阿根廷重演“崩盘悲剧”的偶然与必然

8月12日，这一天将载入阿根廷史册。4000多万国民一觉醒来，口袋中将近20%的财富又烟消云散了。

阿根廷再一次上演“股债汇”三杀，60岁的总统马克里也晕菜了。

一、股债汇三杀

股票市场，阿根廷股市主要指数Merval Argentina一天暴跌超15000点，跌幅高达38.94%。这是阿根廷近70年史上第二大单日跌幅，之前最大的是一天挫48%。

大盘跌这么多，个股自然不用说。阿根廷“崩盘”的消息也传递到了西太平洋的美国。

在美股上市的阿根廷企业瞬间崩盘，阿根廷电信（TEO.US）暴跌33%、阿根廷最大水泥生产商Loma Negra（LOMA.US）跌近60%、加利西亚金融（GGAL.US）跌超50%、Marco银行（BMA.US）跌超50%。

在美上市的Global X MSCI阿根廷ETF最深跌28.9%，恐将创历史上最大单日跌幅。

债券市场，该国以欧元计价、2028年到期的票据，其收益率上升近3个百分点至13.46%，达到自2017年票据出售以来的最高水平。2048年到期的美元债券更是暴跌近17%。

汇率市场，更是惨不忍睹。数据显示，短短不到两个小时，阿根廷比索兑美元一度跌约36%，刷新盘中历史低点至61.99比索，令其进一步成为今年新兴市场表现最差的货币。

其实，比索从年初到上周五，已经下挫了17%。暴跌后，阿根廷央行动用外汇储备5000万美元，到目前为止收窄至14.6%。

股债汇，一天之内再遭重创，这无疑会让本就水深火热的阿根廷经济雪上加霜。

那么，问题来了，又是什么导致了这一幕“崩盘”悲剧呢？导火索是阿根廷当日举行的的总统初选。

在初选之前，不管是民调还是实力上，现任总统马克里连任的概率是很大的。但初选结果出炉，让人大跌眼界。据悉，在已开出的87.55%选票中，反对党候选人艾柏托获得47.32%有效票，现任总统马克里获得32.29%，排名第3的拉瓦格纳得票率8.36%。

今年大选定于10月27日举行，届时如果一位候选人的得票率在45%以上或者在40%以上且比第二名高出10%，即当选下届总统。而本次初选有3300万选民，占据总选民人数的75%。这个初选结果基本意味着马克里连任的梦想泡汤了。

马克里的执政理念是亲市场、亲商业，采取紧缩货币政策，让全民节衣缩食渡难关。而艾柏托则相反，要采取反紧缩策略（货币宽松），增加普通工人工资以及给退休人员免费提供药品医疗等。

后者的政策其实是高福利陷阱，想想当初的委内瑞拉人民是怎么从富裕变为现在的饿肚子生活——钱变为纸，以捡剩菜剩饭为生。

本身，阿根廷的财政亏空，靠借钱度日。现在到好了，还要提高福利，意味着还要加大政府的财政赤字。这加剧了市场对于政府信用违约的担忧。

事发之后，信用违约掉期（CDS）的数据显示，阿根廷在未来五年发生债务违约的可能性当前为72%，明显高出上周五（8月9日）的49%，这一衡量债券风险的五年期信用违约掉期一天内激增逾800个基点。

戏谑的是，2017年，阿根廷政府发行100年期的债券，被全球投资者追捧，一抢而空。而转眼到了2018年，阿根廷从市场溺爱的宠儿变为了弃儿。昨日，“世纪债券”一天价格暴跌27%，至54.66美分。

二、崩盘的必然与偶然

还记得去年阿根廷崩盘时的哭泣声吗？

去年初至4月，比索兑美元贬值15%。4月27日开始，阿根廷央行按捺不住了，一周之内连加3次息。当日宣布加息300个基点，基准利率从27.25%跃升至30.25%。

紧接着5月3日，央行再度动手加息300个基点。不过，市场仍然不买账，当天比索却“意外”重挫8.5%，创下2年半以来的最大单日跌幅。

第二天，央行再度把基准利率提升至40%。10年期国债利率跟随上涨，国债价格暴跌，Merval股指暴跌，呈现“股债汇”三杀局面。

去年8月30日，比索兑美元再度暴跌超过11%。要知道2014年的时候，比索兑美元还有8：1，到去年5月就到了38:1，如今，已经到了53：1。

阿根廷的大崩盘，看似偶然，但又是必然。偶然的是一次次“黑天鹅”事件，而必然的是背后掩盖不住的经济与金融的危机困局。

2008年，美国次贷危机席卷阿根廷，国内物价飞天，大量工人失业，人民生活颠沛流离。

危机之后，阿根廷左派政府女总统——克里斯蒂娜，大刀阔斧改革。先后将能源、铁路等多个领域的外资股份强行国有化，使得它与多个欧美国家关系降至冰点，激进的进口与外汇限制措施也使阿根廷一度遭到超过40个WTO成员国以共同声明抗议。

不过，那段时间，阿根廷的经济增速还算不错，看似也从2008年金融危机泥潭中艰难地爬了出来。

2015年12月，克里斯蒂娜卸任，右派政府代表马克里接任。

上台之后，马克里一夜之间取消了外汇管制，导致外汇储备大量流失，为抑制政府过度支出而大幅削减水、电、气等公共服务补贴，更是引发强烈的社会反弹。

马克里的这波“猛如250”的神操作，给阿根廷留下了重大后患。

截止今年一季度，阿根廷的失业率超过10%。

今年7月，阿根廷CPI同比涨幅高达55.8%。2018年以来不断恶化的通胀水平，让国家实施财政紧缩政策。

通胀水平过高，利率水平也非常之高，严重冲击实体经济。2018年GDP增速同比下滑2.5%，陷入衰退的泥潭。其实，阿根廷的经济结果也很单一，工业水平落后，极度依靠农产品出口。而2018年粮食产业又遭遇灾害，导致出口遭遇重挫。

此外，阿根廷政府的外币负债过高。截止今年3月，阿根廷外币债务占比均达到90%以上，短期债务占比也超过30%，存在较大的偿还压力。

外债保障方面，阿根廷外汇储备对短期债务的覆盖倍数不足1倍，只能更多依靠再融资来满足偿债需求。

这意味着阿根廷政府已经陷入借新还旧的“庞氏骗局”中了。

三、尾声

2017年，阿根廷GDP总量位列全球国家与地区排名的26位。2018年，则退居21位。今年，IMF等多机构预计阿根廷还将陷入负增长。

其实，不管是马克里，艾柏托接任阿根廷总统一职，都将逃不过未来更大的“劫难”。因为高失业率、高通胀、高外债的危机局面现在来看基本是无解的。并且未来全球经济形势还很凶险，阿根廷怕是只有自求多福了。