市场风险偏好明显提升——兴证策略风格与估值系列

作者：王德伦 李美岑 

来源：XYSTRATEGY

投资要点

市场表现

本周深圳板块市场表现强势，TMT、白酒、新能源和医药等板块轮番领涨，市场风险偏好明显提升，万得全A收涨3.17%。总的来看权益资产表现较好，特别是兴业策略核心资产组合标的（《“核心资产50、100”组合标的调整20190704）》）和大创新组合标的（《“大创新50、100”组合标的调整20190809》）市场表现较好。

大类资产方面来看，本周权益表现优于债券和商品资产，其中中证1000表现最好（涨3.67%），原油期货表现最差（跌1.53%）。从各重要指数比较来看，中小板指涨幅较大（涨3.38%），上证综合涨幅较小（涨2.61%）。行业维度上，电子元器件（涨5.22%）涨幅较大，农林牧渔（跌1.41%）是取得唯一负收益行业。

市场风格

本周以“核心资产”为代表的绩优股和以“大创新”为代表的成长风格指数市场表现较好。

主要板块估值变化

本周估值上升较大的是中证500，估值上升较小的是创业板。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是中证500（上升4.19%，PE: 18.63倍，历史左侧分位水平为11.32%）。本周估值上升较小的是创业板（上升0.67%，PE：40.13倍，历史左侧分位水平为23.95%）。从市净率角度，本周估值上升较大的是深证主板A股（上升3.73%，PB：1.77倍，历史左侧分位水平为8.39%）。本周估值上升较小的是上证A股（上升1.67%，PB：1.42倍，历史左侧分位水平为10.11%）。

一级行业估值变化

本周广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，5G商用加速预期提升“大创新”板块估值同时，历史估值相对较低的传媒板块估值提升幅度较大。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是传媒（上升5.60%，PE：26.59倍，历史左侧分位水平为8.49%），电子元器件（上升5.35%，PE：36.52倍，历史左侧分位水平为34.63%），基础化工（上升5.31%，PE：18.14倍，历史左侧分位水平为12.26%）。本周估值表现较差的行业是农林牧渔（下降9.52%，PE：33.72倍，历史左侧分位水平为44.07%），有色金属（下降1.77%，PE：33.50倍，历史左侧分位水平为47.57%），电力及公用事业（下降0.81%，PE：18.95倍，历史左侧分位水平为26.28%）。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是轻工制造（上升6.14%，PB：2.50倍，历史左侧分位水平为51.48%），传媒（上升5.73%，PB：2.21倍，历史左侧分位水平为13.07%），电力设备（上升5.33%，PB：2.01倍，历史左侧分位水平为9.83%）。本周估值表现较差的行业是农林牧渔（下降3.31%，PB：3.70倍，历史左侧分位水平为54.71%），有色金属（下降0.84%，PB：2.15倍，历史左侧分位水平为18.05%），钢铁（下降0.19%，PB：0.94倍，历史左侧分位水平为8.89%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

报告正文

1 | 市场表现

本周深圳板块市场表现强势，TMT、白酒、新能源和医药等板块轮番领涨，市场风险偏好明显提升，万得全A收涨3.17%。总的来看权益资产表现较好，特别是兴业策略核心资产组合标的（《“核心资产50、100”组合标的调整20190704）》）和大创新组合标的（《“大创新50、100”组合标的调整20190809》）市场表现较好。

我们通过比较不同大类资产类型、重要市场指数和中信一级行业维度来看本周的市场表现。

本周涨幅较大的是中证1000，涨幅为3.67%，与上周相比上升2.95%。跌幅较大的是原油期货，跌幅为1.53%，与上周相比上升0.70%。

在更长时间区间内，近 1 个月以来，涨幅较大的是黄金期货(7.0%)，跌幅较大的是南华工业品(-5.4%)。 

本周涨幅较大的是中小板指，涨幅为3.38%，与上周相比下跌0.60%。涨幅较小的是上证综合，涨幅为2.61%，与上周相比上涨0.84%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是创业板指（涨3.98%），跌幅较大的是上证综合（跌0.88%）。

本周涨幅较大的是电子元器件，涨幅为5.22%，与上周相比下降1.89%。跌幅较大的是农林牧渔，跌幅为1.41%，与上周相比上升2.38%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是电子元器件（涨9.04%），跌幅较大的是钢铁（跌6.21%）。

2 | 市场风格

本周以“核心资产”为代表的绩优股和以“大创新”为代表的成长风格指数市场表现较好。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是小盘指数，涨幅为3.60%，与上周相比上涨5.03%。涨幅较小的是中盘指数，涨幅为3.08%，与上周相比上涨4.36% 。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中盘指数（涨0.02%），跌幅较大的是大盘指数（跌0.41%）。近3个月以来，涨幅较大的是大盘指数（涨7.75%），涨幅较小的是小盘指数（涨0.15%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为4.33%，与上周相比上升2.95%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅为2.12%，与上周相比上涨5.09%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中市盈率指数（涨3.43%），跌幅较大的是低市盈率指数（跌3.75%）。近3个月以来，涨幅较大的是中市盈率指数（涨9.74%），跌幅较大的是低市盈率指数（跌1.53%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为3.98%，与上周相比上升1.14%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为1.38%，与上周相比上升4.50%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（涨5.65%），跌幅较大的是低市净率指数（跌4.30%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（涨15.96%），跌幅较大的是低市净率指数（跌3.73%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是高价股指数，涨幅为3.91%，与上周相比上涨2.65%。涨幅较小的是低价股指数，涨幅为2.70%，与上周相比上涨6.23%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高价股指数（涨2.94%），跌幅较大的是低价股指数（跌4.14%）。近3个月以来，涨幅较大的是高价股指数（涨13.91%），跌幅较大的是低价股指数（跌4.68%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股指数，涨幅为4.70%，与上周相比上涨2.96%。涨幅较小的是微利股指数，涨幅为3.44%，与上周相比上涨5.28%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（涨4.36%），跌幅较大的是亏损股指数（跌2.71%）。近3个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（涨10.08%），跌幅较大的是亏损股指数（跌-5.93%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为4.21%，与上周相比上涨4.75%。涨幅较小的是周期风格指数，涨幅为1.98%，与上周相比上涨4.61%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是消费风格指数（涨2.72%），跌幅较大的是金融风格指数（跌3.12%）。近3个月以来，涨幅较大的是消费风格指数（涨8.65%），涨幅较小的是周期风格指数（涨0.02%）。

3 | 主要板块估值变化

3.1」板块市盈率

本周估值上升较大的是中证500，估值上升较小的是创业板。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：40.13），中小企业板（PE：24.84倍），深证成份指数成份（PE：20.63倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：9.68倍），沪深300（PE：11.82倍），上证A股（PE：12.18倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为全部A股（非金融）（28.91%），沪深300（24.06%），创业板（23.95%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（7.78%），中证500（11.32%），中小企业板（12.72%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为中证500（PE: 18.63倍，上升4.19%），深证主板A股（PE：15.77倍，上升3.14%），深证成份指数成份（PE：20.63倍，上升3.01%）。

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：40.13倍，上升0.67%），上证50（PE：9.68倍，上升1.65%），上证A股（PE：12.18倍，上升1.68%）。

3.2」板块市净率

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.61倍），中小企业板（PB：2.58倍），深证成份指数成份（PB：2.48倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.21倍），上证A股（PB：1.42倍），全部主板(剔除中小企业板)（PB：1.45倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（29.54%），全部A股（非金融）（20.42%），深证成份指数成份（19.51%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为中证500（7.38%），全部主板(剔除中小企业板)（7.48%），深证主板A股（8.39%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为深证主板A股（PB：1.77倍，上升3.65%），深证成份指数成份（PB：2.48倍，上升3.26%），中证500（PB：1.78倍，上升3.21%）

本周相对上周估值降低较大或上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为上证A股（PB：1.42倍，上升1.84%），上证50（PB：1.21倍，上升1.88%），沪深300（PB：1.46倍，上升2.19%）。

4 | 一级行业估值变化

4.1」行业市盈率

本周广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，5G商用加速预期提升“大创新”板块估值同时，历史估值相对较低的传媒板块估值提升幅度较大。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（47.97倍），计算机（46.72倍），电子元器件（36.52倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.51倍），钢铁（7.04倍），房地产（8.93倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为食品饮料（62.26%），计算机（52.56%），有色金属（47.57%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为房地产（1.75%），建材（2.56%），商贸零售（3.77%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为传媒（PE：26.59倍，上升5.60%），电子元器件（PE：36.52倍，上升5.35%），基础化工（PE：18.14倍，上升5.31%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PE值变化分别为农林牧渔（PE：33.72倍，下降9.52%），有色金属（PE：33.50倍，下降1.77%），电力及公用事业（PE：18.95倍，下降0.81%）。

4.2」行业市净率

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（6.63倍），餐饮旅游（3.78倍），农林牧渔（3.70倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.84倍），钢铁（0.94倍），建筑（1.02倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为食品饮料（73.85%），餐饮旅游（57.27%），家电（57.00%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为石油石化（0.13%），建筑（0.26%），银行（2.56%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为轻工制造（PB：2.50倍，上升6.14%），传媒（PB：2.21倍，上升5.73%），电力设备（PB：2.01倍，上升5.33%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PB值变化分别为农林牧渔（PB：3.70倍，下降3.31%），有色金属（PB：2.15倍，下降0.84%），钢铁（PB：0.94倍，下降0.19%）。

4.3」行业相对估值

从市盈率角度，相比于沪深300本周11.82的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.06倍），计算机（3.95倍），电子元器件（3.09倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.55倍），钢铁（0.60倍），房地产（0.76倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.46倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（4.53倍），餐饮旅游（2.58倍），农林牧渔（2.53倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.58倍），钢铁（0.64倍），建筑（0.70倍）。 

风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。