卡森国际(00496.HK)：“一带一路”掘金的先行者 首次纳入港股通

恒生指数公司于2019年8月16日收市后公布了恒生综合指数年中检讨结果，其后相关变动将于9月9日生效，根据最新公布，香港上市公司卡森国际(00496.HK)被首次纳入了恒生指数以及港股通指数名单。

投资者细心观察本次被调入港股通名单的标的后会发现，这份名单中不乏热门股，比如上半年最热门IPO之一、被称为“烟草第一概念股”的中烟香港，年初至今的涨幅约为387%，其最新市值164.3亿港元。

随着国际投资者及国内“炒房团”的纷纷涌入，2019年上半年柬埔寨的土地及房地产价格飞涨已经成为热门话题，在香港市场中，柬埔寨投资及发展的相关概念股，也成为了市场焦点，而其中之一就是沉寂已久的卡森国际，自年初至今的涨幅约为110.66%，其8月15日收市后的最新总市值为110.4亿港元。

以柬埔寨为起点，计划发展成为“一带一路经济特区专业营运商”

根据公司2018年报的所载内容所示的主席报告中，已明确表示，卡森国际未来的主要战略方向为，积极响应“一带一路”发展战略，计划布局“一带一路”沿线的各国发展经济特区，致力于为中国企业搭建国际产能合作的平台，并首次提出了集团新的战略定位及转型新方向，即致力于成为“一带一路经济特区专业营运商”。

具体来说，公司以柬埔寨为发展经济特区业务的起点，并同时在印尼等东南亚地区其他国家寻找符合长期投资要求的项目，布局建设大型经济特区。大方向是引进当地急需发展的工业项目，开展电力、港口码头等基础设施建设，或在经济特区内根据特区所在国实际情况，适度参与当地有比较优势的工业项目。

从整体形势来看，这些东南亚许多新兴国家的经济发展相当迅猛，加之内需与外资持续迅猛增长，使得它们在近几年持续交出了多张漂亮的“成绩单”，也因此吸引了大批的外来资金。

世界经济银行在2019年初就表示，东南亚整体的崛起，有利于带动全亚洲的综合实力提升。据官方数据显示，东南亚国家，尤其是“一带一路”沿线国家的经济发展在近年来呈现出迅猛之势。

而柬埔寨必定是其中的佼佼者之一，其以连续8年超7%的GDP增长速度在全球排名前列。卡森国际背靠“一带一路”国策，选择了柬埔寨这样的高速发展新兴国家作为赛道，并在这条高速赛道上锁定了最先腾飞的房地产(土地)及公共事业行业作为公司的战略转型方向，所以，根据其年初以来的涨幅，便可以理解到市场为何对它“一见钟情”，实际上均源于对卡森战略转型及战略定位的认可程度。

业绩进入释放期，财务风险低为亮点

卡森国际在8月初发布了盈喜公告，受该利好消息刺激，于公告经发布后的交易日卡森国际的股价被进一步抬升。按公告内容所示，截至2019年6月31日，公司已向其客户交付总建筑面积约175,901平方米的物业，2019年前六个月期间产生收入约人民币1,554,600,000元(未经审核及未扣除任何税项支出)。因此，公司预期2019上半年拥有人应占综合纯利较2018年同期纯利约人民币103,900,000元将增加约100%至140%，即约人民币207,800,000元至249,360,000元区间水平。

实际上，卡森国际早在2018年底已经被证实进入业绩释放期，2019年上半年的数据亦进一步确认了这样的大趋势。据卡森国际2018年报所示，2018年的营收同比大幅增长约125%，同时2018年的税前溢利及归母净利润较2017年大幅扭转，由亏转盈，并且盈利水平创下了历史新高。

那发生这样转变的核心原因是什么呢？卡森国际从事的业务主要包括制造及买卖软件家具业务、物业发展及其他业务(主要包括经营旅游度假区、经营餐厅、酒店及提供旅游相关服务)。从其2018年报上公布的数据来看，公司在2018年营收的飞跃性增长，主要靠物业发展业务来带动，其物业发展业务在2018年实现的营收为27.08亿，同比增长258.1%。

就分部业务所产生的溢利而言，物业发展业务在2018年所贡献的溢利为4.37亿，较2017年的负溢利2.17亿，实现了大幅度的扭转，由亏转正，主要原因是房地产业务所要求的会计处理方法带来的影响，合约销售与录入报表所确认的销售(直到交付才确认)存在时滞，而公司所签约的销售物业通常会暂时以“合约负债”的形式存在，以待在后期逐渐转结为销售收入，也就是意味着，只要由合约负债的巨大金额记录在账面上，公司未来的营收及净利润都会有一个确定性存在，截至2018年末，公司的合约负债规模为28.46亿。未来随着陆续交付而最终确认为营收，卡森国际在物业发展业务的带动下，基本已经可以推导出一个事实，就是公司的业绩进入了释放期。

另外，站在财务的角度，我们认为公司实际的财务杠杆是非常低的，根据2018年报所示，卡森国际的负债净额相对于权益的比率仅为15.2%，这是公司多年以来业务稳健发展的一个基础，证明公司在财务方面内控能力较好和经营的风险意识充足。同时，较低的财务杠杆对公司的战略转型及战略布局意义重大，为公司打造成“一带一路经济特区专业营运商”，专注在新兴国家发展房地产及提供公共服务基础设施或运营等重资本行业提供了坚实的财务基础。