月末税期扰动消退，流动性保持平稳

作者：国海固收靳毅团队

来源：靳论固收

1.1、 公开市场操作

本周（7月22日-7月26日），央行共进行500亿元7天逆回购操作，共有4600亿元逆回购到期。7月23日，央行投放2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）；当天1年期MLF到期5020亿元。从全口径计算，本周央行公开市场实现净回笼货币4143亿元。另外，周五（26日央行开展1000亿元国库现金定存操作，期限2个月，中标利率3.32%。下周（7月29日-8月2日）央行公开市场预计共有500亿元逆回购到期。

1.2、 货币市场利率

月末流动性整体保持平稳。截至7月26日，相较于上周五(7月19日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行26.51BP，R007下行19.80BP，R014下行24.97BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行20.28BP，DR007下行19.35BP，DR014下行28.07BP。

SHIBOR隔夜利率、长期利率多数下行。7月26日，SHIBOR隔夜为2.6360 %，下行19.10BP；SHIBOR1周为2.6470%，下行10.60BP；1月期SHIBOR报收2.5970%，上行0.60BP，3月期SHIBOR报收2.6290%，下行0.2BP。

1.3、 同业存单发行

本周，同业存单总发行量为3659.90亿元，总偿还量为4755.98亿元，净偿还额1096.08亿元，净融资较上周减少452.61亿元。

同业存单各期发行利率均有所下行。截至7月26日，1月期品种发行利率为2.6505%，较上周五下行15.1BP；3月期品种利率为3.9282%，下行23.36BP；6月期品种利率为3.3859%，下行4.37BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴利率、转贴利率延续下行态势。截至7月26日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上周五下降10BP，6个月的票据转贴利率为2.40%，与较上周五下降20BP。

1.5、 一周监管动态

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行119只利率债，实际发行总额为3812.02亿元，较上周增加723.48亿元；总偿还量2931.49亿元，较上周减少2060.23亿元；净融资额为880.53亿元，净融资较上周减少1336.75亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率走势震荡。截至7月26日，1年期国债收益率为2.6267 %，较上周五下行0.77BP。3年期国债收益率报2.9009 %，上行0.35BP。5年期国债收益率报3.0081%，下行0.08BP。7年期国债收益率报3.1751%，上行0.01BP。10年期国债收益率报3.1661%，上行1.02BP。

国开债各期限收益率走势震荡。截至7月26日，1年期国开债收益率为2.6657 %，较上周五下行1.76BP。3年期国开债收益率报3.1115 %，下行2.68BP。5年期国开债收益率报3.3893%，上行0.42BP。7年期国开债收益率报3.6532%，下行1.24BP。10年期国开债收益率报3.5448%，上行1.28BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差小幅上行。截至7月26日，与上周五相比，10Y-1Y利差走阔1.79BP，10Y-5Y利差走阔1.10BP，10Y-7Y利差走阔1.01BP。

国开债不同期限隐含税率较上周有所上涨。截止7月26日，5年期国债、国开债利差为38.12%，5年期国开债隐含税率走阔0.13个百分点。10年期国债、国开债利差为37.87%，10年期国开债隐含税率走阔0.03个百分点。

美国国债震荡上行，利差有所收窄。截止7月26日， 2年期国债收益率为1.86%，上涨6BP；10年期国债收益率为2.08%，上涨3BP；10Y-2Y利差为0.22%，收窄3BP。

德国、日本长端利率继续下行。根据最新数据（7月25日），德国10年期国债收益率为-0.41%，较上周五下行6BP；日本10年期国债收益率为-0.153%，下行1.5BP。

蔬菜价格继续下跌。截至7月26日，农业部菜篮子批发价格指数收于111.46，较上周五下跌1.14%；山东蔬菜批发价格指数收于98.81，较上周五下跌6.59%。

生猪、猪肉价格均上涨。最新数据（7月19日）显示，22个省市生猪平均价为19.09/千克，较上周五上涨4.32%。猪肉平均价为27.30元/千克，上涨8.85%。

工业品、商品小幅下跌，原油价格有所上涨。截至7月26日，南华工业品价格报2333.43，较上周五下跌1.51%；RJ/CRB商品价格指数收于177.16点，较上周五下跌0.88%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报63.46美元和56.20美元，分别上涨1.58%和1.02%。

银行间信用风险；通胀超预期。