从IFRS 16 新准则到经营状况,解读呷哺呷哺(0520.HK)盈警

一、事件

 呷哺呷哺(0520.HK)发盈警,预期截至2019630日止六个月该公司拥有人应占净利润,较截至2018630日止六个月有显着减少。公司称,减少主要由于:就租赁集团所经营餐厅的开支应用于201911日生效的国际财务报告准则第16(IFRS 16)“租赁”的影响所致。

 

二、点评

2016年1月,IASB发布了《国际财务报告准则第16号 —— 租赁》(IFRS 16),2019年1月生效。它的主旨是将租赁计入承租人资产负债表。主要影响了租赁使用重大资产的公司。

 租赁规模越大,影响越大。所以,基本可以判断公司所说的理由成立。

 那么,新会计准则到底是如何影响企业的,影响的程度有多大呢?

 在过去,承租人的会计处理分为经营租赁和融资租赁。经营租赁中,租金按照各个租赁期确认费用。

 初始费用直接计入当期损益,也就是管理费用。

 或有租金(就是金额不固定的租金,根据销售量、使用量、物价指数等为依据计算)发生时计入当期损益,也就是销售费用。

 管理费用和销售费用放在利润表中的营业收入里,不是负债哦。也可以简单理解为就像我们生活中的逻辑习惯,如果我们要开一家店,首先想到的会是将“总收入-租金”来计算剩余的利润。对于投资人来说,大家无法看到企业的租赁情况。

 而根据IFRS 16新准则,承租人不再区分融资租赁和经营租赁。所有重大租赁均作为融资租赁处理,租赁资产和负债都在承租人资产负债表中确认,租赁资产的折旧和利息费用在利润表中确认,不计入租赁费用。

 举个例子,呷哺租了1个店铺。初始年租金是600,000元。租金将每年重订,并且按居民消费价格指数(CPI)的变化增长。

租赁负债的初始计量,是基于租赁开始时的CPI值 —— 即呷哺承担的年租金为600,000元。如果在租赁的第一年内CPI 上涨5%,那么在第1年末以承担630,000元(即600,000 x 1.05)的未来年度租金来重新计算租赁负债。

假设要租5年,就将未来5年总共要支付的租金折现回现在,然后确认为资产,并且每个月计提折旧。

同时也确认负债,负债会随着每个期间还款而递减。因为负债是折现后确认的数值,所以会比实际要付的钱少。那么,每次付款就要同时确认财务费用。

所以在新准则下,企业租赁发生后,折旧+财务费用会比过去只确认租金时产生的费用高。

由于企业根据新准则确认的金额是按照一定的折现率折现的,而折现率每家企业都不同,主要取决于他们的贷款利率、存款利息等,因此,我们无法按照旧准则调整回来,但可以确定的是新准则确实使得企业租赁产生了更高的费用。

呷哺目前拥有的餐厅共1000多家,在过去3年中,新开设的餐厅就有450多家。如果1家店铺比过去高了10万元,那么450家店铺,也就高了4,500万元。

而且,如果过去签约,现在需要续订的商铺,也要按照新准则确认。所以,呷哺确实会受到重大影响。

虽然IFRS 16的情况,各大公司早就已经重视了,但租期特别长的企业,影响会体现到现在。按照这一逻辑,我们应该警惕过去发生大规模租赁事项、租期特别长的企业。比如租赁飞机的航空业,租店铺的零售、餐饮业,尽可能避免踩了“业绩雷”。

在以成绩单为风向标的港股市场,成绩单不漂亮会成为大家卖出的理由。公司一放榜,就引来股价大跌。昨日收跌5.1%,收报10.04港元。那大跌后,我们是否可以买入呢?

很显然,大跌不是买入的理由,我们回到公司经营本身,如果不考虑新会计准则的影响,高速的开店效率是否表示公司经营状况在持续走好呢?

呷哺源自台湾,1998 年创立于北京, 2014 年在香港上市,被称为“连锁火锅第一股。从创立到上市,耕耘了16年。它的底层逻辑是扩张快,过去 5 年的营收均能保持10%以上的增速,甚至近两年飙升至30%左右,这和快速开店分不开。

火锅是中餐的最佳赛道,有成瘾性、社交功能、易标准化、高度自由的特点,行业扩张速度快,行业也极度分散。2018年火锅行业收入4800亿元,近五年CAGR高达11.3%,但CR5只占5.5%,呷哺占0.8%,海底捞占2.2%。

门店扩张是餐饮企业发展的必经之路,呷哺的门店扩张速度很激进。它的扩张逻辑是向南扩张布局全国,和向二三线城市下沉提高区域市场占有率。快速扩张,经营管理是否能跟得上?

从财报看,呷哺的职工薪资、物业租金开支快速上涨,成本压力在不断加大。而且,原材料及消耗品占了公司总成本近40%,这部分的支出虽然2018年同比有所减少,但目前羊肉价格依然处于上涨途中,相信原材料价格依然会拖累净利率。


 呷哺定位为大众市场,快餐式消费,价格提升比较困难,内生增长困难。客单价有所提升,但均在50元左右,仍是呷哺所定位的水平。

受2018 年老鼠事件影响,呷哺推迟开店。翻台率也持续下降,从2016年的3.4降至2018年的2.8。

呷哺同店销售额也连续下跌, 2018年同店销售额整体降至2.1%。

但从坪效和商业模式看,呷哺已经做得很极致,是整个火锅行业唯一能和海底捞PK的公司。

子品牌凑凑定位高端,主打火锅+茶饮,面向家庭聚会和商务宴请,人均消费120~150元,经营效率可以拼得过海底捞。2018年上半年,凑凑成功扭亏为盈,经营利润从2017年亏损2,500万元到实现盈利6,500万元。这一品牌会成为呷哺未来盈利的驱动力。


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