中金黄金（600489.SH）上半年净利降超41%，“避险情绪”还能高涨？

中金黄金（600489.SH）于8月19日晚间披露了2019年上半年业绩报告。显而易见的是，在今年以来黄金市场一路走强的大背景下，与中国黄金国际（02099.HK)早前发布的由盈转亏业绩一样，公司交出了一份令人意想不到的财报，其净利同比下滑超四成，不及市场预期。

或受此疲软财报的影响，今日中金黄金的股价受到冲击低开，午后快速拉伸最终下跌0.61%收报9.84元，成交量101.29万手，成交额9.86亿元，最新总市值为339.592亿元。

行情来源：富途牛牛

公开资料显示，中金黄金成立于2000年，公司主要从事黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理，黄金生产所需原材料、燃料、设备的仓储、销售，副产品加工、销售等业务，核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准金等，其他产品主要包括铜、白银和硫酸等。

净利同比下滑41.08%

经格隆汇app查询，据公司半年报显示，2019年上半年公司实现营收167.07亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润为7336.77万元，同比下滑41.08%；扣非净利润为6111.36万元，同比下滑43.94%；经营活动产生的现金流量净额为-4.02亿元，同比下滑138.03%。

资料来源：iFinD

据公告披露，上半年公司净利下滑的原因之一是受国家的环保政策影响，部分矿山进行整改，导致黄金产量有所减少。其中，基于产量减少的子公司河南金渠黄金本期净利为-4279.80万元。

具体而言，数据显示，报告期内公司生产矿产金11.18吨、精炼金33.10 吨、冶炼金17.90吨，与上年同期比较分别减少了4.53%、10.65%、13.66%；生产矿山铜9380吨、电解铜143984吨，与上年同期比较分别增加了7.12%、1.62%。

另一方面，债转股项目引入战略投资者，公司所占中原冶炼厂持股比例下降，致使投资/公允价值净收益同比减少。此外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要是中原冶炼厂本期支付国际原料款同比增加所致。

而值得一提的是，日前有投资者在e互动平台询问公司：

是否考虑增加全年黄金产量，加大市场供给？中国剩余黄金储量可采年限不足17年，公司对后续增储有何规划？

公司回复表示：

矿山企业的产能扩张需一定的基建周期，无法跟随黄金价格在短期内实现。公司的资源储备增加主要通过控股股东承诺的优质资产注入、市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边探矿增储等方式。

黄金市场发展受限？

经格隆汇app查询显示，据中国黄金协会，如今部分处于自然保护区内的矿山正有序退出，一些技术装备落后的矿山减产或关停整改，导致内蒙古、陕西等部分省（区）矿产金产量出现不同程度的下跌。会长宋鑫曾表示：

短期内我国黄金产量难有大的提高。

不过，虽然我国已经连续两年的黄金产量出现下降，但仍连续12年居全球首位。

据统计，2018年中国生产黄金401.12吨，同比下降5.87%；进口原料产金112.78吨，同比增长23.47%，若加上这部分产金量，全国共生产黄金513.9吨，同比下降0.69%。

中国黄金实际消费量1151.43吨，同比增长5.73%，连续六年保持全球第一。其中，消费黄金首饰736.29吨，同比增长5.71%；金条285.2吨，同比增长3.19%；金币24吨，同比下降7.69%；工业及其他105.94吨，同比增长17.48%。

从金价来看，今年以来，黄金价格持续高涨，截至上周五收盘，伦敦黄金收盘价成功站稳1500的高位，为1515.25美元/盎司；环比上周上涨17.55美元/盎司，涨幅为1.17%；较上月同期上涨97.80美元/盎司，月涨幅为6.90%；年初以来上涨233.60美元/盎司，涨幅为 18.23%。

而上海黄金收盘价为345.38元/克；环比上周上涨2.01元/克，涨幅为0.59%；较上月同期上涨28.66元/克，月涨幅为9.05%；年初以来上涨61.57元/克，涨幅为21.69%。

黄金ETF方面的持仓量较为稳定，上周黄金ETF持仓量（SPDR+iShares）1159.47吨，较前周增加7.24吨。周内，COMEX黄金非商业多头持仓略微下降至34.62万张附近，非商业空头持仓下降至5.61万张附近。

众所周知，黄金作为国际重要的避险资产，其价格深受大环境变化莫测的影响。而自今年以来，中美贸易环境的反反复复，也着实让黄金价格走出了一波高潮。

此外，美联储十年来首次做出降息决定，全球降息潮大幕缓缓拉开也让投资者有所隐忧。而近来，美国2年期国债收益率与10年期国债收益率自2007年之后出现首次倒挂、欧元区多国经济数据不达预期、阿根廷“股债汇”三杀等“爆炸性”事件的发生，都从某种程度上意味着经济衰退亮红灯，无疑引发了投资者对于当下全球经济的担忧，市场恐慌情绪急速上升。

在种种迹象的催生之下，投资者避险情绪高涨。Kitco Metals的高级分析师Jim Wyckoff曾在一份报告中称：

由于对世界经济增长放缓的担忧加剧，贵金属因避险需求而获得追捧，地缘政治因素也支持金价，至此黄金在未来或仍有一定的上行空间。

中信建投认为，随着中美贸易协商重启，市场已预期美联储9月18日100%降息，且降息50BP概率超过30%，近期涨幅巨大的黄金自身的不确定性也在上升。短期认为黄金市场需要等待更明确的信号，稍长时间来看随着美国股市波动加大，美国经济逐步衰退的概率越来越大，黄金的长期牛市的方向不变。

中泰证券认为，美国经济“后见顶、后见底”并趋势回落，带动真实收益率趋势回落，当前金价上涨处于经济回落的第一阶段—— 即交易国债收益率下行的投资时期，亦是板块内现在配置的重点。

南华期货则表示，上周事件冲击较多，避险情绪较为高涨，本周避险情绪可能回落，利空金银。综合来看，黄金本周或将维持震荡，白银可能偏弱。中期来看，9月降息概率非常大，在降息前，金银比较难以大幅下跌，尤其是黄金。