不差钱的“劲仔”小鱼也要冲刺A股了！

作者 | 贝蒂

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

自“休闲卤鸭第一品牌”周黑鸭港交所挂牌、“泡椒凤爪第一股”有友食品上交所上市、“国民零食第一股”三只松鼠登陆创业板后，一大波零食企业在IPO的道路上“浴血奋战”。

据统计，2018年以来，有近10家休闲零食企业及其背后代工厂相继开启IPO，在今年6月份以来尤为激烈。 

近日，以“劲仔”品牌驰名的华文食品也向证监会递交了招股书，拟发行不低于4000万股新股，募集资金约1.6亿元。

“劲仔”的发家之路

作为在湖南家喻户晓的快消休闲零食，我们经常可以在商超、学校商店、社区便利店等消费场所看到劲仔小鱼的身影。 

“劲仔”是华文食品旗下主要品牌，产品涉及风味小鱼、风味豆干等。华文食品的总部在岳阳平江县，也就是辣条之乡。据《平江县志》记载：“食品工业是平江的传统产业，有悠久的历史，清康熙年间，长寿酱干就列为宫廷贡品”。 

劲仔小鱼价格不贵，只卖1块钱1袋，但口味独特，通常摆在收银台旁边，顾客可以随手抓取。近日，华文食品又推出了一系列“劲豆干”新品。 

创始人名叫周劲松，劲仔的品牌就是从他的名字而来。招股书显示，华文食品控股股东、实际控制人为周劲松、李冰玉夫妇，合计持有发行人 16,063.66 万股股份，占发行人发行前总股本的 44.62%。 

周劲松的曾祖父牺牲于平江起义，算得上是革命烈士的后代。但为了养家糊口，不得不中断了学习。一开始他做的是每天骑自行车，将当地的蜜饯小作坊生产的产品卖到其他乡镇的商铺，由此一来积累了不少人脉。 

后来，跟着叔叔一起做酱干的生意，并全面掌握了豆干生产的手艺流程，开始自立门户单干。终于说服母亲将卖了一头猪的300元钱给他作为创业启动资金，这对当时的农村人来说是一个不小的数目。 

1994年那段时间，平江的酱干生意竞争激烈，对于起步较晚的周劲松来说举步维艰，决定离开湖南北上开拓新市场，来到了河南洛阳。

由于物美价廉，洛阳的酱干生意做得风声水起，1997年，周劲松的产值开始突破百万元大关，并且不断扩大产业版图，也在行业内获得很好的口碑。 

为了打造休闲快乐品牌形象，2013年，华文食品特意聘请专业咨询机构策划品牌推广方案，邀请著娱乐节目主持人汪涵作为形象代言人。“劲仔小鱼，辣确实。”充满湖南韵味的口号，经主持一哥汪涵的口中说出，瞬间变成销量爆发的信号。 

2016年9月，联想控股旗下佳沃集团以3亿元的代价拿下华文食品前身华文有限20%的股权，这一年，华文食品创造了近四个亿的营收，逐渐跻身一家主流的休闲零食品牌。

这是近年来国内休闲食品领域最大的一笔战略投资。

在号称“投资快刀手”的朱拥华看来，华文食品未来可能会成为一家200亿市值的休闲食品公司，而对于联想控股来说，投资华文食品还展现了他们更大的野心，“希望通过劲仔小鱼这一剂引子，布局更多优秀消费项目，共创休闲食品王国。 

冲刺A股，醉翁之意不在酒

拿到佳沃投资后不到三年就要IPO，华文食品靠“一包小鱼”打遍了天下。

华文食品的招股书显示，2016年至2018年，华文食品营收分别为3.97亿元、7.67亿元、8.05亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2586万元、7566.19万元、1.15亿元；主营业务毛利率分别为30.19%、29.61%、33.12%。 

随着招股书的公开，华文食品发展中所存在的问题逐一暴露，风味小鱼的营业收入在不断提高且比重上升明显。数据显示，近两年，华文食品80%以上的收入均来自劲仔小鱼。

这就使得华文食品容易陷入“产品单一”的经营风险。 

2016年至2018年，华文食品的研发支出分别为233.69万元、306.39万元、395.74万元，在当年度总营收中的占比分别为0.59%、0.40%、0.49%。 

图：募资用途 

与之形成鲜明对比的则是该公司的营销投入。据了解，2016年至2018年，华文食品品牌推广费分别为1615.05万元、2189.09万元、2969.94万元，呈增长趋势，其中2017年、2018年分别增长35.54%、35.67%。 

而对于此次IPO募资1.6亿元额度，有投资者感到难以理解。 

在电影《西虹市首富》中，男主角王多鱼被一道吊诡的难题伤透了脑筋——在一个月内花光十个亿，他才能继承三百亿的遗产。 

一朝登陆资本市场，动辄上亿的融资金额与募集资金去向成为拟上市公司“甜蜜的烦恼”：如何让二级市场认可企业并非“圈钱”而来，而是“真心谋求发展”。

另外值得注意的是，华文食品的银行存款近3亿元人民币。2016年-2018年，华文食品的银行存款分别为1.38亿元、2.76亿元、2.85亿元人民币。

图：可比公司的偿债能力对比 

从1.6亿的募资规模来看，华文食品显然没有上市的必要，该公司一年净利润就有1.15亿，母公司资产负债率仅有16.8%，远低于可比公司（盐津铺子、良品铺子、洽洽食品等）平均水平。 

华文食品不缺钱，周劲松仍然选择加入IPO征程，莫非醉翁之意不在酒？

休闲零食上市的命门

休闲零食品牌扎堆上市，可以说是被吃货们吃出来的。 

《中国休闲食品行业发展研究报告》数据显示，从2005-2014年，全国休闲食品行业年均复合增长率为17.2%，小品类休闲食品行业年均复合增长率为22%。预计到2020年，休闲零食整体市场规模接近2万亿元。 

当前很多食品企业都存在产品、品类、渠道、场景、消费人群单一等问题，这给企业经营带来了很大的风险，更使得企业无法满足年轻消费者个性化、多样化的需求。因此，食品企业需要借助上市改善当前的状况。 

尽管三只松鼠已经成功敲响上市的钟声，但有一个问题依然不容忽视，那就是食品安全问题。“休闲鱼制品之王”华文食品也不例外。 

华文食品在招股书中表示，公司的主要原材料为鳀鱼干、大豆、包装材料及其他辅料等。上游原材料的质量参差不齐，安全问题时有发生，导致下游食品生产企业的产品存在潜在的食品安全问题。

数据显示，2016-2018年各年末，华文食品存货余额分别为0.59亿元、1.48亿元及1.78亿元，分别占当期期末总资产的比值为10.88%、21.53%和23.4%。

这意味着，在2019年，华文食品维持生产线满负荷运转需要消化掉更多的存货。较大的存货规模可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。 

经销模式是公司传统风味休闲食品的主要销售方式，2016 年至 2018 年公司经销模式下实现的销售收入占主营业务收入总额的比重分别是93.93%、97.39%以及 96.45%。随着业务规模和销售区域的不断扩大，经销商的数量和分布范围也会相应增加，对经销商管理的难度也会相应加大。 

此外，营销投入是企业备受诟病的重灾区，不久前，华文食品与代言长达近六年的汪涵终止合同，不再续约。 

2019年5月，劲仔小鱼宣布了新的明星代言人邓伦，华文食品依然在坚持走“明星代言”的经营策略，在代言人选择上也更加年轻化、时尚化。

结      语

2018年，华文食品产值接近10个亿，税收接近1亿元，今年设立了产值12个亿、创税1.2亿元的目标。 

看来，即使是小卖部里一个不起眼的产品，背后的公司一旦有资本加持和上市光环加身，也具备了相当的噱头和竞争力。

然而，“上市”只是一个新“游戏”的开始，钱拿到手了，让能者一跃成神；也是照妖镜，让妖魔鬼怪原形毕露。资本市场的大门已经热情地朝休闲零食行业打开了，上市之路道阻且长。

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