春立医疗（1858.HK）：中期净利增速超70%，下半年有望延续增长趋势

2019年8月2日，春立医疗（01858.HK）发布盈喜预告，上半年营业收入预计同比增长超50%，归母净利润预计增速超过70%。

2018H1的营业收入约为2.13亿元，净利润约为5040.55万元，按50%的营业收入增长和70%的利润增长来看，2019上半年营业收入预计达到3.20亿元以上，净利润预计达到8568.94万元。 

春立在2003年拿到CL系列髋关节产品取得医疗器械注册证后，陆续获得了膝、髋、肩、肘等各类关节产品的医疗器械注册证，成为国内产品线最全的关节企业。管线上以2018财年的数据，关节假体类产品占总营收的97%，脊柱类产品占到2.7%。

（资料来源：公司财报）

2015年4月，公司是国内首家获得BIOLOX®delta第四代陶瓷关节假体产品医疗器械注册证的企业，此后公司销售费用也在逐年攀升，通过两年多的市场培训和铺垫，产品陆续在全国各地大规模中标，开始对公司“关节假体产品”营业收入贡献较大业绩。然而，公司的竞争对手爱康医疗（01789.HK）在2018年9月5日也拿到了药监局髋关节假体陶瓷内衬产品的认证，虽然现在还处于前期准备阶段，但接下来在同一条赛道上将和春立医疗形成正面竞争。

（资料来源：公司财报）

此外，该公司是国内首家唯一引进有关DAMIS产品及技术的欧洲先进微创技术的企业，并大力推广及使用DAMIS产品及技术，带动了微创相关产品的销量，其中微创髋关节产品较去年同期增长超100%。 

公司在2017H1报表的销售毛利率能保持在70%以上，而2018H1跌到63.7%，主要是因为：1）公司为了顺应假体产品国产替代进口的趋势，为了抢占一线城市市场，采用了世界最先进的喷涂涂层，并委托国外厂家打造，导致产品成本较高；2）由企业新会计准则导致2018年的营业收入要减去双倍的经销商返利，接下来有所缓解。

（资料来源：公司财报）

小结 

总体来说，受益于陶瓷类关节假体产品等主流高端产品在行业增长迅速，以及加大的销售力度，公司的收入端出现高增长。从行业上，往往下半年的收入要高于上半年，主要是因为上半年过春节，关节手术是择期手术，时间相对比较长；以及下半年一般是麦收的季节，农村病人偏多，夏天不太容易做手术，夏天容易造成感染，下半年一般在10~12月份手术量较多，所以下半年有望延续上半年的增长趋势。当日春立医疗高开高走，截至尾盘收12.75%，逆势上涨，市场对公司抱以乐观态度。