万达电影（002739.SZ）:营收净利双双“受困”，影视“寒冬”余威犹显？

8月20日晚间，万达电影（002739.SZ）发布了2019年上半年业绩报告。据财报显示，今年上半年，该公司实现营业收入为75.64亿元，同比下降11.18%；归属于净利润为5.24亿元，同比下降61.88%；基本每股收益为0.2890元/股，同比下降62.99%。

而随着这份营收净利双降的业绩发出，也进一步让投资者们看到了这个身为国内院线老大的“窘迫”局面。

不过，出人意料的是，此利空消息并没有作用于其股价走势，截止今日收盘，万达电影股价微涨0.07%至15.31元，总市值为318.21亿元。但需要注意的是，其股价目前也可谓是处于一个萎靡不振的状态，从2015年的最高值跌倒到现在的每股15.31元，累计跌逾80%。

（行情来源：富途）

因此，令人好奇的是，究竟是什么导致万达电影业绩表现不佳，而又是什么给了投资者信心呢？

营收净利双双“受困”

据财报显示，2019年上半年，万达电影营业收入为75.64亿元，同比下降11.18%；归属于上市公司股东的净利润5.24亿元，同比下降61.88%；基本每股收益0.2890元/股，同比下降62.99%。

值得一提的是，对于业绩大幅下滑，万达电影在财报中解释称，受票房收入下降、单银幕产出持续下滑以及万达电影本报告期主控影片上映较少等因素影响，报告期内公司经营业绩同比变动较大。

相应之下，2019年上半年，万达电影传统业务板块受到不少冲击，其中最重要的观影收入实现营收46.57亿元，同比下滑3.72%；广告收入及商品实现营收11.38亿元，同比下降7.24%；另外餐饮销售收入为9.34亿元，较上年同比下滑6.36%。

事实上，的确如此，像万达电影这种院线公司，其票房收入受整体票房行情影响较大，而商品销售与广告收入则受观影人次直接影响。

具体而言，2019 上半年，国内票房 311.22 亿元，同比下跌了 2.82%，为历史首次出现同比下跌情形，观影人次下滑更为严重，约 8.07 亿，较去年上半年的 9.01 亿同 比下跌 10.45%。报告期内，公司实现票房 49.7 亿元，同比减少 0.97%，观影人次 1.08 亿，同比减少 9.36%。至此可知，该公司票房与广告收入变化与电影市场基本同步。

不过，需要指出的是，该公司的商品销售收入占比持续提升，2019年上半年为12.35%， 同比增加0.63%，这意味着，在观影人次下降的情况下，万达电影的人均消费额有所提升。

而在成本端上，万达电影放映业务毛利率降幅也比较大，且主要是因为单银幕产出持续下降，同时前期高速新建的影院折旧摊销所致。

据财报显示，截至6月30日，万达电影拥有影院617家，银幕5487块，影院建设和银幕增长速度均有所放缓。在这其中，万达单银幕产出持续下滑——2018年万达电影实现票房收入95.6亿元，按照5279块银幕计算，单银幕年收入为181.09万元，用今年上半年的数字计算，这一收入仅为90.5万元，年化计算后基本与去年持平。

除此之外，从该公司的具体内容业务来看，你可以更加直观地感受到万达电影业绩大幅下滑的缘由。

据财报显示，今年上半年，万达电影的电影板块和游戏板块营收分别为2.38亿元、2.13亿元，同比下降70.14%、40.96%。仅有电视剧业务出现正增长，上半年营收9363.69万元，同比增长362.11%。

其中，电影业务下滑较为严重是因为去年同期《唐人街探案 2》票房高而今年春节档公司缺乏爆款以及二季度整体影市平淡所致；游戏业务下滑较为严重则是因为受版号发放节奏影响，公司新游戏暂未获得版号故而无法货币化所致。而电视剧业务同比增速较高则是因为去年同期无新剧销售，而今年上半年确认了《激荡》、《从前有座剑灵山》两部新剧收入。

40亿发债计划“受阻”

事实上，在业绩高度承压的情况下，万达电影也采取了一系列“自救措施”，比如将重点放在院线建设上，但就目前来看，其效果似乎还比较微弱。

2019年6月，万达电影发布公告称，拟发行总额不超过40亿元可转换公司债，发行期限为6年。关于此次发债，万达电影还曾公开表示，在影视行业普遍下行的行业背景下，其准备抢先布局院线建设，制造新的盈利点。

具体来看，这笔40亿元的可转债将用于两个方面。第一，新建影院项目，计划总投资31.9亿元，计划在2019年至2021年新建影院159家，地点为包括北京、上海、广州等125个城市；此外还将用于补充公司流动资金及偿还银行贷款，预计约8.1亿元。

但没想到的是，这项40亿发债计划受证监会立案调查的瑞华会计师事务所事件影响，这一项40亿发债计划被迫暂停。

对此，万达电影不得不发布公告称，本次公开发行可转换公司债券事项的中止审查，对公司生产经营活动不会产生重大不利影响，公司将继续推进本次公开发行可转换公司债券事项的相关工作。

那么，果真如它所言那样，没有产生重大不利影响吗？

实则不然，据最新财报显示，今年上半年，万达电影涵盖两项影院建设项目，其中，已完成的影院建设项目并未达到预计效益，其承诺的年均利润总额为1.47亿元，本期实现的效益为 655.59万元，与年均承诺收益相差约1.4亿元。

此外，也有业内人士表达看法称，“院线建设作为典型的重资产投入，此次发债搁浅，对其整体布局或将造成不小的影响”。

结语

不过，整体而言，虽然当前万达电影还受制于“营收净利双降”以及“发债项目受阻”等利空消息影响，但不得不说的是，随着近期《哪咤》的票房爆发以及暑期档各平台高水准剧集扎堆上线，这一行业的“寒冬效应”已愈发微弱，而在这个背景下，其身上的压力自然会缩减不少。

此外，万达电影目前的储备项目也比较丰富，未来业绩改善或许也值得期待。

具体而言，今年下半年，公司主投或参与投资制作的《沉默的证人》、《全职高手之巅峰荣耀》、《误杀》、《烈火英雄》、《中国机长》等影片都预计将在下半年上映；而电视剧方面，其投资制作的《空降利刃》、《激荡》、《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等多部剧集预计将于下半年播出，《正阳门下年轻人》、《ICU48小时》、《号手就位》等计划将于下半年开始拍摄。

由此一来，可以预见，随着影视行业逐渐回暖，万达电影或许能过扭转当前这一不利局面。