逃不开的货币战争?

没有人能够确切地知道我们是否很快就要走向一场破坏性的世界货币战争,在这场战争中,各国竞相压低本币汇率以获得不公平的竞争优势。

编译:西泽研究院研究员王嫄

来源:西泽研究院

编者按
本文作为前沿意见系列文章,发表于2019年7月18日,作者DesmondLachman,美国企业研究所的常驻研究员,曾任国际货币基金组织(IMF)政策制定和评估部门副主任、所罗门美邦(Salomon Smith Barney)新兴市场首席经济策略师。

没有人能够确切地知道我们是否很快就要走向一场破坏性的世界货币战争,在这场战争中,各国竞相压低本币汇率以获得不公平的竞争优势。 

然而,我们可以肯定的是,越来越多的人担心我们可能正在稀里糊涂地走向这样的结局。当下,这种迹象愈发明显,尤其是在全球化的好处面临越来越多的质疑之际。与此同时,美国正在通过一系列行政命令逐步废除其在维持开放的国际经济秩序方面的领导作用。 

令人产生这种担忧的一个主要原因是特朗普政府的经济政策行动似乎与其外部政策目标严重冲突。目前明显存在的危险是当其外部政策目标无法实现时,管理部门极有可能会加倍实施保护主义的“美国优先”(America First)贸易政策,并可能对它所认为的中国和欧洲操纵汇率的行为予以同样的回应。 

尽管特朗普政府想要消除贸易逆差并弱化美元,但它在经济周期的这一后期阶段所追求扩张性预算政策使这些目标的实现过程变得极其复杂。通过减少国民储蓄,更高的预算赤字将导致一个双重赤字预算赤字和贸易赤字)问题再度出现。 

与此同时,美国预算赤字地增加迫使美联储将利率维持在高于正常水平,从而给美元带来上行压力。美国的第一贸易政策也给美元施加了不必要的升值压力。当下,正是通过加大海外经济的不确定性,迫使外国央行放松货币政策立场。此外,它还通过扰乱全球金融市场来增加美元的避险需求。

令人担忧的是,美国的贸易逆差和美元已经朝着与特朗普政府所希望的相反方向发展。尽管特朗普总统一再承诺消除美国的贸易赤字,但自他上任以来,美国的贸易赤字已经增加了25%左右。与此同时,尽管特朗普一直主张美元走弱,但过去一年美元一直在升值。 

即将成为英国首相的鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)无疑将提高这场全球货币战争上演的概率,他很有可能会兑现他的威胁,即如若达不成协议,英国将在10月31日脱欧。如果出现这种情况,英镑极有可能会发生大幅贬值现象,且该现象势必会拖累欧元,并在此过程中进一步加剧欧洲和美国之间的经济紧张局势。 

在欧洲经济走弱的背景下,意大利主权债务危机的重演将成为影响全球货币稳定的又一风险。虽然这个风险并非迫在眉睫,但其影响程度将会尤为恶劣。要知道,意大利的经济规模是希腊的10倍,同时拥有数量上等同于希腊10倍的公共债务,这都将给欧洲银行体系带来相当大的压力。自然地,这也将对欧元构成生死存亡的威胁,在很大程度上会推动美元走高。更何况美国现在更多地把中国视为一个战略对手,而不是一个值得信赖的经济伙伴,这都无助于解决当下所面临的问题。实际上,这种观念正在促使美国加强对中国的贸易限制,其结果是中国的政策制定者别无选择,只能求助于宽松的货币政策和货币疲软来支撑其萎靡不振的经济。这反过来只会强化美国的看法,即中国正在通过操纵汇率来获得不公平的竞争优势。 

面对全球经济秩序所面临的这些风险,为防止毁灭性的货币战争的发生,我们很少像今天这样如此迫切地需要一个负责任的、强有力的美国国际经济领导力。然而根据特朗普的孤立主义和美国至上的经济政策,全球货币经济秩序正在不可避免的走向混乱。面对可能到来的极具破坏性的全球性货币战争,建立新的世界货币治理秩序从未像今天如此迫切,以至于货币理论正走向国家主权主义(mmt)和非国家化超主权(libra)的两极。


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