游戏产业的“白富美”：爱酷游赴港上市背后的隐忧

刚跟上市公司分手，爱酷游又开始准备赴港IPO。

作者 | 卧风凌

来源 | IPO那点事

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在游戏界中，有许多现象级游戏，在玩家当中有广泛的知名度及特定属性。王者荣耀作为一款现象级手游，17年大火之后一直处于手游一哥的地位。

大火的同时，也因被指责“毒害未成年人”而成为最热门的社会话题之一,遭受了来自各方的道德拷问。

与此同时，有一家曾在新三板上市的“王者荣耀概念股”爱酷游也备受投资者青睐，近日开始冲刺港股主板上市。

一

游戏产业下游的“白富美”

港交所信息显示，8月20日，爱酷游股份有限公司递交港股主板上市申请，显示独家保荐人为中信建投国际。

北京爱酷游科技股份有限公司成立于2009年，是国内领先的移动互联网应用软件渠道商和软件研发商，主要产品为 Android 应用分发的乐市场、猫尾草商店、猫尾草全球手游等。

爱酷游主营业务是移动应用软件开发、渠道销售和其他增值服务，通俗点说，它是为游戏企业导流的企业。公司的主要客户有网易、腾讯这样的互联网"大咖"。

资料显示，腾讯旗下的《王者荣耀》、《穿越火线》、《火影忍者》、《魂斗罗》等，网易旗下《荒野行动》、《阴阳师》等，爱酷游都在提供推广服务。

2015年12月，爱酷游(835089.OC)挂牌新三板，自2019年3月19日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

在新三板不到4年的时间里，爱酷游做的有声有色，可谓是很多上市公司想并购的“白富美”。

2017年1月，爱酷游宣布完成一笔金额为3814万元的募资，整体估值为4.28亿元。一年后，爱酷游估值最低到18亿元，暴涨4倍。

2017年12月19日，深圳惠程公告正在筹划重大事项停牌，并且透露停牌涉及购买资产，且标的属于互联网服务业。10天后，爱酷游也公告，因筹划重大事项停牌。

与众多上市公司与新三板公司之间的并购一样，本次深圳惠程收购爱酷游同样设定对赌条件。据披露，业绩承诺期间暂定为2018年至2020年三个年度，爱酷游的股东们承诺，公司对应年度的净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元。

2018年10月26日，爱酷游发布关于公司收购事项终止的公告。

公告显示，深圳惠程拟通过发行股份及支付现金的方式，购买 31 名股东合计持有的爱酷游 64.96%股权，并募集配套资金。目前，因面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较为明显的变化，爱酷游股东与深圳惠程最终未能就股票发行价格和估值调整等核心条款达成一致意见，双方决定终止本次收购事项。

二

赴港上市有何底气？

刚跟上市公司分手，爱酷游又开始准备赴港IPO。

爱酷游创始人郭鹏毕业于南京理工大学计算机专业，在创办爱酷游之前，75后的郭鹏已在互联网领域摸爬滚打十几年，从最开始做软件代理到如今从事游戏分发。

招股书显示，该公司通过主要在网络会所推广爱酷游APP，能够准确而有效地获得客户渴求的优质用户，特别是Z一代 （1990年至2009年出生的人口群体）用户。

根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，在中国专注于获取网络会所用户流量的第三方移动互联网运营平台中，若按提供用户获取服务所得收入计算，爱酷游排名第一。

据悉，爱酷游App的累计已激活用户超过5200万名。于截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度以及截至2019年3月31日止三个月，爱酷游App的平均每月活跃用户分别约为550万名、650万名、630万名及670万名，平均每日活跃用户则分别约为80万名、100万名、100万名及110万名。

在记录期间，爱酷游的收入分别达到人民币4570万元、1.01亿元、1.21亿元及3360万元。纯利则分别达到2440万元、6490万元、9480万元及人民币1610万元。同期，毛利率分别达到94.9%、97.6%、94.7%及95.0%，而净利率则分别达到53.4%、64.1%、78.1%及48.0%。

于2018年，在众多专注于获取网络会所流量的移动互联网运营平台中，按平均用户获取成本计，爱酷游排名第一，平均用户获取成本为人民币0.3元。

值得注意的是，截至2019年3月31日止三个月，爱酷游录得负经营现金流量净额。公司称主要由于该公司广告代理服务快速发展，其就有关服务先行代广告商向媒体发行商支付广告费，其后自广告商收取有关广告费。但这可能导致公司面临流动资金风险，业务、财务状况及经营业绩或因此而受到重大不利影响。

三

结      语

中国网络会所行业中，Z一代贡献的收益由2014年的人民币436亿元增至2018年的596亿元，复合年增长率为8.1%，并预期于2023年达800亿元。

如今，随着个人计算机、手机及平板计算机的普及，网络会所已逐渐转变为娱乐场所。网络会所由于拥有适合游戏的高级个人计算机终端以及适合团体游戏及电子竞技比赛的社交氛围，对年轻一代尤其具有吸引力。

据悉，爱酷游专注每年新产生的5－10款优质游戏，例如梦幻西游、成吉思汗、神魔大陆、梦幻诛仙、诛仙、远征OL、降龙之剑等专区。

但值得注意的是，在去年版号审批暂停之后，国内游戏行业遭遇了一记重击，目前又传出相关部门正在逐步收紧小游戏版号的审批，小游戏行业或将进入寒冬期。