作者: 彭博
来源:彭博环球财经
在全球热捧避险资产的浪潮中,中国疲弱的经济金融数据推动10年国债收益率本周一度破3%,投资人开始寻找新的机会,期限利差保护充裕的超长期国债进入视野。
据中债收益率估值,中国30年与10年国债的利差自4月以来缓步走阔至60个基点附近;同期10年与1年国债利差却快速收缩至近40个基点,较4月的年内最阔腰斩。
“30-10年,30-20年利差现在都很高,做压缩利差的交易,胜率会相对更高,”联讯证券首席经济学家李奇霖表示,现在的10年-1年中国国债期限利差有些低,短端下不去,长端下的空间受到制约,所以投资者只能找价值洼地。
渐趋平坦的收益率曲线短端严重制约了10年国债收益率的下行空间,与此同时长端的利差保护优势凸显,投资机构已然开始行动。
彭博汇总数据显示,中国30年国债活跃券收益率本周以来跌逾6个基点,10年活跃券跌幅仅约1个基点。
“中国30年国债现在越来越火了,因为久期长,资本利得大,而且从持有的角度说,长期符合全球经济增速放缓和老龄化的趋势。30年中国国债依然会继续火下去,”法巴银行分析师季天鹤称。
短端坚挺
由于中国央行牢牢锁定货币政策利率,银行间回购利率近来也基本稳定在偏高水位,这大大阻碍了短期国债收益率的下行。
中债1年期国债收益率估值处在2.59%附近,而银行间隔夜回购利率周四收在2.6605%,7天回购在2.6816%,均高于1年期国债。此外,中国央行周四开展的1年期MLF和7天逆回购利率均持稳,再次明确不跟随美联储7月降息的立场,政策显定力之下也令资金成本下行希望渺茫。
国金证券分析师周岳在报告中称,从期限利差角度看,1年期国债收益率已经和7天央行逆回购利率相当接近,10年和1年国债期限利差也处于历史下限水平。
“长端收益率大幅下行的动力只能来自于短端利率的下降,即降息操作落地,短期考虑到政策定力较强,即使10年国债利率破3%,空间依然有限,如果风险偏好低位反弹,10年国债收益率可能重回震荡胶着态势,”周岳称。
中国10年国债收益率本周三自2016年来盘中首度跌破3%;与此伴随的是全球债券收益率的下行浪潮,不仅美债收益率曲线出现局部倒挂、30年期美债收益率有史以来首次跌破2%,且全球负收益率债券总量创出16万亿美元的历史新高。