煌上煌（002695.SZ）上半年净利增23%，鸭脖界三足鼎立？

“酱卤肉制品上市第一股”煌上煌（002695.SZ）于昨日晚间发布2019年上半年业绩报告显示，公司实现营收11.69亿元，同比增长13.15%；归母净利润1.4亿元，同比增长23.15%；扣非净利润1.34亿元，同比增长21.42%。

同时，公司公告称，拟使用自有资金1150.08万元购买公司控股股东煌上煌位于江西省南昌小蓝经济开发区小蓝中大道66号的房屋建筑物及土地使用权。

今日截至目前煌上煌下跌2.89%报13.11元，最新总市值为67.490亿元。

行情来源：富途牛牛

公开资料显示，煌上煌主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售，产品涵盖了鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品和粽子、青团、麻薯、八宝饭、月饼等米制品，产品品种已达二百多个。

疯狂扩张门店

经格隆汇app查询显示，报告期内，肉制品加工业同比增长20.62%，主要是公司加大省外市场门店拓展，尤其加快机场、高铁、商超综合体等高势能门店的开发，同时打造外卖、020、社区电商等线上线下融合的全渠道销售模式，推动营销模式转型升级，使得销售收入持续增长。米制品业务同比下降2.79%，主要为子公司真真老老为提升销售毛利水平调整产品结构和部分电商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的产品。

公司盈利同比增长23.15%，若不摊销2019年上半年限制性股票激励费用1833.20万元则同比增长39.23%，主要原因是公司营收同比增长，产品综合毛利率提升所致。

不得不说的是，为了实现“2020年业绩在2017年基础上翻番”的目标，煌上煌近年来诚然是在疯狂的扩张门店，2018年全年新增门店1000多家，预计未来2年每年仍能保持800-1000 家门店的开发。

而在早前接受机构调研时公司表示，截至2019年6月30日，上半年已新开门店436家，基本达到上半年开店计划。一般来讲，下半年是开店旺季，公司将加大开店力度，预计2019年年底门店数量达到4000家左右。

需要注意的是，由于地理位置、周边环境变迁等原因，上半年也关闭门店100多家。

鸭脖界三足鼎立？

实际上，自上市以来，面对行业竞争持续加剧的局面，煌上煌的业绩表现一直不太不乐观，鸭脖第一股渐渐不被看好。具体而言，数据显示，2013年公司实现净利润1.21亿元，之后连续两年净利润下滑，到2018年净利润水平仅为1.73亿元。

资料来源：iFinD

而对煌上煌冲击最大的，要属一同排在行业前三的绝味（603517.SH）和周黑鸭（01458.HK）了。这其中，绝味与煌上煌的经营模式相似，都是以加盟为主，直营为辅；而周黑鸭则以直营为主，加盟为辅。

2018年三家企业拥有门店数量分别为9915家、3008家、1288家。从布局来看，绝味门店在全国均有所分布，煌上煌主要分布在江西、福建、广东、广西地区，而周黑鸭则主要集中在华中、华东和华南。

以三者2018年的经营业绩情况来看，绝味、煌上煌、周黑鸭分别收入为43.67亿元、15.46亿元、32.12亿元；净利润分别为6.41亿元、1.73亿元、5.4亿元，而早在2013年之时，三者净利润分别为1.93亿元、1.21亿元、2.6亿元，相比之下一目了然，差距在逐步拉大。

不过，周黑鸭今年以来已经被沽空过2次了。而早前其发布盈利预警公告显示，上半年公司股东应占净利润较2018年同期下滑约35%，而下滑原因和2018年年度基本一致，由于门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降、新投产的项目以及门店租金增长等。

此外，虽然三者不断渗透瓜分酱卤制品这块“蛋糕”，但三家的市占率加起来仍比较少，还不足以形成真正的激烈竞争。就目前而言，行业的竞争格局仍较为分散，集中度有待提升。

经格隆汇app查询显示，按照零售口径计算，CR5市占率为21%，绝味食品市占率约9%，周黑鸭市占率约5%，煌上煌市占率约3%，紫燕市占率约 3%，久久丫占比1%。需要注意的是，剩下的大部分市场份额，都被民间小店、其他中小企业所抢占。

资料来源：国金证券

而纵观整个卤制品行业，据Frost Sullivan，卤制品行业规模从2010年的232亿元增长至2017年的767亿元，2010-2017年增长的CAGR为18.6%。预计卤制品行业规模2020年达到1201亿元。从2015-2020 年增长的CAGR来看，卤制品行业以18.2%领先于其他板块。

资料来源：国金证券

而于我国而言，休闲食品市场规模从2011年的3205亿元已经增长至2018年5104亿元，年均复合增长率6.8%。这其中，休闲卤制品占整个休闲食品的比例7.11%，市场规模约在360亿元左右。

结语

显而易见的是，酱卤制品行业规模市场发展空间大，而在当前主要消费群体逐步增加，市场渗透率进一步提升的背景之下，酱卤制品的行业竞争加剧自然就不在话下。

作为“中国酱卤第一股”，不仅要面对“鸭脖三雄”之间的竞争，更要面对的是市面上的中小企业。在当今互联网电商快速发展之下，除了不停扩张门店拓展市场之外，如何获得更多回头客提升业绩，或许是煌上煌更需要解决的问题。