格林美（002340.SZ）半年净利微涨0.58%，前驱体销量同比增加170%

8月21日，格林美发布2019年上半年财报，公司上半年实现营业收入62.04亿元，同比下降11.70%；归属于上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长0.58%。尽管上半年受制于钴金属价格下滑，但公司通过扩大新能源电池材料产销，仍然保证了净利润的小幅增长。招商证券认为，动力锂电池回收政策出台提速，积极引导和规范动力电池回收行业发展。

不过值得一提的是，17年高点以来，公司股价已经累计下挫50%。

产品进入多家知名公司供应链

回顾期内，在钴价大幅下行的背景下，公司电池材料板块实现营收41.27亿元；随着近期钴价的反弹，后续电池材料板块营收增速拐点有望企稳向上。未来3年，格林美已经签署30万吨三元前驱体长单，公司在国内以及全球高镍三元前驱体材料的市场核心地位进一步巩固。

报告期内，为有效应对钴金属价格大幅下滑给公司带来的严重不利影响，公司提前布局，积极参与全球产业链和资源链的竞争与合作，大幅扩大三元前驱体产品销量，新能源电池材料板块产能全面释放，三元前驱体出货量达33,000吨，同比增加170%，出货量居世界行业前列，占据世界市场的20%以上。

据2019年半年报披露，公司的高镍三元前驱体与单晶三元前驱体主流供应三星SDI、ECOPRO、CATL等全球优质客户。公司通过主要客户已进入三星SDI、CATL和比亚迪供应链，且已通过LGC认证，除松下外公司已进入全球四大电池供应体系，客户结构优异。进入知名公司供应链对于格林美而言是一个难得的机会，这意味着公司产品已经得到了全球知名公司的认证，未来产品销量得到了较好的保障。

与三元前驱体产能持续扩张对应的是，格林美拥有一批行业内世界顶端客户，并且与这些客户签署了未来多年的长期订单。

格林美在半年报中表示，继公司于2018年12月与韩国ECOPRO签署未来5年供应17万吨NCA高镍前驱体的战略供应协议之后，于2019年3月与容百科技签署了2.93万吨三元前驱体材料采购协议，2019年4月与厦门钨业签署了3.3万吨三元前驱体材料采购协议、与邦普循环签署了4.5万吨三元前驱体材料合作协议。

钴镍钨核心业务方面，格林美成功布局废钨原料战略体系，突破废钨循环利用技术与酸性萃取工艺技术，不断推进产品结构升级，以超粗、超细碳化钨粉末合金产品为新突破口，集中发力中高端合金市场。报告期内公司碳酸钴销量近2000吨，同比增长达157%，钴镍钨板块营业收入9.08亿元，贡献毛利额1.47亿元。

上半年格林美继续对电子废弃物业务产业链进行深度优化调整，建设的电子废弃物网络销售平台初见成效，电子废弃物拆解近250万台套，较去年同期增长120%，上半年公司电子废弃物板块实现毛利1.01亿元，同比增长31.91%。

因三元电池含有镍、钴等金属，回收具有很高的经济价值，格林美利用自身优势，也在布局动力电池回收业务。公司全资子公司荆门格林美入选第一批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单。公司已建成武汉、荆门、无锡三条废旧动力电池包绿色拆解线，可年处理废旧动力电池包25万套。

此外，格林美还与160家车企、电池企业签订了电池回收处理协议，包括北汽鹏龙、长安汽车、沃尔沃等多家新能源汽车生产企业以及捷威动力、星恒电源等多家电池企业，扎实推进动力电池从报废端到消费端的大循环体系建设。

新政提速，动力电池回收将入收获期

根据中国汽车工业协会数据，2019年1-6月，我国动力电池累计销量达36.5GWh，同比增长57.7%，其中三元电池累计销售23.9GWh，占总销量比65.6%，三元电池仍旧为动力电池市场的销售主体，未来高端乘用车依然倾向于三元电池。新能源汽车及三元动力电池市场的快速发展给公司新能源材料产业带来了蓬勃的发展机遇。

新政提速，动力锂电池回收高峰期已近。招商证券分析表示，动力锂电池回收政策出台提速，积极引导和规范动力电池回收行业发展。2018年，工信部联合其他各部委共颁布了4项动力电池回收相关政策。与全国政策相比，各个地方落地的方案更细化，在发布城市上，集中在京津冀、长三角与珠三角地区，基本与新能源汽车高速发展的地区相吻合。

动力电池报废高峰期将至，未来预计退役电池主体以磷酸铁锂为主，三元电池为辅。我国新能源汽车自2014年进入爆发增长阶段，按照动力电池4~6年使用寿命测算，2014年产动力电池在去年开始批量进入报废期，预计到2020年，我国将产生约24万吨的退役锂离子电池，2022年将产生53万吨退役锂离子电池。

从目前潜在退役电池结构来看，到2022年前磷酸铁锂电池都将是退役电池的主力，预计2023年开始，三元动力电池将超过磷酸铁锂电池，成为再生利用的主要对象。格林美作为动力电池回收的龙头企业，即将迎来市场红利的收获期。