资金面相对平稳，避险情绪带动债市走强

作者：国海固收靳毅团队

来源：靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪  本周央行公开市场净回笼资金500亿元，银行间流动性相对平稳。截至8月2日，相较于上周五(7月26日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行0.58BP，R007下行17.67BP，R014下行14.66BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行2.28BP，DR007下行0.34BP，DR014下行13.71BP。SHIBOR利率窄幅震荡，中长期资金面保持平稳。8月2日，SHIBOR隔夜为2.6340 %，下行0.20BP；3月期SHIBOR报收2.6490%，上行2.00BP。同业存单净融资额有所增加。同业存单总发行量为3439.60亿元，总偿还量为3222.23亿元，净融资额为217.37亿元，净融资额较上周增加1444.45亿元。

本周一二级市场  本周一级市场共发行37利率债，实际发行总额为1789.01亿元，较上周减少2013.51亿元；总偿还量为792.61亿元，较上周减少2138.88亿元；净融资额为996.04亿元，较上周增加125.37亿元。本周利率债融资量有所缩减，中短期利率较受欢迎，多支利率债投标倍数高于5倍。二级市场方面，受避险情绪影响，国债、国开债收益率明显下行。截至8月2日，1年期国债收益率为2.5973%，较上周五下行2.94BP；10年期国债收益率报3.0914%，下行7.47BP。1年期国开债收益率报2.6628%，较上周五下行0.29BP；10年期国债收益率报3.4863%，下行5.85BP。

风险提示    贸易战风险；银行间信用风险；通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

银行流动性处于合理区间，央行调控减少。本周（7月29日-8月2日）无逆回购操作，周五当日有500亿元逆回购到期，本周共实现净回笼货币500亿元。下周（8月5日-8月9日）央行公开市场预计无逆回购到期。

1.2、 货币市场利率

银行间资金利率小幅下行。截至8月2日，相较于上周五(7月26日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行0.58BP，R007下行17.67BP，R014下行14.66BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行2.28BP，DR007下行0.34BP，DR014下行13.71BP。

SHIBOR利率窄幅震荡，中长期资金面保持平稳。8月2日，SHIBOR隔夜为2.6340 %，下行0.20BP；SHIBOR1周为2.6470%，无变化；1月期SHIBOR报收2.6000%，上行0.30BP，3月期SHIBOR报收2.6490%，上行2.00BP。

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额有所增加。本周，同业存单总发行量为3439.60亿元，总偿还量为3222.23亿元，净融资额为217.37亿元，净融资额较上周增加1444.45亿元。

同业存单发行利率走势震荡。截至8月2日，1月期品种发行利率为2.6604%，较上周五上行0.99BP；3月期品种利率为3.1463%，上行21.81BP；6月期品种利率为3.3348%，下行5.11BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴利率、转贴利率延续下行趋势。根据最新数据，截至7月24日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上周五（7月17日）下降10BP，6个月的票据转贴利率为2.40%，与较上周五（7月17日）下降20BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行37利率债，实际发行总额为1789.01亿元，较上周减少2013.51亿元；总偿还量为792.61亿元，较上周减少2138.88亿元；净融资额为996.04亿元，较上周增加125.37亿元。 

2.2、 利率债到期收益率

各期限国债收益率均明显下行。截至8月2日，1年期国债收益率为2.5973%，较上周五下行2.94BP；3年期国债收益率为2.8583%，下行4.26BP；5年期国债收益率报2.9427%，下行6.54BP；7年期国债收益率报3.1229%，下行5.22BP，10年期国债收益率报3.0914%，下行7.47BP。

各期限国开债收益率明显下行。截至8月2日，1年期国开债收益率报2.6628%，较上周五下行0.29BP；3年期国债收益率报3.0659%，下行4.56BP；5年期国债收益率报3.3222%，下行6.71BP；10年期国债收益率报3.4863%，下行5.85BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差普遍收窄。截至8月2日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄4.53BP，10Y-5Y利差收窄0.93BP，10Y-7Y利差收窄2.25BP。

国开债不同期限隐含税率较上周有所上涨。截止8月2日，5年期国债、国开债利差为37.95BP，5年期国开债隐含税率走阔0.18个百分点。10年期国债、国开债利差为39.49BP，10年期国开债隐含税率走阔0.64个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债利率大幅下跌。截止8月2日，2年期国债收益率为1.72%，较上周五下跌14BP；10年期国债收益率为1.86%，下跌22BP。

德国长端利率下跌，日本长端利率上涨。根据最新数据（8月1日），德国10年期国债收益率为-0.44%，较上周五下行5BP；日本10年期国债收益率为-0.131%，上行2.2BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格涨跌互现。截至8月2日，农业部菜篮子批发价格指数收于110.96，较上周五下跌0.45%；山东蔬菜批发价格指数收于103.10，上涨4.43%。

生猪、猪肉价格均上涨。最新数据（7月19日）显示，22个省市生猪平均价为19.09/千克，较上周五（7月12日）上涨4.32%。猪肉平均价为27.30元/千克，上涨8.85%。

大宗商品价格指数全线下跌。截至8月2日，南华工业品价格报2287.13点，较上周五下跌1.98%；RJ/CRB商品价格指数收于173.35点，下跌2.16%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报60.50美元和53.95美元，分别下跌4.66%和4.00%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

贸易战风险；银行间信用风险；通胀超预期。