“菜油第一股”道道全并购厦门中禾背后，究竟打着什么算盘？

8月19日晚间，有着“菜油第一股”之称的道道全（002852.SZ）向外界抛出了一条好消息。

据公告显示，该公司目前正在筹划重大资产重组，拟收购厦门中禾实业有限公司（以下简称“厦门中禾”）75%股权。需要指出的是，这也是继其上个月宣布投资22亿新建靖江和茂名两个基地后，又一加速全国布局之举。

（图片来源：道道全公告）

值得一提的是，道道全还在公告中表示，本次股权转让价格将以目标公司经审计及评估的净资产公允价值为计价依据，并以不形成商誉为前提来确定股权转让价格。由此一来，在上市公司频频因收购背上巨额商誉乃至“财务大洗澡”的今天，道道全此番操作的确让人放心不少。

而受此消息影响，道道全今日股价强势高开，随后涨幅有所收窄，截止收盘，该股价上涨2.16%至13.74元，最新总市值为39.71亿元。此外，需要指出的是，其股价自2017年的最高值到如今的13.73元，已经缩水了近75%。

（行情来源：富途）

据公开资料显示，成立于1997年的道道全，主要从事食用植物油的研发、生产和销售，目前以包装菜籽油类产品为主，而主要产品则按原材料不同可分为纯菜籽油、菜籽调和油和其他油品。2017年，该公司正式在上交所登陆上市，成为中国股票市场第一支菜油股票。

而令人好奇的是，道道全此番操作究竟是打了什么算盘呢？

据公开信息显示，厦门中禾成立于2002年，是一家日加工能力3000顿的食用油加工企业，并以大豆加工为主营业务。此外，在2019年7月12日，郑州商品交易所还增设该公司作为菜籽油和菜籽粕交割厂库，并对厦门中禾的库房管理、下游客户、现货交割等方面的综合能力予以确认。

值得注意的是，在本次交易前，陈跃钳、陈全教分别持有厦门中禾80%及20%股份，而经过此次交易之后，厦门中禾的股权结构将发生较大的改变。公告显示，预计交易完成后，道道全、陈跃钳、陈全教分别持有厦门中禾75%、20%、5%股份。

具体而言，道道全在公告中表示，本次交易定价将按照厦门中禾的净资产公允价值为依据，以不形成商誉为合作前提。在这其中，2018年年末，厦门中禾净资产为1.58亿元，营业收入24.15亿元，净利润2767万元。

此外，值得一提的是，道道全收购厦门中禾不仅被外界认为是一项扩厂提速之举，也被外界视为准备布局东南市场的强烈信号。

具体而言，今年7月12日，道道全与广东茂名滨海新区管理委员会签订协议，拟在茂名滨海新区投资设立道道全粮油茂名有限公司，投资建设100万吨/年食用油综合加工项目，投资总额预计10亿元。7月26日，道道全又与江苏靖江经济技术开发区签订协议，计划在江苏靖江投资12亿元建设食用油加工储运项目。

而和此前岳阳临港新城的本部基地一样，道道全今年布局的江苏靖江、广东茂名和厦门中禾，都是临水城市。对此，道道全创始人谢细波也曾表示表示，靖江项目主要是考虑华东市场，南京工厂现在产能太小了，而茂名基地主要是满足华南市场需要，收购厦门中禾则是为了增强福建区域的市场竞争力。

对此，有从事粮油行业的分析人士表示：“道道全对厦门中禾的收购方案比较谨慎，在商誉和估值方面都做了一定考虑。厦门中禾在当地是老牌食用油企业，有一定知名度和市场辐射力，若并购能顺利完成，对道道全的业绩有增厚的空间。”

事实上，似乎也的确如此，上市以后，道道全扣非净利润可谓是连年下滑。

（资料来源：wind）

据财报显示，道道全2017年营收33.02亿元，同比增长22.70%，扣非净利润1.42亿元，同比下滑32.29%。2018年营收36亿，同比增长9.04%，扣非净利润9316万，同比下滑34.64%。没错，道道全已经连续两年增收不增利了。但今年一季度的情况貌似更糟糕，不仅净利润同比下滑17.29%，扣非净利润只有1540.7万元，下滑幅度达到64.77%。

而对于2019年Q1扣非净利润大幅下跌的原因，道道全曾表示道，公司一季度净利下降原因主要在于广告费用的分摊——由于广告费支出增加，道道全销售费用一季度增加了62.08%。

举例来看，今年以来，道道全和《向往的生活》“捆绑式”新闻颇多。而此前，无论是从CCTV的《中国味道》《欢乐中国人》，还是到湖南卫视的《春晚》《头号惊喜》，都曾出现过道道全菜籽油类产品的电视广告。

而随着扣非净利润再一次下跌，道道全股东也开启了减持模式。

7月12日，道道全发布《关于公司董事减持计划减持数量过半的进展公告》称，自4月13日发布预披露公告开始，持有公司股份 1214.55万 股（占公司总股本比例 4.20%）的股东岳阳市诚瑞投资有限公司计划减持公司股份不超过300万 股（占公司总股本比例 1.04%）。

此外，持有公司股份252.86万股（占公司总股本比例 0.87%）的公司董事张军计划减持公司股份不超过50万股（占公司总股本比例0.17%）。持有公司股份159.3万股（占公司总股本比例0.55%）的公司监事李灯美计划减持公司股份不超过35万 股（占公司总股本比例 0.12%）。

值得注意的是，上述股东张军于6月11日以集中竞价交易方式实施首次减持，现以集中竞价方式减持股份数量已过半。减持均价为15.97元/股，共减持33.22万股，合计套现逾530万元。

至此可知，道道全投资厦门中禾、江苏靖江以及广东茂名的动作还真是扩产提速，挽救扣非净利润持续下滑困境的重要举动，不过，它能否通过这些布局扭转业绩颓势，还是要静待观察了。