百宏实业(02299.HK)中期多赚16% 股价能否重回巅峰？

昨日晚间，百宏实业(02299.HK)公布2019年中报。报告显示，截至2019年6月30日止6个月股东应占溢利4.03亿元(人民币，下同)，同比升16.18%。每股盈利0.19元，不派息。

期内，百宏实业收入46.39亿元，按年升16%，毛利增约7.77亿元，按年升25%，涤纶长丝产品收入37亿元，按年升20.4%，平均每吨售价为1.05万元，按年升2.6%，而销售量按年17.4%。

（来源：富途牛牛）

值得注意的是，百宏实业历来存在关联交易。其昨日公告称，2019年8月15日，百宏实业的全资附属公司百宏越南与百凯越南订立越南购买协议及越南销售协议，以上年期均由2019年8月15日至2020年12月31日止。

根据越南购买协议，百凯越南同意向百宏越南提供纸箱、纸管及泡沫板。根据越南销售协议，百宏越南同意向百凯越南出售拉伸变形丝及全牵伸丝。

于该公布日期，百凯越南为百凯经编的外商独资附属公司，而百凯经编继而由林金井(执行董事施天佑的姐夫及执行董事吴金表的太太的妹夫)全资拥有。

不过，业绩利好消息并没有传导至百宏实业股价，甚至市场反应平淡。截至发稿，其股价报5.4港元，涨0.00%，暂成交31.52万港元，最新总市值114.652亿港元。

（来源：富途牛牛）

而提及股价，正如上面图表所反映出来的，百宏实业年内有过一次暴跌。5月28日，百宏实业早盘暴跌，盘中低见5.5港元，创2017年9月12日以来逾20个月新低。截止当天收盘，百宏实业报收5.7港元，下跌59.8%，一日之内总市值蒸发180亿港元。

与此前300亿港币的巅峰市值相比，百宏实业现时市值115亿港币，已跌去近6成。中报利好之下，其股价股价能否重回巅峰？

业内竞争压力大

资料显示，百宏实业位于福建省晋江市，旗下拥有福建百宏聚纤科技实业有限公司、福建百宏高新材料实业有限公司、越南百宏实业有限公司。其主营业务是生产及销售涤纶长丝和聚酯薄膜，是华南地区最大的民用涤纶长丝生产商，于2011年在香港联交所主板上市。

行业内，桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH），分别是我国民用涤纶长丝行业的第一大和第二大生产商。并且，桐昆股份其聚酯产能和涤纶长丝产能均为全国第一，分别为520万吨和570万吨。截至2018年，桐昆股份的涤纶长丝国内市场占有率超过16%，全球市场占有率接近11%。排名第二的新凤鸣在2018年的涤纶长丝产能为370万吨，国内市场占有率接近10%。

作为对比，百宏实业则是我国华南地区最大的涤纶长丝生产商，2018年，其涤纶长丝的产能为151万吨，聚酯薄膜的产能为26万吨。

可以看到，百宏实业在业内不仅面临“大哥”的竞争，甚至上头还压着“二哥”，业内竞争，压力不小。

幸好的是，近几年，我国聚酯薄膜行业高速发展，市场对聚酯薄膜的需求量逐年增加。根据BOPET专委会的统计，2008年我国聚酯薄膜的需求量为58万吨，2017年的需求量达到了235万吨，需求增加了4倍，年均复合增长率为17%。

百宏实业称，集团在聚酯薄膜产业上有地域、技术以及成本上的优势，在行业还处于蓝海阶段的时间点上，未来聚酯薄膜将继续成为集团重要的业绩增长动力。因此，百宏实业正在投资约2.3亿美元，于2019年至2021年三年间建立聚酯薄膜之生产线，完成后，其估计总产能将约为每年25.5万吨。

不断追加投资的越南项目

百宏实业中期报披露，其在越南西宁省投建的「70万吨差别化化学纤维项目」正如火如荼地建设中，而且部份生产线已于6月份起逐步投入生产，不过并未披露项目预计整体完工的日期。

而值得注意的是，上述项目已经是不断追加投资、但投产日期却是一拖再拖的状态。

2016年9月，其宣布已批准投资6500万美元（约合人民币5亿元），以发展位于越南的聚酯瓶片项目。当时预计该项目将在2018年9月投产。

2017年1月，其宣布已批准追加投资额6400万美元（约合人民币4亿元），继聚酯瓶片项目后，再投资越南的涤纶长丝生产项目。当时预计越南涤纶长丝项目将在2018年1月投产。

2017年7月，其再次宣布批准追加9100万美元（约合人民币6亿元）的投资额，继聚酯瓶片及涤纶长丝生产项目，在越南发展聚酯、预取向丝及全牵伸丝生产项目，并预计将在2019年5月投产。

根据上述三份公告，百宏实业越南项目的预计总投资额达到2.2亿美元（约合人民币15亿元）。项目预计开工日期也从最初的2018年9月延迟到2019年5月。而至于2019年越南项目的状态，百宏实业中报披露，正在“如火如荼”建设中，已部分投产。

百宏实业的越南项目投入不断加大，而又一再延期，到底是因前景向好而不断加码，还是建设不顺，或另有原因，有待观察。