PPT融资的“好日子”早没了

一级市场投融资环境正在变差，是不少创业者今年亲身感受到的“事实”。

易项风声的一个投票显示，超60%的创业者要见到30家以上投资机构才可能完成一轮融资。而据企名片统计的市面公开信息，2019上半年国内投融资交易笔数不足2800，不及去年同期的一半，预估全年将跌至2014年以前的水平。

“近两年来，投资机构已经越来越理性，对项目的要求也越来越高，以前还可能接受一流技术二流团队或者一流团队二流技术，现在真的要双一流。也就是说，作为一家创业公司，你的产品，你的团队甚至你的财务状况，已经没有太多议价空间。很多项目融资会越来越难，资本也在越来越理性。”挚金资本创始人杨溢表示。

作为一家专注发掘人工智能领域早期项目的投资人，杨溢表示前些年行业确实有泡沫存在，当时整个市场都很浮躁，很多人在炒赛道，导致创业公司估值虚高，创业者搞个PPT就出来融资。在她看来，去伪求真将是今年投融资市场的主旋律，机构看项目的脚步虽然没有暂停，但相对来说，投出去的决策已经变得越来越谨慎。以挚金资本为例，团队上半年看了近500个项目，但真正投出去的项目只有2家，淘汰率高达99.6%。

杨溢透露，一级市场融资难现象要到20甚至21年才可能有所缓解。寒冬里，她建议创业者放弃凭借融资一夜暴富的心态，现在已经不是靠idea就能起来的时代。如果创业者没有累积一定的启动资金、市场资源与核心技术，回归企业继续奋斗是一个更好的选择。

以下是格隆汇与杨溢的对话实录：

风口上的猪掉下来了 

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格隆汇：2019年上半年，创投行业异常清冷。上半年国内投融资交易笔数不足2800笔，不及去年同期的一半。挚金资本上半年投出了多少项目？募集的基金规模有多少？是否受到资本寒冬的影响？

杨溢：我们上半年投出两个项目，一个是电子烟项目、一个是AI教师项目。现在基本上是用自己自有资金在投，也会跟政府的产业引导基金进行合作。募资这块近期准备启动，是一个人工智能、先进制造方向的基金。

资本寒冬对我们来说确实是有影响，所以现在怎么把自己的事情做得更好，做出自己的特色，满足这个市场需求，是我们现阶段最重要的工作。

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格隆汇：寒冬中，你今年投募资的方向仍以人工智能为主，你看好哪些细分领域的投资机会？

杨溢：人工智能前些年确实存在泡沫，出现估值虚高的现象，当时整个市场都很浮躁，大家觉得这是一个风口。现在很多人觉得风口过了，不追了，我认为是好事儿，先让风口上的猪掉下来，我们再从中去找真正好的项目。

目前我们主要在看声学等底层技术和智能家居等上层应用的投资机会。虽然现在做智能家居的公司很多，认为这是一个红海，但实际市场渗透率还很低。前段时间我去日韩考察，当地的精装房基本都装上智能家居系统，而且体验和功能比国内完善得多。我认为国内的一些创业者应该沉下心来，把公司产品和用户体验做好，机会还是很大的。

总而言之，我们坚信人工智能这个方向还有很多机会，只是这些机会呢现在被很多雾霾或者是各种风吹得很乱，让大家感觉估值太高，好像没有机会了。我觉得估值肯定会回落，很多伪人工智能企业会被淘汰，但是总体方向是没有错的。

看好人工智能应用方向

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格隆汇：公司目前看偏技术方向的公司比较多，还是偏应用方向的公司比较多？

杨溢：我觉得其实应用是一个大机会，技术型公司它可能后面会集中在几个公司身上，因为很多底层技术它以后会平台化，比如说视觉，已经有很多开源的算法可以使用。相对来说，我更看好一些细分领域里的应用。

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格隆汇：你提到技术型公司未来可能集中在几个公司身上，那对于一些准备入局的技术型创业公司来说，是否已经没有机会了？

杨溢：我觉得未来还会出现更大的巨头。其实作为投资人，我们会对未来有很大的想象空间。就算现在已经有腾讯这样的巨头出来了，那后来公司的创业是不是越来越难？不一定，如果在手机淘汰之后，有新的终端出来，又会是一个新巨头出现的机会。

其实现在的巨头也非常有危机意识，我们最近去日韩考察，看到三星、日立这些大公司在不断去孵化一些项目，或者是与创业公司合作，做一些未来技术的布局。所以未来有可能是巨头它会自己去演变进化，也有可能是创业公司与这些巨头联合发展出一个新的平台。

非双一流的团队，我们就不投了

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格隆汇：作为一位关注人工智能、机器人赛道的投资人，你本人并不具备相关的教育背景，大学、研究生时期攻读的方向分别是日语和旅游开发。所以在投资决策的过程中，你如何判断一家公司是否是伪人工智能公司？

杨溢：商业的本质是低买高卖，看重的是投资人对于商业的敏感度。另外还有一个很重要的环节是找到需求，投资人要知道这项技术适用于什么，这个产品是满足什么样需求，然后这个需求是不是一个刚需，未来发展的趋势又是什么，这些前瞻性预判都很重要。至于这家公司具体技术怎么样，我们有专业的分析师团队，专家顾问团队，可以请他们来做专业的评估。现在的项目很多都是跨行业的、跨领域的，我们投资机构也是需要团队作战，各自负责自己擅长的部分。

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格隆汇：公司目前投资的人工智能公司以天使轮、A轮为主。对于一家人工智能的早期初创公司来说，技术是它发展的基础，你如何通过技术判断它是否具备投资价值？

杨溢：首先我们会去看论文。比如说我们投的大象声科这个项目，它是全球首家在高通骁龙平台上成功落地人工智能降噪方案的公司。此前我们并不了解AI通话降噪这项技术，所以我们会去看创始人发表的论文，研究他的竞争对手，看别人对这个技术的评估，然后找相关的上下游公司来测试，做一些产品的对比、参数的对比。这个项目我们当时评估了大概三个月左右，基本上还是能判断的。

大象声科在高通活动现场

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格隆汇：早期的人工智能创业公司，有些可能技术尚未成熟，有些可能创始人团队仍未完善。作为投资人，你其中会怎么取舍？ 一流技术二流团队跟一流团队二流技术，你会选择哪个？

杨溢：现在投资方的要求都很高，必须都是一流，不然就不投了。当然做早期投资不可能完全没有失败，我们只能去减少这个风险的发生，选择一个大的赛道，然后尽量多去看项目、做对比。

比如说在天使轮、A轮这个阶段，赛道里大约20%浮出水面、有亮点的公司，都会进入我们的视野。如果发现这家公司技术、团队都可以，我们会飞去当地看一下。基本上，一个赛道里会看的初创公司在10家左右。

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格隆汇：就赛道来说，你今年看好哪些赛道的早期项目投资机会？

杨溢：现在我们在接触一些跟5G概念相关的早期人工智能项目，比如说曾经火过的VR、AR、物联网这一块，随着5G技术的提升，可能它们会有一些新的延展性的东西出来。第二个是我们会深挖AI语音这个赛道，因为AI语音是未来交互方式一个非常重要的变革方向。

创业者已经没有太大议价空间

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格隆汇：对于今年这种没有主流投资赛道，风口比较分散的资本市场，你是怎么看的？

杨溢：我觉得大家如果太集中去看某一个项目，会把整个赛道炒起来，导致创业公司估值虚高。不过近两年来，投资机构已经越来越理性，对项目的要求也越来越高，以前还可能接受一流技术二流团队或者一流团队二流技术，现在真的是要双一流。也就是说，作为一家创业公司，你的产品、你的团队，甚至是你的财务状况，已经没有太多议价空间。很多项目融资会越来越难，资本也在越来越理性。

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格隆汇：在目前这种融资难的情况下，对于创业者，你有什么建议？

杨溢：我觉得在这样的环境下，创业者要去调整一下他们的心态，不能说有一个idea，搞个PPT就开始去融资，或者是到了B轮C轮还只有对未来的想象而缺乏数据。在这方面，日本的创业者就非常谨慎。一般来说，他们会在大公司积累一定经验，在能力、资金、市场各方面相对成熟的条件下，才开始去创业。所以基本上，日本的创业者年龄都会偏大一点，三四十岁左右。我认为这种心态是对的，创业的风险非常大，如果创业者很轻易就去创业，其实是对公司的不负责任，对资本的不负责任。

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格隆汇：为什么中日两国的创业者会出现这种差异？

杨溢：文化占很重要的一个因素。日本文化提倡忠诚，而且对于企业来说，日立、富士通这些大的企业也希望能够孵化一些好的项目，企业内部会推出很多内部创业机制。相对来说，国内企业不太推崇员工内部创业，我们有跟腾讯交流过，它是不太鼓励内部创业的，但如果员工真的辞职出去创业了，也会专门的离职员工组织去维护这部分的关系。

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格隆汇：你对日本这么了解，也有过在日留学、工作的经验，为什么没有在日本从事风险投资而是选择回国？

杨溢：日本创业者普遍谨慎，所以创业公司不多，而且很多创业项目都由大企业内部孵化，相对来说，当时外部投资机会不多。不过日本企业非常看好国内的投资机会，正好2010年的时候，CA创投准备在深圳设一个分公司，我就选择了回国。

下一个巨头的地方是在物联网

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格隆汇：你在CA创投时期主要投资的项目集中在移动互联网，挚金资本则偏好于人工智能企业的创业者，在你看来，移动互联网的机会已经结束了吗？押注人工智能的原因是什么？

杨溢：14年初的时候，我发现PC互联网和移动互联网已经有巨头出现，比如说在电商、搜索引擎、社交这些领域已经大的平台出现，而且基本是一家独大，投资机会相对来说比较少了，最有可能诞生下一个巨头的地方是在物联网，在人工智能、机器人方向。

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格隆汇：在你看来，人工智能在哪些应用领域更具备商业化落地的可能？

杨溢：人工智能在金融、教育、医疗这些应用领域都是可以出来一些相对成熟的公司，但是目前来说，这些方向还是有泡沫存在。我们希望在等泡沫再小一点，明年或者后年公司估值更合理的时候，再从中找一些优质的公司。

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格隆汇：作为投资人，你对那些准备入局的创业者有什么建议？

杨溢：我希望他们在创业的时候想得更清楚一点，现在已经不是靠idea就能起来的时代，创业者一定是要有所准备。第一，创业者要自备资金。我们要求创业者必须要在自己的项目上有所投资，你不投，我们也不投。第二，创业者要有相关经验，团队要互补，如果缺乏相关经验，需要很高的学习成本。第三，创业者的心态要放平稳，不要想着单凭创业就能暴富，一定要有打持久战的准备，如何能走得更远这个事情要想清楚。