野村发表研究报告指,中国人寿(2628.HK)上半年业绩胜预期,但认为如果利率下降,或会导致业务质量恶化。该行维持国寿H股目标价24.01港元,重申“买入”评级。
野村表示,国寿上半年纯利按年增长129%,年化股本回报率为22%,主要由于总投资回报率改善至5.8%,以及正面的所得税调整。而今年上半年的内含价值(EV)较去年底升11.5%,好过该行预期。由于代理业务的强劲增长,新业务价值按年增长23%,远超过同业。
不过,该行认为,如果利率下降,将会增加新业务价值对投资回报的敏感度,导致公司业务质量恶化,与中国平安(2318.HK)寿险业务趋势相同。