港股策论8月第3期:美债收益率曲线倒挂,这次不一样?

机构:广发证券

报告摘要:

 港股策略周论: 本周美债 10Y-2Y 收益率倒挂引发市场高度关注,本次期限利差倒挂的 宏观背景有哪些不同,对后续大类资产价格走势意味着什么? 

与历次期限利差倒挂时期的宏观背景相比,本次存在多点差异: 1)Fed 于倒挂前已完成首次降息,提前宽松以应对经济衰退风险。2)本次期限利 差收窄主要源于期限溢价差下行,与以往存在结构性差异。 现在即下定结论美国经济将陷入衰退或为时过早。

相对较低的居民杠 杆,个人消费支出韧性、“预防式降息”提前开启等因素能够降低美国经济 衰退的风险;但本轮倒挂也存在若干不利的条件。 

大类资产与港股——表现各异,波动率增强: 1)股市不一定下跌, 但波动率上行难以避免;2)宽松预期带动,债市回报较好;3)黄金价格 并不必然上涨,多因素实际利率、避险情绪、商品属性共同影响价格波动; 4)美元指数多走强,但这次可能“不一样”。 

市场策略:短期走势更为复杂,但长线估值吸引力提升。中期继续看 好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。板块配置上,中期关 注“确定性”主线,短期维持防御类配置(保险、医药、中资高股息板块) 的同时,关注部分超跌低估值板块的反弹机会,如地产、汽车、博彩等。 

 市场概览与情绪跟踪 本周(8.12-8.16)恒生指数下跌 0.79%,板块方面,恒生一级行业除 电讯业、地产建筑业外全部下跌,原材料业跌幅最大。HVIX 指数、主板沽 空比例小幅上涨,港股看跌看涨期权比例小幅下降。 

 宏观流动性与估值跟踪 本周(8.12-8.16)美元兑人民币汇率基本稳定,10 年期美债收益率大 幅下跌至 1.55%,中美利差走阔至 147BP。WTI 原油价格 54.9 美元/桶。 恒生指数 PE 9.26 倍,低于历史均值。 

 一致预期 EPS 跟踪 本周(8.12-8.16)彭博对于恒生指数与国企指数 19 年 EPS 增速一致 预期小幅上调。 

 南下北上资金跟踪 本周(8.12-8.16)北上资金小幅净流入 9.1 亿元,南下资金大幅净流 入 168.1 亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。 

 风险提示

美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。

查看PDF
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论