买资产暨关联交易报告书后，其股价在今日遭遇放量大跌，这或许也在一定程度上说明了投资者对此次收购的不看好。