深赛格多元化之殇

作者：方力 

来源： 证券市场周刊

8月27日，深赛格（000058.SZ）发布半年度财报。报告期内，公司实现营业总收入约 7.65 亿元，同比下滑13.93%；净利润8328万元，同比下滑14.72%；扣非后净利润2922万元，同比下滑44.71%。

这份业绩大幅下滑的报表发布前后数个交易日，深赛格股价出现暴涨。从8月19日至8月30日，公司的股价从5.12元最高涨到11.8元。10个交易日9个涨停板，最大涨幅高达130.47%。

持续暴涨也让深赛格位居8月A股涨停板数量第一位。很显然，这样的涨幅并非因业绩，而是另有其他原因。

政策而非业绩导致暴涨

8月18日，中共中央、国务院发布的《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》（下称“《意见》”）指出，支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验，以高标准、高质量建设自由贸易试验区，加快构建与国际接轨的开放型经济新体制，并支持深圳试点深化外汇管理改革，推动更多国际组织和机构落户深圳。

在这份文件的刺激下，深圳本地股集中爆发。

深赛格是一家纯国有企业，最初由深圳市国有资产监督管理委员会、中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司等4家股东出资设立，注册资本为14亿元。

深赛格目前的控股股东为深圳市赛格集团有限公司，截至上半年末持股56.7%，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。

作为深圳国有企业，深赛格无疑是《意见》的受益者。8月19日，深赛格股价一字封停。

8月21日，《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》获批，进一步刺激了深赛格股价的上涨。之后的9个交易日，深赛格连续以涨停收盘，10个交易日最大涨幅高达130.47%。

在如此短的时间内实现不止翻倍的涨幅，这似乎让人淡忘了公司的基本面。但长期而言，股价的高低是由业绩来决定的，而业绩的形成来自于公司的产品、竞争力和公司的经营管理能力。依靠于政策因素的暴涨又能持续多久呢？

盈利来源单一

深赛格主营业务为电子市场及物业租赁和管理、房地产开发、酒店、贸易和新能源开发。

2019年中报显示，公司电子市场及物业租赁和管理业务上半年实现营收5.07亿元，占比为66.21%；房地产开发业务实现营收2.28亿元，占比29.73%；酒店业务的营收为2203万元，占比2.88%；贸易业务的营收为848万元，占比1.11%；新能源技术开发的营收为61万元，占比为0.08%。

从收入结构可以看出，深赛格的主要收入来源是电子市场及物业租赁和管理业务、房地产开发业务。

2018年，深赛格第一大业务电子市场及物业租赁和管理实现收入8.84亿元，占比为54.80%；第二大收入来源为房地产开发，实现收入5.77亿元，占比为35.81%。两项业务合计占比超过90%，但在子公司的数据中，房地产开发业务大部分为亏损。

深赛格子公司南通赛格主业为房地产开发与经营，2018年收入为6446万元，净利润-1051万元；另一子公司赛格地产主业为房地产开发与经营，2018年收入为8.39亿元，净利润-2863万元。

由此来看，深赛格目前的净利润完全由电子市场及物业租赁和管理业务支撑。

然而，这个所谓的第一大业务近两年的发展也令人担忧。2018年，深赛格电子市场及物业租赁和管理业务的收入为8.84亿元，同比下降2.4%；2019年上半年收入为5.07亿元，同比上涨12.42%，但是毛利率同比下降7.76个百分点，从增长到盈利能力，这项业务的开展似乎都不理想。

激进而失败的多元化扩张

深赛格有着很悠久的经营历史，但在很长一段时间中，公司都进行着多元化经营。

从子公司来看，深赛格涉及了10多个行业，除了商业物业经营及管理业务赚钱以外，其他行业的公司基本上全部亏损。

例如，深赛格子公司赛格实业的主业为电子产品的渠道零售终端业务以及物业的经营和管理，2018年收入为9416万元，净利润为-1162万元；赛格智能科技的主业为贸易，2018年收入为240万元，净利润为-134万元；南通赛格的主业为房地产开发与经营，2018年收入为6446万元，净利润为-1051万元；南通赛格商业运营的主业为物业经营，2018年收入为670万元，净利润为-1333万元；壹城科技的主业为创客教育科技体验馆，2018年收入为514万元，净利润为-305万元；深圳赛格投资管理有限公司的主业为基金投资，2018年收入一栏为空白，净利润为179万元；龙焱应用的主业为新能源技术应用，2018年收入为1.7万元，净利润为-79万元；赛格龙焱的主业为新能源技术开发，2018年收入为173万元，净利润为411万元；赛格联众的主业为互联网和相关服务，2018年收入为138万元，净利润为-644万元；赛格众通的主业为软件和信息技术服务，2018年收入一栏为空白，净利润为-4173元；赛格地产的主业为物业出租、物业管理、房地产开发，2018年收入为8.39亿元，净利润为-2863万元；赛格小贷的主业为小额贷款，2018年收入为648万元，净利润为-2192万元。

年报显示，除了子公司，深赛格还有5家参股公司，分别为：华控赛格的主业为生产经营彩管玻壳及其材料、玻璃器材等产品，2018年收入为2.06亿元，净利润为-1.4亿元；上海赛格的主业为电子专业市场的经营和管理，2018年收入为511万元，净利润为-104万元；深圳国际消费电子展示交易中心有限公司的主业为电子专业会展，2018年收入为664万元，净利润为-2640万元；苏州赛格的主业为电子专业市场的经营和管理，2018年收入为844万元，净利润为3.4万元；赛格智美的主业为体育赛事策划、体育中心和体育场馆管理服务，2018年收入为939万元，净利润为-970元。

这5家参股公司，除了一家盈利3.4万元以外，其余4家全部亏损，亏损金额在-970万至-2640万元。

不仅如此，深赛格还进行了其他投资，投资的标的分别为友好集团、赛格导航，而这些投资也不理想，大多处于亏损之中。

在多元化全面亏损的同时，值得注意的是深赛格对于部分亏损企业的处理方式。

赛格小贷成立于2011年12月15日，由深赛格、赛格实业、赛格物业、深圳市赛格电子商务有限公司（下称“赛格电商”）、赛格集团联合投资成立，注册资本为1.5亿元。其中，赛格集团持股38%，深赛格持股36%，赛格实业持股16%，赛格物业持股8%，赛格电商持股2%。

数据显示，近几年赛格小贷的收入和净利润逐年下降，2016-2018年，公司收入分别为7835万元、4914万元、648万元，净利润分别为3171万元、76万元、-2192万元。

在2017年保持盈利后，2018年3月，深赛格将持有的赛格小贷62%股权以1.27亿元的价格卖给了控股股东赛格集团。

在将股权出售给控股股东之前，赛格小贷在2016年大幅盈利，且在2017年实现了盈利，深赛格却在2018年3月将股权出售给控股股东，随后赛格小贷就在2018年巨亏，难道深赛格预知到了某种经营风险？

深赛格众多业务的亏损，恰恰说明公司没有足够的能力来同时经营好如此之多的行业。

然而，在不理想的成绩背后，深赛格却并未停止多元化扩张。

2018年，深赛格在年报阐述未来业务时称，“公司经营模式为：以电子专业市场、商业物业经营及管理业务、商业地产业务为基础，结合多种商业模式互动发展，发挥资源的整体综合优势，打造多种业态复合式的经营模式，向战略性新兴产业发展平台转变。”

由此可见，深赛格还在往多元化的方向发展，并没有任何停止的迹象。

利好的政策必须转换成坚实的业绩，只有这样才能更好地支撑股价的上涨，否则必然是昙花一现。

在政策暖风频吹的背景下，作为一家深圳国有企业，深赛格有着巨大的先天优势，但如此无序的扩张和多元化发展，又怎么能形成企业核心的竞争力呢？如果企业缺乏竞争力，又怎么能更好地搭上深圳快速发展的列车呢？深赛格的发展战略让人担忧，如果现有的战略持续下去，公司恐怕将会为多元化承担更多恶果。

对于多元化扩张、子公司亏损、公司未来战略等问题，《证券市场周刊》记者已向上市公司发去采访函，但截至发稿公司并未回应。