中信国君业绩大增，龙头券商强者愈强

A股两大龙头券商中信和国泰君安同时发布半年报——

 中信证券半年报显示，公司实现营业收入217.91亿元，同比+9.00%；实现归母净利润64.46亿元，同比+15.82%；加权平均ROE为4.11%，同比+0.46pct。

2019年上半年，中信实现投资收益74.74亿元，同比+40.12%，是归母净利润同比正增长的主要原因。上半年公司经纪/投行/资管/投资/利息净收入占营业收入的比重分别为17%/8%/12%/34%/6%，投资收益占比最高。

 中信经纪业务市占率短期回落，公司累计实现股基交易额8.20亿元，市占率5.55%，同比下降0.45个百分点；佣金率2.74%%，同比下降0.68bp。

 中信A股主承销金额1228.69亿元，市场份额20.13%，排名市场第一；其中，IPO主承销金额160.29亿元，同比+102.62%；再融资主承销金额1068.40亿元，同比+28.31%。上半年，公司债券主承销金额人民币4528.69亿元，同比+72.56%，市场份额4.92%，排名同业第一。

中信资产管理规模12969.13亿元，同比-15.44%；其中集合、单一管理计划规模分别为1179.12亿元和11782.36亿元，同比-22.90和-14.58%；主动管理规模占比为43.42%，同比+5.40个百分点。资管新规下公司私募资产管理业务市场份额9.98%，排名行业第一。

再来看国君——

2019H1公司实现营业收入141 亿元（YoY+23%），归母净利润50亿元（YoY+25%），EPS 0.54元/股，ROE 4.03 %（YoY+0.8pt），经调整杠杆比例2.3倍。

剔除2018Q1处置国联安基金51%股所得一次性损益6.64亿元，公司调整后的营业收入、净利润同比增速分别为30%、50%。2019H1国泰君安机构金融、个人金融、投资管理、国际业务分别贡献净收入占49%/22%/22%/9%，YoY分别为+36%/+21%/+4%/+38%。

经纪业务方面，19H1经纪业务净收入32亿元，同比增加24%，占总营收22%。其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）29亿元，同比增加26%。交易市占份额仍维持行业第1，但份额5.8%较年初降低0.3pt，佣金率依旧下滑0.2pt。

投行业务方面，国君投行手续费及佣金净收入11 亿元，同比增长1%，扭转2017年以来业务持续负增长态势。证券保荐业务和财务顾问业务为主要上升动力，分别同比增长49%/37%。据公司公告，2019H1国泰君安实现股权融资 230 亿元（YoY-59%）、债券融资1700 亿元（YoY+97%）。可以看出，国君在新股上市发行的业务出现下滑，但是发债业务增长显著。

 目前国内券商整体来看，一业务同质化比较严重；二是监管环境变动频繁，无法把控，对个体公司存在较大影响。特别是对于中小券商而言，面临竞争压力较大，在资本实力、人员素质以及综合竞争能力同质化情况下，强者恒强的态势越发明显。

根据中证协公布的《2018年度证券公司经营业绩排名情况》，营收排名前十的券商共实现营收1727亿元，占行业整体营收占比近50%。而在净利润方面，2018年证券业共实现净利润551.23亿元，净利润前十的券商共盈利480.09亿，在全行业净利润中占比达87%。这个比例在2017年不足六成，行业头部集聚效应可见一斑。

 如今，以中信、国君为代表的龙头券商，不断地分得更大的市场蛋糕。并且，资金雄厚让他们在金融科技等领域的投入也更加雄厚。中小券商越来越变得没有竞争优势，或者会走向美国投行的变迁史一样，不断地被大券商兼并收购。