月末税期扰动消退,流动性保持平稳

作者:国海固收靳毅团队

来源:靳论固收

投资要点

本周流动性跟踪  本周央行净回笼货币4143亿元,创逾5个月以来最大单周回笼量,同时央行开展TMLF操作对冲大额MLF到期。税期扰动消退,流动性保持平稳。截止到7月26日,相较于上周五(7月19日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行26.51BP,R007下行19.80BP,R014下行24.97BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行20.28BP,DR007下行19.35BP,DR014下行28.07BP。SHIBOR隔夜利率、长端利率多数下行。7月26日,SHIBOR隔夜为2.6360 %,下行19.10BP;SHIBOR1周为2.6470%,下行10.60BP;3月期SHIBOR报收2.6290%,下行0.2BP。同业存单市场净融资额较上周继续减少。同业存单总发行量为3659.90亿元,总偿还量为4755.98亿元,净偿还额1096.08亿元,净融资较上周减少452.61亿元。

本周一二级市场  本周一级市场共发行119只利率债,实际发行总额为3812.02亿元,较上周增加723.48亿元;总偿还量2931.49亿元,较上周减少2060.23亿元;净融资额为880.53亿元,净融资较上周减少1336.75亿元。本周利率债净融资大幅缩减,中短期利率债较受欢迎,多支1年期、3年期利率债投标倍数高于5倍。二级市场方面,国债、国开债收益率走势震荡。截至7月26日,1年期国债收益率为2.6267 %,较上周五下行0.77BP。10年期国债收益率报3.1661%,上行1.02BP;1年期国开债收益率为2.6657 %,较上周五下行1.76BP。10年期国开债收益率报3.5448%,上行1.28BP。

风险提示    银行间信用风险;通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周(7月22日-7月26日),央行共进行500亿元7天逆回购操作,共有4600亿元逆回购到期。7月23日,央行投放2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)和2977亿元定向中期借贷便利(TMLF);当天1年期MLF到期5020亿元。从全口径计算,本周央行公开市场实现净回笼货币4143亿元。另外,周五(26日央行开展1000亿元国库现金定存操作,期限2个月,中标利率3.32%。下周(7月29日-8月2日)央行公开市场预计共有500亿元逆回购到期。

1.2、 货币市场利率

月末流动性整体保持平稳。截至7月26日,相较于上周五(7月19日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行26.51BP,R007下行19.80BP,R014下行24.97BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行20.28BP,DR007下行19.35BP,DR014下行28.07BP。

SHIBOR隔夜利率、长期利率多数下行。7月26日,SHIBOR隔夜为2.6360 %,下行19.10BP;SHIBOR1周为2.6470%,下行10.60BP;1月期SHIBOR报收2.5970%,上行0.60BP,3月期SHIBOR报收2.6290%,下行0.2BP。

1.3、 同业存单发行

本周,同业存单总发行量为3659.90亿元,总偿还量为4755.98亿元,净偿还额1096.08亿元,净融资较上周减少452.61亿元。

同业存单各期发行利率均有所下行。截至7月26日,1月期品种发行利率为2.6505%,较上周五下行15.1BP;3月期品种利率为3.9282%,下行23.36BP;6月期品种利率为3.3859%,下行4.37BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴利率、转贴利率延续下行态势。截至7月26日,长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%,较上周五下降10BP,6个月的票据转贴利率为2.40%,与较上周五下降20BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行119只利率债,实际发行总额为3812.02亿元,较上周增加723.48亿元;总偿还量2931.49亿元,较上周减少2060.23亿元;净融资额为880.53亿元,净融资较上周减少1336.75亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率走势震荡。截至7月26日,1年期国债收益率为2.6267 %,较上周五下行0.77BP。3年期国债收益率报2.9009 %,上行0.35BP。5年期国债收益率报3.0081%,下行0.08BP。7年期国债收益率报3.1751%,上行0.01BP。10年期国债收益率报3.1661%,上行1.02BP。

国开债各期限收益率走势震荡。截至7月26日,1年期国开债收益率为2.6657 %,较上周五下行1.76BP。3年期国开债收益率报3.1115 %,下行2.68BP。5年期国开债收益率报3.3893%,上行0.42BP。7年期国开债收益率报3.6532%,下行1.24BP。10年期国开债收益率报3.5448%,上行1.28BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差小幅上行。截至7月26日,与上周五相比,10Y-1Y利差走阔1.79BP,10Y-5Y利差走阔1.10BP,10Y-7Y利差走阔1.01BP。

国开债不同期限隐含税率较上周有所上涨。截止7月26日,5年期国债、国开债利差为38.12%,5年期国开债隐含税率走阔0.13个百分点。10年期国债、国开债利差为37.87%,10年期国开债隐含税率走阔0.03个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债震荡上行,利差有所收窄。截止7月26日, 2年期国债收益率为1.86%,上涨6BP;10年期国债收益率为2.08%,上涨3BP;10Y-2Y利差为0.22%,收窄3BP。

德国、日本长端利率继续下行。根据最新数据(7月25日),德国10年期国债收益率为-0.41%,较上周五下行6BP;日本10年期国债收益率为-0.153%,下行1.5BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格继续下跌。截至7月26日,农业部菜篮子批发价格指数收于111.46,较上周五下跌1.14%;山东蔬菜批发价格指数收于98.81,较上周五下跌6.59%。

生猪、猪肉价格均上涨。最新数据(7月19日)显示,22个省市生猪平均价为19.09/千克,较上周五上涨4.32%。猪肉平均价为27.30元/千克,上涨8.85%。

工业品、商品小幅下跌,原油价格有所上涨。截至7月26日,南华工业品价格报2333.43,较上周五下跌1.51%;RJ/CRB商品价格指数收于177.16点,较上周五下跌0.88%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报63.46美元和56.20美元,分别上涨1.58%和1.02%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险;通胀超预期。

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