裕元集团（00551.HK）：中期净利同比增10.5%，此前曾连降3年

8月13日晚间，裕元集团（00551.HK）发布2019年中期业绩公告称，公司实现的营业收入同比增长6.32%，同期的公司拥有人应占溢利则同比增长了10.52%。

事实上，在此次营收和净利双双录得增长之前，该公司的净利润已经连续下滑了3年。

中期纯利同比增10.5%

资料显示，裕元工业（集团）有限公司于1992年在香港联合交易所挂牌上市，该公司是全球最大的品牌运动鞋和休闲鞋制造商，其业务主要分为鞋类产品制造及销售（“制造业务”）以及运动服装及服装产品之零售及经销（“零售业务”），包括经营及向零售商及经销商出租大型商业场所。

截至2018年12月31日，裕元集团的第一大股东为Wealthplus Holdings Limited，其最终控股公司则是在台湾上市的宝成工业（9904.TW）。

（图片来源：Wind）

具体来看此次的中期业绩，报告期内，该公司实现营业收入50.7亿美元，同比增长6.32%；公司拥有人应占经常性溢利为1.46亿美元，同比减少11.78%；公司拥有人应占溢利则为1.66亿美元，同比增长10.52%；每股盈利同比增长12.5%至10.28美仙，中期股息每股0.4港元。

（图片来源：裕元集团公告）

分业务来看，该公司的制造业务在报告期内实现营收29.31亿美元，其零售业务同期的营收为21.4亿美元。

据悉，报告期内，裕元集团的制造业务合共生产1.63亿双鞋，较去年同期所生产的1.59亿双鞋增加2.7%。每双鞋的平均售价为16.49美元，较去年同期之16.14美元上升2.2%。

而该公司零售业务的营业收入主要来自附属公司宝胜国际（03813.HK），截至2019年6月末，宝胜于中国设有5895间直营零售店铺及3756间加盟店铺。

（图片来源：裕元集团公告）

分产品来看，报告期内，裕元集团的运动鞋产品实现营收21.02亿美元，同比增长5.2%，在总营收中的占比达到了41.4%；该公司的零售销售-鞋类、服装及租赁同期的营收为19.68亿美元，同比增长12.3%，占总营收的比重为38.8%；其休闲鞋/户外鞋的收入为5.3亿美元，同比增长1.5%，占总营收的比重为10.5%；其余产品实现的营收较少，在总营收中的占比也较低。

（图片来源：裕元集团公告）

另外，截至2019年6月30日止六个月内，该公司的毛利增长6.8%至12.73亿美元。有关增长主要受到全球运动服装的强劲销售增长势头带动，而受惠于中国运动用品零售市场的健康发展，宝胜对营业收入增长之贡献亦有所提升。

在中期业绩发布后，里昂发表研究报告指出，裕元集团毛利率及营运利润率均跌至历史低位，代工生产（OEM）业务仍陷於阴霾，但已开始见曙光，因零售业务销售理想，以及经营溢利受健康的同店销售增长、营运利润率扩张及库存趋势所推动。

为反映零售利润率上升，OEM利润率转弱及今年度一次性收益，该行上修裕元2019至2021年各年盈测分别1.4%、5%及9.2%，评级由“沽售”升至“跑输大市”，目标价由19.4港元上调至20.3港元。

净利曾持续下滑3年

值得注意的是，虽然裕元集团今年的中期业绩不错，里昂也上修了公司的目标价，但是该公司在此前几年却一直处于“增收不增利”的状态，这种情况也引起了市场的高度关注。

数据显示，2009年至2018年期间，该公司的营收持续增长，从50亿美元增长到了97亿美元，几近翻倍。

（图片来源：Wind）

然而，该公司的净利润自2014年开始连续三年增长至2016年时达到了6亿美元，此后却出现了持续下滑，到2018年时又回到了3亿美元的水平。

（图片来源：Wind）

为了扭转这种“增收不增利”的局面，裕元集团在今年5月7日发布公告称，公司间接全资附属Grand Wealth Group Limited作为卖方，以合并方式出售子公司Texas Clothing Holding Corp.（以下简称“TCHC”）已发行股本，合并价由购买价及业绩提成金额组成，其中购买价为2.3亿美元。

完成后，TCHC集团将不再为裕元集团的附属公司，而TCHC集团的财务业绩将不再并入集团的财务报表。

据悉，TCHC集团主要在美国从事服装的设计、进口及销售，于2018年度及2017年度其除税后净溢利分别为1708万美元及1500万美元。

裕元集团表示，公司可借此将其于TCHC的投资套现，而出售事项是公司继续专注发展核心业务的工作之一部份。

昨日公布的中期业绩公告则显示，于截至2019年6月30日止六个月，裕元集团已认列非经常性溢利2030万美元，当中包括出售TCHC集团的收益1910万美元以及按公平值计入损益的金融资产公平值变动产生之收益净额180万美元。

值得一提的是，在净利下滑期间，该公司的股价也出现了大幅下跌。

数据显示，裕元集团的股价曾在2018年1月22日达到了35.8元的高位，然而经过一年多的下跌到现在不足22元，已经跌去近4成。

（图片来源：富途证券）

在2018年股价一路下跌的过程中，该公司也进行了频繁的大额回购。从2018年年初算起，截止现在公司已回购了3631.8万股。

从目前的情况来看，虽然裕元集团的营收和净利在今年上半年双双取得增长，但是能否就此改变此前公司“增收不增利”的状态还需要更多时间去验证。