三安光电（600703.SH）LED芯片行业竞争激烈，中报净利润大幅下滑

一、事件

三安光电（600703.SH）公布2019年半年报，公司2019年H1实现营收33.88亿元，同比下降18.82%，实现归母净利润8.83亿元，同比下降52.34%，实现扣非后归母净利润4.8亿元，同比下降66.51%。

二、点评

公司19H1各项财务指标显现压力，营收下降18.82%，归母净利润下降52.34%，低于市场预期。毛利率35.17%，下滑13.71pct，净利率26.07%，净利率下滑18.33pct。由于宏观环境及国际贸易形势影响，LED行业整体需求下行，公司盈利下滑。19Q2营收16.59亿，同比下滑26%；净利润2.62亿，同比下滑70%；毛利率33.33%，下降13.60pct；净利率15.79%，下降23.91pct。Q2由于终端产品价格持续下降，影响盈利能力下滑较多。

针对营收与净利润双双下滑的原因，公司称报告期内，LED芯片竞争激烈，虽然LED芯片数量相比去年同期保持增长趋势，但因价格相比去年同期降幅较大，毛利率下降较多，同时公司各项费用率有所提升，净利率也有所下滑，导致公司整体营收和实现的效益相比去年同期有大幅度下降，公司半年报存货32.38亿元，相比Q1增加2.8亿元。存货周转天数在243天，为近10年最高，库存未能得到有效下降。

公司在汽车LED方面的经营也有所下滑，19H1三安集成营收0.48亿元，同比下降28%，公司取得国内重要客户的合格供应商认证，未来期待与国内龙头客户全面合作。公司射频业务HBT、pHEMT代工工艺线已小批量供货，电力电子、光通讯、滤波器业务均稳步推进。芜湖安瑞光电主要推进汽车LED业务板块，19H1营收同比-20%，净利润同比-70%，主要系今年汽车市场销量整体下滑，导致汽车LED盈利能力下滑。

尽管公司的业绩下滑明显，但公司表示，为尽快实现将公司LED芯片市场占有率提升至全球30%-40%的目标，确保股东利益最大化，公司下半年工作重心一方面要加强销售力度，降低整体存货水平，提高存货周转率，提升市场占有率；另一方面积极配合客户做好技术对接和加强沟通，加大研发力度，推进Mini/MicroLED及其它高端产品的产业化进程，提升公司销售收入和盈利能力。

总的来看，公司由于在短期内受行业价格下降导致盈利能力下降，但在LED芯片领域龙头地位稳固，整体竞争实力较优，抵御风险能力较强。公司已陆续展开高端、新兴市场产品布局，产品类型已涵盖汽车照明、MiniLED、红外、紫外等领域，应用市场空间正在逐步被打开。在此轮供给侧产能出清后，最终将保留部分，掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、竞争力强、产业布局合理的企业，这些企业市场占有率有望进一步提高。我们预计2019年四季度末或2020年一季度将迎来LED行业复苏的转折点。