Beyond Meat 19Q2财报:盘后大跌14%,人造肉第一股业绩真的很差吗?

美东时间7月29日盘后,人造肉公司Beyond Meat(BYND.O)发布2019年第二季度财报,营收高于预期,但净亏损扩大。同时公司宣布将承销325万股,其中300万股由特定股东出售,Beyond Meat将增发25万。受此消息影响,Beyond Meat股价盘后大跌14%,回到200美元以下。

(来源:Yahoo Finance)

市场预期:

顶着人造肉第一股的光环,Beyond Meat可以说是今年IPO以来最热门的股票。公司通过科学方法确定动物肉类的结构,然后用植物中的氨基酸、脂类、微量矿物质和水复制该结构,从而造成在口感上相差无几的人造肉。

Beyond Meat 5月2日上市,IPO首日即暴涨163%,是2008以来最佳IPO表现。6月6日发布Q1业绩之后,两日累积涨幅达到60%。之后一路上涨,股价最高达到239美元。在今天发布19Q2业绩后,股价盘后大跌,Beyond Meat的业绩真的有这么差吗?

Beyond Meat 2019年Q2财报数据:

1、 营收:6725万美元,同比287%,市场预期5270万美元 ;

2、 净亏损: 940万美元,去年同期亏损740万;

3、 每股亏损:0.24美元,去年同期亏损1.22美元,市场预期每股亏损0.08美元;

4、 毛利润:2270万美元,毛利率33.8%,去年同期的毛利润为260万美元,毛利率15%。

一、营收增长的逻辑

Beyond Meat第二季度营收6725万美元,同比增长287%。从上市之后的两个季度看,Beyond Meat的营收增长率都高于之前任何一个季度。营收增长动力主要来源于汉堡的强劲销售、新的餐厅合作关系以及来客户的更大需求。

(来源:Beyond Meat财报)

从产品的种类来看,Beyond Meat的产品主要分为生鲜产品和冷冻产品。生鲜产品延续Q1的增长势头,生鲜Q2收入6772.2万美元,同比增长347.9%。冷冻产品的收入有所回暖,Q2营收563.9万,同比增长25.1%。

(数据来源:Beyond Meat财报)

从分销渠道来看,零售和餐饮渠道各带来50%左右的收入。Q2来自于零售渠道的收入为3412万美元,同比增长190%。餐饮渠道的增长势头比零售要猛得多。餐饮渠道收入为3313.1万美元,同比增长483%。

从公司在电话会议透露的信息来看,Beyond Meat在全球拥有53,000多个销售点,比IPO时的3万个销售点要多。

(数据来源:Beyond Meat财报)

二、盈利能力

Beyond Meat第二季度净亏940万美元,不及市场预期,去年同期亏损740万。亏损扩大主要是因为IPO产生的1,170万非现金支出支出,如果剔除掉这一次性支出,Beyond Meat Q2能实现盈利。

Non-Gaap准则下,调整后的EBITDA为690万美元。EBITDA净利润率为10.2%,上年同期为-32.2%。

盈利能力的大幅提升主要是因为毛利率的提高。公司的毛利率从18年Q2的15%上升到今年的34%,整整高了接近20%。公司将毛利率的提升归功于规模效应,销售产品数量的增加提高了经营杠杆和生产效率。另一方面,占收入比重更大的生鲜产品具有更高的毛利率。

(数据来源:Beyond Meat财报)

从三费上看,研发费用,销售费用和一般及行政费用占营收的比例也不断下降。虽然公司在不断研发新的人造肉产品,包括人造培根和牛排,但研发占比却下降的原因是销售规模的不断增大。

(数据来源:Beyond Meat财报)

三、营收指引

根据公司电话会议的内容,公司预计2019年净收入超过2.4亿美元,同比增速达到170%以上。但公司也提到营收将受到季节性的影响,由于新品发布和分销渠道的扩张,公司预计Q2将会是公司销售最强劲的季度之一。

结语:

只从财务数据上看,Beyond Meat的这份成绩单可以说是十分优秀,Q2营收增速达到287%,毛利率大幅提升,上调全年营收指引。但是这个靓丽的业绩似乎被市场提前Price in在股价里。截至美东时间周一收盘,Beyond Meat股价222.13美元,对应市值133.55亿美元,要知道公司5月IPO的发行价仅为25美元。如果以公司19年的营收预期2.4亿美元计算,Beyond Meat的市销率P/S仍然高达55x。

令投资者担心的是,公司宣布将承销325万股,其中300万股由特定股东出售,Beyond Meat将增发25万。公司目前在外流通的股票大约是628.7万,25万新股只占总流通股份的4%左右,影响并不大。但这却给人一种股东趁着高位套现,公司趁着高价融资的感觉。

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