从摇摆州境况,看特朗普策略路径

贸易摩擦升级能否满足摇摆州的利益需要,可能会影响特朗普接下来政策路径。

作者:长江宏观固收赵伟团队

来源:长江宏观固收

报告摘要

贸易摩擦升级能否满足摇摆州的利益需要,可能会影响特朗普接下来政策路径

为准备2020年总统大选,特朗普频频推行高压关税政策、寻求达成最有利于美国的贸易协议。美国新一届总统大选筹备自6月起拉开序幕。8月以来,特朗普多次提高对中国进口商品关税税率、并对欧盟发出关税威胁,希望通过高压关税政策、寻求贸易谈判最大价码,以讨好支持自己的农民、蓝领工人等群体。

美国总统大选最终结果,往往由以农民、蓝领工人为主的摇摆州主导。美国摇摆州主要由传统制造业州(铁锈地区)和农业州构成。历史经验显示,由于美国两党都有传统票仓,摇摆州的选情往往决定大选的最终结果。2016年总统大选中,特朗普战胜希拉里的关键,便是赢得了3个选情最焦灼的摇摆州的胜利。

2018年4季度以来,部分摇摆州对特朗普支持率不断下滑。数据显示,特朗普对进口商品加征关税,导致美国制造业企业生产成本飙升、盈利增速大降。而其他经济体的反击、对农产品征税等,又显著拖累美国农业部门。去年10月,部分受贸易摩擦冲击大的摇摆州在众议院选举中倒戈、转向支持民主党。最新民调显示,特朗普在这些摇摆州中支持率继续下滑、并落后民主党总统竞选人。

贸易摩擦升级对摇摆州利益需要的影响,会否成为影响特朗普政策路径的重要因素,有待进一步观察。历史上,美国总统连任失败,都发生在经济持续走弱阶段。目前,距离明年大选初选、终选阶段已分别不足6个月、1年。若按照当前民调,特朗普将在多个关键摇摆州失利、输掉大选。贸易摩擦升级本身,能不能满足摇摆州的利益需要,可能会影响特朗普接下来在政策路径上的选择。

风险提示:

全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。

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热点跟踪:从摇摆州境况,看特朗普策略路径

事件:8月24日,美国宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。

数据来源:商务部

点评:

8月以来,特朗普频频主动升级贸易摩擦,并对多个经济体发出关税威胁。自8月1日起,特朗普多次对中国加码实施贸易保护。具体包括,8月1日,宣布对中国3000亿美元输美商品征收10%关税;8月24日,宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。与此同时,特朗普还对欧盟等发出关税威胁,表示若欧盟在贸易谈判中不让步,将对欧盟进口汽车加征25%关税。

特朗普主动升级贸易摩擦,是希望通过高压关税政策、寻求贸易谈判最大价码,以讨好支持自己的农民、蓝领工人等群体。美国新一届总统大选的筹备,已自今年6月起正式拉开序幕。2016年美国总统大选中,特朗普凭借大规模贸易保护等逆全球化主张,在美国农民、蓝领工人群体中获得极高的支持率,并凭此最终当选总统。随着国会分裂、内政推行阻力较大,为了谋求总统连任、讨好支持自己的选民群体,特朗普将政绩突破口放在了对外贸易领域,希望通过高压关税政策、寻求达成最有利于美国的贸易协议。

美国总统大选最终结果,往往由以农民、蓝领工人为主的摇摆州主导。美国摇摆州主要由传统制造业州(铁锈地区)和农业州构成。经验显示,由于民主党和共和党都有传统票仓,因此每次总统大选中,决定最终大选结果的往往是摇摆州的投票结果。举例来看,2004年大选中,小布什在拿下6个关键摇摆州的选票后,成功当选美国总统。特朗普在2016年大选中,战胜希拉里的关键也是赢得了3个选情最焦灼的摇摆州的胜利。

2018年以来,伴随着特朗普政府对进口商品征收高额关税,摇摆州中的主要制造业州均遭受明显负面冲击。特朗普政府自2018年3月起,先后对多个国家钢铁、铝及其他中间品征收高额关税。受此影响,美国大部分制造业企业的生产成本显著抬升,盈利能力大幅下滑。以汽车行业为例,由于生产汽车的成本持续高增,2019年1季度美国车企总利润增速较2018年初下滑超1倍。州层面的经济及就业数据显示,密歇根、宾夕法尼亚等美国摇摆州中的制造业大州均遭受明显负面冲击。

由于贸易摩擦严重打击了农产品出口,美国摇摆州中的主要农业州经济景气加速下滑。随着其他非美经济体反击美国贸易保护、对美国农产品征税等,美国农产品出口持续走弱。农产品的出口受阻,导致美国摇摆州中的主要农业州损失惨重,南达科他、北达科他、爱荷华等摇摆州的农业产值均显著萎缩。同时,根据堪萨斯联储最新披露的数据,2018年美国共有498个农场破产、创下历史新高,北达科他、爱荷华等摇摆州的农场破产数量更是较2008年翻了2倍。

2018年10月,宾夕法尼亚、密歇根、爱荷华等受贸易摩擦冲击较大的摇摆州,在众议院中期选举中倒戈、转向支持民主党。2016年总统大选中,特朗普能战胜希拉里的关键,是宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星这3个摇摆州,从支持民主党转向支持共和党。然而,持续的贸易摩擦冲击下,宾夕法尼亚州和密歇根州的选民在2018年10月的众议院中期选举中纷纷倒戈。连续2届总统大选中都支持共和党的爱荷华州,也转向支持民主党。最终,共和党在众议院选举中失利,民主党时隔7年重新夺回众议院。

最新综合民调显示,特朗普在共和党的传统票仓保有优势,但在受贸易摩擦冲击较大的摇摆州的支持率继续下滑,并落后民主党竞选人。根据PPP(D)公布的最新民调数据,特朗普在共和党传统票仓支持率超过50%、保有优势,在民主党传统票仓支持率继续低于50%。摇摆州方面,特朗普的支持率表现不一。在受贸易摩擦影响较大的制造业州宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星、俄亥俄(以下游消费制造为主),以及农业州爱荷华(大豆、玉米主产区)等,特朗普支持率继续下滑,且均不及拜登(前副总统,民主党内领跑总统大选初选)。

贸易摩擦升级对摇摆州利益需要的影响,会否成为影响特朗普政策路径的重要因素,有待进一步观察。目前,距离美国新一届总统大选初选仅6个月时间,距离两党竞选人开始直面PK的时点也不足1年。对于特朗普而言,如果按照目前民调支持率,他将在宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星、爱荷华等关键摇摆州失利,输掉总统大选。贸易摩擦升级本身,能不能满足摇摆州利益需要,可能是特朗普接下来政策路径中着重考虑的因素。

经过研究,我们发现:

1)自6月起,美国新一届总统大选筹备已正式拉开序幕。特朗普8月以来频频升级贸易摩擦,包括提高中国进口商品关税税率、对欧盟发出关税威胁等,主要是为讨好农民、蓝领工人等群体,希望通过高压关税政策、寻求达成最有利于美国的贸易协议。

2)美国摇摆州主要由传统制造业州(铁锈地区)和农业州构成。历史经验显示,由于美国两党都有传统票仓,摇摆州的选情往往决定大选的最终结果。2016年总统大选中,特朗普战胜希拉里的关键,便是赢得了3个选情最焦灼的摇摆州的胜利。

3)贸易摩擦下,特朗普对进口商品加征关税,导致美国大部分制造业企业生产成本飙升、盈利增速大降。而其他经济体的反击,又严重打击了美国农产品出口、拖累农业部门。2018年10月,部分受贸易摩擦冲击大的摇摆州在众议院选举中倒戈、转向支持民主党。最新民调显示,特朗普在这些摇摆州中支持率继续下滑、并落后民主党竞选人。

4)回溯历史,美国总统连任失败,都发生在经济持续走弱阶段。目前,距离新一届总统大选初选仅6个月时间,距离两党竞选人开始直面PK的时点也不足1年。如果按照目前民调,特朗普将在多个关键摇摆州失利、输掉大选。贸易摩擦升级本身,能不能满足摇摆州利益需要,可能是特朗普接下来政策路径中着重考虑的因素。

重点关注:美国7月耐用品订单和核心PCE同比

8月26日,美国将公布7月耐用品订单数据。耐用品订单为领先指标,可直接反映美国制造业景气最新变化。8月30日,美国将公布7月核心PCE数据。核心PCE作为美联储衡量通胀水平的主要指标之一,最新走势可能影响市场对美联储年内降息预期。


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