16万亿美元！全球负利率债券规模创历史纪录

来源：美股情报社

美国政府债券市场的衰退警钟敲响，投资者再次涌向避险资产，推动全球负收益债券存量再创新高。

为什么全球负收益率债券越来越多？为什么负收益率债券还有人在买买买？

16万亿美元！全球负利率债券创历史记录

周三，重要的美国2年期和10年期国债出现倒挂，这是自2007年来首次。

下图中，3个月期、6个月期美国国债收益率收涨；2年期国债收益收跌至1.565%，而10年期收跌至1.561%。30年期债券收益率则直接跌至历史低点。英国、加拿大也加入2年和10年期国债收益率倒挂阵营。

作为市场的领先指标，此次2年-10年期美债倒挂被视作是经济衰退的前兆，表明投资者越来越担心美国和全球经济的放缓，并已经做好了心理准备。

瑞士信贷1978年的数据显示：

市场避险情绪激增，彭博巴克莱全球综合指数负收益率债券的规模达16万亿美元，创下历史记录，该指数涵盖了全球政府债券、企业债券和证券化债券。

为什么全球负收益率债券越来越多？

2016年4月，《金融时报》曾报道全球市场负利率债券规模总计接近7万亿美元；彭博社统计的今年年初全球负利率债券存量规模为9.3万亿美元，而上文提到最新的负利率债券存量规模已经增至16万亿美元，速度之快令人咋舌。

负收益率债券规模创记录，至少反映出两个问题：市场避险情绪增加，推动债券价格，挤压收益率空间；经济增长出现疲态，央行将启动宽松政策周期。

目前欧洲国家是负收益率债券的最大贡献方，其中瑞典、德国、芬兰和荷兰四国的负收益率债券占比分别高达91%、88%、84%和84%。

欧元区国家经济增长疲软，各国央行开启新一轮货币宽松政策是直接的原因。下图为欧元区GDP增长图，增速长期保持在3%以下，尤其2018年年以来增速急速下降，目前在1%左右。

观察人士指出，德国第三季经济有可能进一步萎缩。德国是欧元区最大的经济体，其经济出现萎缩，无疑为整个欧洲都蒙上了阴影，市场呼吁德国政府增加发债，为经济增长注入强心针。德国政府预测2019年全年GDP增长0.5%。

全球经济增长乏力，央行普遍启动降息周期，罕见的衰退信号（收益率曲线倒挂）在全球亮起，投资者纷纷涌入风险更低、收益率也在走低的国债，这是负收益率债券规模急速扩大的重要原因。

债券收益率为负，为什么还有人买？

理解这个问题，我们要先了解负利率债券的定义：

后者比较容易理解，前者通常会让很多人困惑：利率为负，没有利息就算了，还有侵蚀部分本金的风险，为什么会有人买？而且全球负利率债券规模还在持续创新高？

这是因为买入债券，除了利率收益之外，投资者还可以通过资本利得来实现收益——债券卖出价格高于入手时的成本，也可以获利。

卖出的价格＞买入的价格，还是比较容易实现的，因为上面已经说了，收益率走低是市场对债券需求增加所致。那在市场避险需求仍在、甚至升温的情况下，就有机会以较高价格卖出手中的低/负利率债券，从而获得资本利得，抵消低/负利率对利息的负面影响。

另外，相对于固定存款来说，投资债券资金流动性更强，这也是其受欢迎原因之一。

花街观点

美债可能朝负利率方向发展的趋势，市场虽然担心、似乎也有了一些准备。

美联储前主席格林斯潘周二表示，没有什么能阻止美国加入全球债券负收益率的队伍。「债券市场存在国际套利行为，这有助于推低长期美国国债收益率」。

周三另一位前美联储主席耶伦表示，从历史上看，收益率整体走低、出现倒挂一直是预测经济衰退的指标，但这次可能不同。「除了市场对未来利率走势的预期外，还有许多因素在压低长期收益率」。当被问及美国是否正走向衰退时，耶伦说:「我认为答案很可能是否定的。我认为美国经济有足够的实力来避免这种情况发生，虽然现在衰退的可能性已超预期」。

此前美银的调查报告显示，约1/3的受访职业投资者认为，未来12个月可能出现全球经济衰退，创欧债危机以来的8年最高，他们对债市等固收类资产的看涨态度创2008年金融危机以来最高。因此，「做多美国国债」连续第三个月成为华尔街最热门的交易，这也意味着债券收益率可能会继续走低。