KKR:国产替代是中国市场最大机会

来源:Wind

香港万得通讯社报道,全球历史最悠久私募KKR在2018、2019连续两年深度走访中国各地,在中美贸易争端的影响下,现在局势虽然不明朗,但看到的更多是机会。套用丘吉尔的名言,“悲观者在所有机会里看到的都是困难,而乐观者在任何困境中都能发掘许多机会”,对于中国,KKR表示他们是坚定的乐观主义者。

对于刚刚结束的中国之行,KKR看到了中国在全球供应链上的转变,虽然未来会有波折,但是对于内生增长的中国企业是一个巨大的机会。在工业、科技和医疗保健领域,内生增长趋势已经开始形成,全球竞争格局将发生永久性转变。

一手加气,一手灭火

当我们7月中旬抵达北京时,第二季度的GDP数据刚出来,为6.2%,1990年以来最低水平。然而,考虑到贸易局势,这种降幅并不令人惊讶。尽管增速放缓,但我们并不认为中国的GDP增速会从目前水平大幅下滑。我们与当地商界领袖和政府官员的交谈证实,自全球贸易局势紧张以来,中国政府已实施了多项宽松措施。虽然近年来,政府实施的刺激措施的乘数效应已有所下降,但政府推动的财政和货币政策绝对可以有效抵制现在面临的宏观不确定性。

财政刺激措施包括增值税减免、个人所得税减免、个税抵扣、基础设施支出以及自2018年5月以来实施的其他各种减税措施。

所以,我们判断未来几个季度,中国GDP是一个滚动的过程,有高点有低点,绝不会出现经济衰退。比如,当前人们对经济发展前景担忧时,政府就开始加气,以点燃经济之火,而且,现在加的气更“环保”,采用的是供给侧改革、区域性投资等,而不是以前使用的“含铅”气,即直接拉房地产。如果火势过猛,就上灭火器,比如去杠杆、强化影子银行监管等。这些措施让中国不管面临怎样复杂的外部环境都可以保持相对稳定的经济增速。

内生消费是关键

现在中国经济增长主要靠消费拉动,固定资产投资占GDP比重从10年前的36%下降到现在的18%,消费占比提升到39.4%。具体来说,6月份零售额同比增速为9.8%,远高于预期的8.5%,对我们来说这并不是一个暂时的现象,而是中国GDP驱动力长期转变的开始。

在消费领域,我们利用这次中国之行深入挖掘KKR现有投资的几个关键领域,医疗保健、健康和食品安全的增长率都远远高于GDP增速。在和中粮集团的管理团队沟通中,更加强了我们对消费相关主题的信念。同时在科技领域,我们和字节跳动管理层进行了沟通,虽然投资者对这家公司的估值已经很高,但是我们相信未来几年字节跳动的AI以及其他创新产品的市场占有率和盈利能力还将大幅提升。要知道中国现在的千禧一代人口数已经超过美国人口总数。

短期来看,中国经济会受到贸易争端的影响,但是长期看这也是促进中国经济内部崛起的一个动力。在和一位知名公司CEO交谈中,他表示将不会收购或投资任何一家在供应链上严重依赖美国的企业,他更青睐那些内生增长型公司(home grown)。目前来看中国的私营部门和公共部门在工业自动化、半导体等关键领域已经进行了大量内部投资。

对于国际投资者来说,这个全球最大、增速最快经济体的CEO们情绪转变意义非常重大,投资者需要花更多时间去了解哪些行业开始加速国产替代的过程。向内收缩的过程,也意味着海外投资的缩减,2019H1中国VC对美国生物科技公司的投资总额下降近60%,同时中国资本对纽约房地产市场的投资从17年就是开始急剧萎缩。

通过这次中国行,我们更加相信,中国是投资者必须关心的核心市场。首先,多项关键技术突破,以及与技术相关的商品和服务的活跃性程度,在全世界其他任何地方都难以看到。其次,考虑到中国千禧一代的崛起,这是一个非常广阔的新兴消费市场。

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