大北农：上半年营收净利双降，还能愉快的养猪吗？

8月21日晚间，大北农（002385）正式发布2019年半年报。上半年，大北农实现营业收入81.42亿元，同比减少10.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3362.21万元，同比减少67.67%。基本每股收益0.01元。

大北农表示，公司的经营绩效在2019年上半年大幅下降，主要系：近年公司养猪业务扩张较快，受猪价行情及非洲猪瘟疫情的影响，2019 年第一季度由于养猪业务亏损较大，公司整体亏损。自二季度以来，全国生猪出栏量持续减少，猪价已进入上升通道。随着公司出栏量增加，二季度养猪业务经营绩效环比增长 57.35%。目前，公司已积极补栏，能繁母猪和存栏生猪数量持续增加，下半年公司养猪产业经营绩效将有较大提升。

而值得注意的是，大北农前四大股东中有三大股东有不同比例的股份处于质押状态。其中，大北农实际控制人邵根伙几乎满仓质押股份，目前所持股份质押比例高达97%。截至2019年上半年末，实控人邵根伙持股数量为16.73亿股，持股比例为39.42%，其中16.24亿股处于质押状态，质押比例为97.06%，另有4815.73万股被冻结。

而由于非洲猪瘟对其行业进行了重创，大北农自2018年公司净利润就下降得厉害。据2018年财报显示，2018年上半年，公司净利同比减少80.18%；2018年全年，公司净利同比减少59.53%，导致2018年大北农股市低迷。虽然2019一季度股市有所回暖，但主要是受益于大盘影响与猪肉概念股的热炒，但好景不长，二季度又开始有所回落。

大北农2007年成为股份有限公司，于2010年挂牌深交所，其主要经营业务为生猪养殖与服务产业链经营、种业科技与服务产业链经营。其中，生猪养殖与服务产业链经营包括种猪育种、生猪育肥、生猪饲料（前端料、母猪料等）、生猪动保药品、生猪养殖信息化等业务；种业科技与服务产业链经营包括杂交水稻、常规玉米、带有生物技术性状的玉米、带有生物技术性状的大豆等种子产品的科研、繁育、生产、销售等业务。

其中公司主营业务收入主要来源于饲料业务。2019年上半年度，饲料业务收入占主营业务收入的比重为84.16%，生猪等养殖业务收入上升较快，占主营业务收入的比重为7.98%，种子业务收入占主营业务收入的比重为2.48%，兽药疫苗等动保业务收入占主营业务收入的比重为1.21%。从销售占比来看，生猪收入增长较快，成为公司一项重要的收入来源，且与公司的饲料业务融为一体，互为支撑。

根据行业数据和农业农村部公布数据显示，受非洲猪瘟影响及上半年生猪养殖行情低迷的影响，饲料销量下降。2019年上半年度公司饲料总销量199.48万吨，同比下降6.09%。6月生猪存栏同比减少25%，在此行业大背景下，公司饲料销售上半年受到部分影响，但公司通过加强供应链管理，生产成本和销售费用控制虽然销售收入下滑，但盈利基本持平。

2019年，大北农上半年公司及参股公司生猪和种猪出栏量约97万头，同比增长26.64%，销售收入131,082.10万元，同比增长92.19%；公司控股公司销售生猪48.48万头，实现营业收入6.48亿元。

虽然养猪业务有所好转，但由于行情低迷仍处于亏损状态。其中影响养猪业务业绩的主要因素有公司生猪产能大，各区域产能满产进度不一，分摊费用较高；公司加强非瘟防控措施，对清洗消毒防护的硬件基础设施进行升级，增加成本较高。

中信证券认为，瘟疫情加速生猪养殖行业的产能去化，当前猪价已进入上行周期。而公司在2019年上半年陆续推进其在陕西、河南等地的9个猪场项目陆续开工，并对老厂进行改造，其母猪存栏能力提升。综合分析，预计公司的生猪出栏量有望在猪价上行期逐渐放量，享受周期景气。