李湛：重提六稳，下半年逆周期调节力度或加大

作者：李湛，研究员 邹欣

来源：中山证券

7月30日，中共中央政治局会议召开。会议在肯定了上半年经济工作成绩的基础上，指出当前中国“经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事”。同时，对下半年经济工作进行部署。我们的解读如下：

第一，在正视经济下行压力加大的前提下，重提“六稳”，是为了防止经济失速风险，下半年政府逆周期调节力度可能加大。今年二季度GDP增速为6.2%，较一季度下滑0.2个百分点，虽然6月消费和投资超预期反弹，主要是由于前期政策宽松导致的短期回弹，但难以持续。加上中美贸易摩擦影响逐渐显现、全球经济处于下行阶段，中国出口承压。三驾马车动力不足，目前中国经济面临较大下行压力。相较于往届中央政治局会议对经济形势的判断而言，本次会议明确指出“经济下行压力加大”。同时，本次会议继去年12月中央政治局会议提及“六稳”后，重提“六稳”，也显示出政府对于稳增长的重视。因此，在经济下行压力加大的背景下，下半年政府逆周期调控力度很可能会加大。

第二，财政政策发力为主，侧重减税减费；货币政策为辅，强调流动性合理充裕。会议提到，“要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”。相较于以往的表述，细化了财政政策和货币政策的具体要求。在6月中办和国办发文宣布专项债券可以作为部分重大项目的资本金后，有市场传闻称，下半年政府可能会提高专项债的额度，以刺激基建投资的方式稳增长。但现在看来，政府并没有采用过去的“基建投资+宽货币”的模式刺激经济增长。财政政策侧重落实落细减税降费，货币政策强调流动性合理充裕，继续保持了较高的政策定力。

第三，政府对扩大内需做出了具体的部署，有的放矢，强调补短板和调结构，这并不常见。会议提到“深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费”。一般来说，投资需求主要是中间需求，本次会议提到的拓展扩大最终需求应该是指拓展扩大消费需求，而且强调用改革的方式扩大消费，并不是以补贴的方式扩大消费，预计后续会有更多相关政策出台。会议提出“稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”，指明了下半年政府投资的具体方向，强调补短板和新型基础设施建设，更加有的放矢。

第四，在强调不将房地产作为短期刺激经济手段的基础上，首次提及“提升产业基础能力和产业链水平”以及“科创板要坚守定位”，凸显出政府推动中国经济结构向高质量转型的决心。会议在房住不炒的基础上，明确提到“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，表明政府目前对房地产调控的政策不会出现明显转向。同时，着重强调“提升产业基础能力和产业链水平”，科创板要“落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”，说明政府对发展实体经济、推动经济结构转型、培育以科技创新为经济新动能的决心。

最后，逆周期调控政策虽然在短期内可以托底经济、防止经济失速风险，但是要实现经济的企稳复苏，还需进一步推进国企改革、减税降费、对外开放等实质性改革措施，才能有效挖掘市场内部潜力，释放改革活力，在大国竞争的格局下获得竞争优势。