【国海固收】转债市场整体上涨,转股溢价率抬升

作者:国海固收靳毅团队

来源:靳论固收

投资要点

权益市场

报告期内(2019.07.22-2019.08.04),受中美贸易战消息影响权益市场震荡调整。截至82日收盘,上证综指下跌1.93%,报收2,868点,失守2,900关口;深圳成指下跌1.00%,报收9,136点;创业板指逆市上涨0.96%,报收1,557点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,231.20亿元,较上期少流出260.32亿元;北向资金成交净买入额为-33.60亿元,较前期减少87.46亿元。按照行业分类,报告期内电子、休闲服务、农林牧渔涨跌幅居前;而房地产、非银金融、建筑建材涨跌幅靠后。市场整体估值进一步回落,截至82日,全市场PE(TTM)16.57倍。行业估值方面,仍然是农林牧渔和食品饮料行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

转债二级市场

报告期内(2019.07.22-2019.08.04),转债市场表现仍旧好于权益市场,持续体现出抗跌性,其中中证转债上涨1.42%,报收323点;上证转债上涨1.86%,报收301点;深证转债上涨0.67%,报收206点。报告期内,转债累计成交额476亿元,日均成交额48亿元,较上期有所提升。存量转债方面,截至82日,存量公募可转债共计171只,转债总余额约为人民币3,099.63亿元。个券表现以上涨为主。有104只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是安图转债(18.30%)、泰晶转债(14.36%)、参林转债(12.21%)、百姓转债(8.42%)、水晶转债(7.26%);47只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是广电转债(-14.62%)、凯龙转债(-9.40%)、东音转债(-8.48%)、杭电转债(-5.95%)、特发转债(-5.12%)。

截至201982日,转债市场平均纯债溢价率为22.77%,与上期(22.67%)基本持平;平均转股溢价率为25.32%,上期为22.05%,主要系股票市场向下调整,但转债市场体现抗跌性,所以进一步推高了市场的转股溢价率水平。行业方面,各个行业平均转股溢价率均较上期有所提升。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券。

转债一级市场

报告期内,共有1只新券发行,为好客转债。共有3只新券上市,为安图转债、智能转债、圣达转债。统计转债发行预案,目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行,有19家已通过发审委审核,合计35家,总规模达882.15亿元。

基金持仓跟踪

截至2019年二季度末,基金持有转债市值684亿元,环比上涨3.12%,占转债市场比重为20.44%,环比下滑2.24%基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债,持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。2019/03/312019/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债(50.22%)、旭升转债(49.65%)、桐昆转债(32.15%);下降最多的是生益转债(-25.32%)、久其转债(-25.22%)、金农转债(-14.39%)。

风险提示

权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧     

【可转债双周报】 

一、二级市场概况

1.1、权益市场

报告期内(2019.07.22-2019.08.04),受中美贸易战消息影响权益市场震荡调整。截至82日收盘,上证综指下跌1.93%,报收2,868点,失守2,900关口;深圳成指下跌1.00%,报收9,136点;创业板指逆市上涨0.96%,报收1,557点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,231.20亿元,较上期少流出260.32亿元;北向资金成交净买入额为-33.60亿元,较前期减少87.46亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内电子、休闲服务、农林牧渔涨跌幅居前,分别为3.53%2.25%2.07%;而房地产、非银金融、建筑建材涨跌幅靠后,分别为-6.95%-4.43%-4.41%。对应地,报告期内主力净流出额也集中在非银金融(高Beta板块)行业。

市场整体估值进一步回落,截至82日,全市场PE(TTM)16.57倍。行业估值方面,仍然是农林牧渔和食品饮料行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

1.2、转债市场

 报告期内(2019.07.22-2019.08.04),转债市场表现仍旧好于权益市场,持续体现出抗跌性,其中中证转债上涨1.42%,报收323点;上证转债上涨1.86%,报收301点;深证转债上涨0.67%,报收206点。报告期内,转债累计成交额476亿元,日均成交额48亿元,较上期有所提升。

存量转债方面,截至82日,存量公募可转债共计171只,转债总余额约为人民币3,099.63亿元。其中有134只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债,收于184.30元;票面价格最低为模塑转债,收于92.25元。

报告期内,个券表现以上涨为主。104只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是安图转债(18.30%)、泰晶转债(14.36%)、参林转债(12.21%)、百姓转债(8.42%)、水晶转债(7.26%);有47只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是广电转债(-14.62%)、凯龙转债(-9.40%)、东音转债(-8.48%)、杭电转债(-5.95%)、特发转债(-5.12%)。

截至201982日,转债市场平均纯债溢价率为22.77%,与上期(22.67%)基本持平;平均转股溢价率为25.32%,上期为22.05%,主要系股票市场向下调整,但转债市场体现抗跌性,所以进一步推高了市场的转股溢价率水平。

行业方面,各个行业平均转股溢价率均较上期有所提升。位居首位的仍然是房地产(61.64%)和建筑建材(57.14%),机械设备(9.34%)和食品饮料(8.44%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为34.33%,较上期(27.26%)明显提升。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为21.69%16.26%

目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于3%),截至82日,今飞转债(18.68%3.80%)、海印转债(17.10%4.27%)、亚泰转债(17.78%3.08%)、华森转债(17.31%3.04%)、亚药转债(14.01%3.46)、中来转债(13.17%3.21%)、文灿转债(11.48%3.41%)。

 

二、一级市场概况

2.1、发行与上市

报告期内,共有1只新券发行,为好客转债(81日网上发行,募集资金6.30亿元)。共有3只新券上市,为安图转债(722日上市,募集资金6.83亿元),上市首日上涨14.16%;智能转债(723日上市,募集资金2.30亿元),上市首日下跌1.77%;圣达转债(726日上市,募集资金2.99亿元),上市首日上涨8.80%

2.2、待上市情况

统计转债发行预案,目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行,有19家已通过发审委审核,合计35家,总规模达882.15亿元。

三、基金持仓跟踪

截至2019年二季度末,基金持有转债市值684亿元,环比上涨3.12%,占转债市场比重为20.44%,环比下滑2.24%基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债,持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。2019/03/312019/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债(50.22%)、旭升转债(49.65%)、桐昆转债(32.15%);下降最多的是生益转债(-25.32%)、久其转债(-25.22%)、金农转债(-14.39%)。

四、风险提示

第一,权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。

第二,市场整体资金面趋紧程度超预期。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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