华友钴业(603799.SH)大涨,钴价到底了吗?

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

最近几日,华友钴业、寒锐钴业等钴相关股有着不错的表现,历史上这些股都是有过大行情的,以华友钴业为例,其股价从2016年初的8元涨至2018年3月的70元,然后随着钴价的下跌,其股价也一路跌至如今的24元。

在横盘了多日之后,华友股价最近出现了五连涨,电解钴价格也出现了企稳反弹,不少人蠢蠢欲动,钴价到底了吗?

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需求

钴的下游主要包括锂离子电池、硬质合金、高温合金、催化剂、磁性材料等领域,其中电池是最大的下游。2018年全球钴消费13万吨,其中3C电池和动力电池分别占比49%和14%。

3C电池

这一块占据了钴需求的一半,最为重要。3C主要是指手机电池、笔记本电池、移动电源等消费类电池,这类电池主要是以 LCO 、NCM 体系为主导,生产一台智能手机大概需要 8 克的精炼钴。

从智能手机、笔记本、平板电脑的出货量来看,这一行业已经基本饱和,未来该行业钴的需求增长主要来自手机电池容量的增加。

根据申万预测,2019—2020年全球3C产品钴需求量为6.4、6.46万吨,虽然这块占比大,但是基本没增长。

动力电池

目前新能源汽车的爆发,导致动力电池对于钴的需求快速提升。但是另一方面,随着高能量密度导致电池的高镍化,单位KWh中的钴用量也在下降。对比NCM 811和NCM 532,钴的用量下降了一半。

根据申万的预测,2019—2020年全球新能源汽车的销量为339万辆和521万辆,对应新能源汽车的用钴量为3.1万吨、4.6万吨,按年增速为72%和48%。

其他诸如高温合金、硬质合金等等需求也比较稳定。因此从总体来看,未来动力电池装机的增长对于钴需求的增长最为重要,比如说,2019年钴的预测需求为14.6万吨,相比2018年增加了1.6万吨,而其中动力电池对于钴的需求就增加了1.3万吨。

在需求没有明显爆发增长的情况下,供给就成为了主要矛盾,而我们要做的就是要将精力放在对主要矛盾的研究上。

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供给

资源分布

根据USGS统计,2016年全球钴矿储量700万吨,其中刚果储量340万吨,中国储量8万吨,资源分布极其不均匀。

大多数钴以伴生矿的形式出现,原生钴资源非常少,仅占2%。因此钴的扩产依赖于铜、镍的增加,被动扩产属性明显。由于铜、镍行业需求相对稳定,因此钴的供应短期来说相对刚性。

另外由于钴矿资源最为丰富的刚果经济落后,道路、能源以及整个社会工业和生活基础设施跟不上,因而大面积机械化开采发展缓慢,这也在短期内制约了钴的供给。

竞争格局

目前,全球钴资源主要由嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷、谢里特等少数公司提供,其中嘉能可、洛阳钼业和欧亚资源位居前三,2016 年三者钴的产量约5万吨,市场份额约 40%。

未来钴的供给增长主要来自龙头的扩产。嘉能可和欧亚资源在未来两年均有大量产能投放。

预计2018—2020年全球钴供给为14.6万吨、16万吨、20.3万吨。

从中我们可以看出,相比2016-2017年钴价大涨时不同,当时行业处于加库存状态。而随着后续产能快速扩张,钴价大幅下滑,行业也从加库存转向了去库存。而从目前供需来看,未来两年钴的供给仍处于过剩的状态。

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钴价反弹只是短期扰动

最近一段时间,国内钴期货价出现了一定的反弹。反弹的原因主要有以下几点:

1)价格上半年持续回落,国内电钴企业主动减产,今年上半年产量 3735 吨,较去年 4190 吨,同比减少 11%

2)7月,无锡盘电钴库存最低回落至70吨,相比去年同期500吨出现明显回落

3)部分需求商认为价格已经接近筑底,开始分批建仓

但是从基本面上来看,钴价短期、中期都存在压力。

短期来看,主要在需求端,动力电池需求为最大扰动变量。由于国五清库存,导致下半年部分对新能源车的需求替换为对国五燃油车的需求,导致下半年动力电池出货量存在压力。动力电池产量6月份减产 35%左右,且目前库存较高,这会制约对钴的需求。

中期来看,主要在供给端,来自嘉能可和欧亚资源的产能将在接下来两年较多投放,供给处于过剩状态。

从历史上华友钴业的股价走势和钴的价格来看,两者趋势高度一致。由于股价提前反映预期,因此钴价才是决定华友钴业走势的关键变量,而非利润数据。

因此判断华友钴业的价格走势主要就是判断钴价的拐点,而从当前时点来看,钴价仍然需要在底部继续磨一段时间,等到更多高成本产能退出,目前机会不大。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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