野村：下调金山软件(3888.HK)目标价至13.8港元 料下半年不会好转

野村发表研究报告指，金山软件(03888.HK)第二季收入按年增39%至19亿元人民币，较市场及该行预期分别低1%及2%。受累低利润率服务(如：云业务)占比较高，毛利率按年下跌12个百分点至38.1%。

报告指，公司第二季网游收入按年跌2%至5.7亿元人民币。由于《剑网3》表现令人失望，预料游戏业务疲弱表现将持续至下半年，料2019年度网游收入按年跌10%，亦会对金山的混合经营利润率添加压力，因游戏业务的利润率是最高。因此，该行料金山2019年度一般公认会计原则(GAAP)经营利润率将为-8%(按年下跌3个百分点)。

该行指，管理层虽然目标於10月尾或11月初，推出《剑网3》重大升级，若获玩家欢迎，对2020年度游戏收入增长有帮助，但对2019年度收入贡献有限。野村将金山目标价由16.2港元下调至13.8港元，维持评级“减持”；偏好腾讯(00700.HK)评级“买入”。