Uber（Uber.N）19Q2财报：营收增长乏力，网约车鼻祖在盈利的路上越走越远了吗？

美国东部时间8月8日，网约车鼻祖Uber（Uber.N）发布了2019年第二季度财报。由于公司营收低于预期，亏损扩大，公司股价盘后一度大跌12%。

（来源：Yahoo Finance）

市场预期：

Uber 2019年Q2财报数据：

1、 营收：31.7亿美元，同比增长14%，市场预期为33.6亿美元。

2、 调整后净营收：28.7亿美元，市场预期30.5亿美元。

3、 净亏损： 52.4亿美元，其中包括2.98亿美元的IPO相关司机奖励和39亿美元的基于股票酬劳，市场预期为亏损52.7亿美元。

4、 调整后每股亏损：4.72美元，市场预期每股亏损3.12美元。

5、 EBITDA：经调整EBITDA亏损6.56亿美元，市场预期9.791亿美元。

6、 总预约额：157.6亿美元，同比增长31%，市场预期158.3亿美元。

7、 平台月活消费者：0.99亿，市场预期1.012亿，同比增长30%，环比增长7%。

一、核心点评

与Lyft相比，Uber的业务更复杂。营收的增长主要得益于外卖业务Uber Eats，但Uber Eats的take rate比共享出行业务更低，盈利能力更差。核心平台的Contribution Margin二季度由负转正，但同比仍然大幅下降。

Contribution Margin不高是因为Uber大量投资了创新业务，但这些业务不仅没有大幅带动营收，而且还导致Uber不断亏损。预计2019年这种情况将不会有改善。营收增长乏力，成本控制不善， 对应Uber 5.84x的市销率，个人认为股价上涨空间有限。

二、营收增长

Uber二季度经调整后的净收入(ANR)为29亿美元，同比增长12%。如果不包括IPO相关的给司机的非现金奖励以及其他司机补贴和汇率影响，营收同比增长26%。

（来源：公司财报）

按业务分：2019年第二季度Uber核心平台业务营收达29.71亿美元，同比增长10%；其中共享出行业务占23.48亿美元，同比增长2%；Uber Eats外卖业务为5.95亿美元，相比于去年同期34.6亿美元大幅增长达72%；汽车租凭服务为0.03亿美元，同比下降91%；其余营收为0.25亿美元。其它业务营收为1.95亿美元。同比增长175%。

（来源：公司财报）

按地域分：Uber第二季度于北美地区营收17.76亿美元，同比增长19%；拉美地区营收4.17亿，同比减少24%；欧洲、中东及非洲共计营收5.02亿美元，同比增长22%；亚太地区营收2.76亿美元，同比增长13%。

 （来源：公司财报）

二季度平台月活消费者为9900万，同比增长30%。消费者的增长主要得益于 Uber Eats和NeMo平台用户增长。

（来源：公司财报）

二季度Uber完成的出行次数为16.77亿次，同比增长35%，主要得益于Uber Eats和共享出行使用度的增加。

（来源：公司财报）

三、盈利能力分析

第二季度总订单金额为157.56亿美元，相比于去年同期120.12亿美元同比增长31%。

核心业务总订单金额为155.74亿美元，同比增长30%；其中共享出行业务为121.88亿美元，同比增长20%；Uber Eats外卖业务为33.86亿，同比增长91%。其它业务订单总金额为1.82亿美元，同比增长153%。

（来源：公司财报）

Take rate分析（Revenue/Gross Bookings）：

二季度核心平台ANR占总预订量的比例为19%，而2018年第二季度的这一比例为21%，主要原因是Uber Eats的take rate比共享出行业务更低，而Uber Eats在营收所占的比例越来越大。

Contribution Margin分析：

和Lyft一样，Uber用Contribution Profit和Contribution Margin代替毛利和毛利率。第二季度毛利为0.98亿美元，去年同期为3.41亿美元，同比下降71%。核心业务平台毛利为2.20亿美元，同比下降40%。其它业务毛利为-1.22亿美元。

毛利的同比下降主要是因为公司对国际共享汽车效率提升的投资，但与今年一季度相比，毛利是增加的。

（来源：公司财报）

核心平台的Contribution Margin为8%，与Lyft的46%相差甚远。主要是因为Uber大量投资了很多业务。

（来源：公司财报）

Uber二季度调整后EBITDA亏损为6.56亿美元，EBITDA亏损率为22.8%，基本和Lyft持平。

（来源：公司财报）

四、结语

截至美东时间8月8日收盘，Uber总市值728.58.13亿美元，P/S（TTM）=5.84x。

Lyft总市值180.47亿美元，P/S（TTM）=7.05x，

从二季度数据来看，营收方面，Uber调整后营收增速大约为26%，低于Lyft的72%。

盈利能力方面，Uber的take rate进一步降低，只有19%，虽然Lyft没有公布take rate，但大概率高于Uber。Uber平台的Contribution Margin远远低于Lyft，但Uber的调整后EBITDA亏损率与Lyft相差无几。

由此看来，Uber在不断投资其他创新业务，Lyft则更注重营业成本的控制。在费用率的控制上，Uber做得比Lyft更好。

二季度Uber EBITDA亏损率为22.8%，Lyft EBITDA亏损率24%，在盈利的路上，这两难兄难弟可以说仍在同一起跑线上。