风波后的视觉中国（000681.SZ）：营收净利双降，券商仍高喊增持

作者：vicky

来源：新浪财经

近日，曾因“黑洞事件”口碑滑坡的视觉中国发布了2019年半年报。报告期内公司营业收入4.02亿元，同比下降16.49%，净利润1.33亿元，同比下跌3.1%。因负面事件影响，视觉中国半年报营收净利双降，但多家券商依然给予视觉中国买入或增持的评级。招商证券和新时代证券分别于8月9日和8月17日给予公司强烈推荐的评级。

为黑洞事件买单

二季度营收同比下降27%

2019年4月，视觉中国因将人类首张黑洞照片标注版权所有，引发网络舆论关注。随后，视觉中国被爆出对国旗、国徽等图片同样标注了版权信息，此事引发官媒批评，4月11日，公司被天津市互联网信息办公室依法约谈，立案调查。

事件发酵后，公司网站暂时关停，直到5月12日恢复服务，长达一个月的网站关停对公司经营状况产生了不利的影响。

受该事件（以下简称“411事件”）影响，视觉中国二季度业绩不佳，营业收入为2.38亿元，对比去年同期3.26亿元下降26.97%，净利润仅0.75亿元，同比下降22.59%。

数据来源：公司财报

公司披露数据显示，按季来看，近两年来视觉中国二季度营业收入一直处于全年较高的位置，是业绩发力的主要阶段，而今年由于“黑洞风波”，营收下滑较为明显。

综合半年报来看，2019年上半年视觉中国营收下降16.49%，净利润下降3.1%，扣非净利润下降2.12%，经营活动现金净流量为4307.42万元，同比下降31.16%。

对此，公司半年报解释称，营收下降是受到“411事件”以及2018年底剥离亿讯资产组的影响。

主营业务数据方面，2019年上半年，公司核心主业营业收入39835万元，去年同期数据为39798万元，同比微增0.1%。

主营构成占比情况上，视觉素材与增值服务占总营收的比例进一步扩大，本报告期占比达99%，而去年同期占比为82.6%。公司营收进一步集中于核心主业，这是由于2018下半年开始，公司逐渐剥离其他业务。2018年底，视觉中国公告称向eSoonGroupHoldingsLimited转让持有的亿讯资产组76.623%的股权，公司称这次股权交易将提高公司资金使用效率、优化资产结构，更好的集中资源聚焦核心主业“视觉内容与服务”，符合公司发展战略。

营运能力方面，亿讯资产组应收账款周转天数相对较长，对比核心业务版权视觉内容来说，经营效率较低，资金周转速度较慢。

资料来源：公司公告

参股多领域

教育产业利润贡献可观

剥离亿讯资产组后，视觉中国更加聚焦于主营业务，但其实，公司也通过参股控股其他公司来涉足不同的领域，获得利润分成。

数据来源：公司财报

据财报披露，公司通过间接控股投资湖北司马彦、唱游公司、易教优培、GettyImages等公司，涉足教育、旅游、生态投资等多方面多维度业务。其中，湖北司马彦主营字帖的编写、策划和发行，为公司2019年上半年带来了约1732万的投资收益，且公司业绩受益于中小学课本修订这一事件，稳步增长。

GettyImages是全球最大的图片供应商，在全球图像市场大约占据25%的市场份额，视觉中国通过股权投资的方式与GettyImages长期深度合作，2019年上半年大约带来了711万的投资收益。

唱游公司作为视觉中国布局旅游产业中的重要一环，于2017，2018，2019年上半年分别亏损169.64万元、2240.86万元、610.98万元、为公司带来76.29万元、1008.39万元、270.22万元的投资亏损。公司解释称，目前唱游公司尚且处于前期投入的阶段，预计未来会逐步实现盈利。

风波影响业绩

券商依旧增持

尽管二季度营业收入受“411事件”影响较为明显，但券商普遍对视觉中国继续看好。

据公司财报披露，报告期内，与公司直接签约的合作客户数同比增长了31%。

对比来看，2019年上半年受“411事件”影响较大的是企业客户收入和广告营销服务收入，营收同比分别下降了9.7%和5.2%，而互联网平台营收反而呈增长态势，由2018年上半年4380万元增至2019年上半年5975万元，增长幅度可观，占比由去年的11%逐渐扩大至15%。

数据来源：公司财报

公开数据显示，2018年，我国网络版权产业市场规模达到7423亿元，同比增长16.6%。

其中，图片版权市场上，视觉中国以接近40%的市场份额占据龙头老大的地位，“411事件”之后，公司对内容安全审核、版权规范等方面做了相应的整改，同时参与了国家版权局牵头的“剑网行动”，虽然短期内该事件挫伤了营收，但因行业内尚不存在对公司有巨大威胁的竞争对手，未能撼动视觉中国在图片版权行业的地位，从长远发展来看，这次强行整顿反而规范了公司的运营情况，有利于未来的业务拓展。

虽然黑洞事件发生后舆论一直对视觉中国不太友好，但半年报一出，多家券商仍然给予了增持的评级。根据Wind数据显示，目前机构中有11家评级为买入，6家评级为推荐，招商证券和新时代证券分别于8月9日和8月17日给予公司强烈推荐的评级。