李湛:央行如期降准,意在支持实体经济发展

作者:李湛 邹欣

来源:湛述宏观

(首发:腾讯经济)

9月6日,央行宣布于9月16日全面降准0.5个百分点;对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行降准1个百分点,于10月15日和11月15日分别下调0.5个百分点。这是继1月4日央行宣布全面降准后,今年的第二次全面降准;以及5月6日央行宣布定向降准后,今年的第二次定向降准;本次降准约释放长期资金9000亿元,其中,全面降准释放资金约8000亿元,定向降准约1000亿元。我们对此次降准的点评如下:

第一,全面降准和定向降准同时实施,在过往历史中比较罕见,说明经济下行压力明显增加,政策重心由调结构转为稳增长。近期召开的金稳会第七次会议(8月31日)、国常会(9月4日)以及全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议(9月5日)均提到要加大逆周期调节力度,央行如此迅速的公布降准措施,说明目前经济下行压力确实较大,稳增长的重要性凸显,稳健的货币政策边际宽松有利于增加市场的流动性,支持实体经济发展。

第二,本次降准在意料之中,从权益市场的表现来看,基本已经对该利好price in。近年来,在国常会提及要采用降准的措施后,央行基本上很快就会做出反应。比如,2017年9月28日国常会提到降准,时隔两天(9月30日)央行便宣布降准;2018年6月20日国常会提到定向降准,时隔四天(6月24日)央行便宣布定向降准。市场对本次降准并不意外,从近日权益市场的走势来看,基本已经将降准的预期price in了,从9月4日开盘至9月6日收盘,上证综指上涨约2.45%。

第三,本次降准主要是为了支持实体经济发展。央行的官方公告中明确提到本次降准是“为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本”,并且在央行的解读中提到支持实体经济的方式包括“有效增加金融机构支持实体经济的资金来源”、“降低银行资金成本每年约150亿元”、“定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的‘三档两优’政策框架的重要举措,有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度”。

第四,虽然全面降准有利于增加市场整体的流动性,但是对房地产市场的影响可能有限,并且政府对房地产的调控力度可能仍将保持在较高水平,以防止资金违规流向房地产。一是今年4月以来,监管层从银行信贷、发行外债和信托融资三个方面明显收紧了房企融资,主要是为了严控资金流向,避免资金集中流向房地产。二是7月30日的中央政治局会议强调不将房地产作为短期刺激手段,政府对严控房地产市场的定调一直比较坚定。三是贷款利率市场化改革以后,LPR利率虽然有望下调,但是个人住房贷款利率是由LPR利率加点形成,可能不会有太多变化。从9月5日招行深圳分行率先挂钩LPR利率制定的房贷利率来看,首套房利率为5.15%,二套房利率为5.45%,分别较原有的房贷利率增加0.005%和0.06%,虽然LPR利率较之前的贷款基准利率有所下降,但是以招行深圳分行的案例来看,个人房贷利率并未下调。

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