如何看待科创板的首秀？

相信之前有很多投资者已经将科创板的首秀行情预演了很多遍，除了热烈看好的观点外，也不乏觉得目前科创板估值过高，不排除首日破发的情况出现的观点。然而科创板首日的表现无疑说明了第一种观点的大获全胜。

市场火爆到什么地步呢？从主要指标看，科创板25只股票全天成交额高达485亿元，是其盘前市值的1.3倍；中位数涨幅和换手率为110%和78%，其中N安集以400%涨幅以及86%的换手率同时摘得最大涨幅和最大换手率的桂冠，涨幅最小和换手率最低的股票也达到了84%和66%。

科创板首个交易日呈现出来的一个特点是，个股的涨幅与其市值呈现一定的负相关关系，也就是市值越小的股票涨幅越大。比如开盘前市值最小的N安集涨幅最大，而市值最大的N通号涨幅却位于中下水平。

涨跌幅与市值

反观个股涨幅与估值，尽管总体上也呈现出一定的负相关性，但相比与市值的关系，这种相关性就相对较弱。这或在一定程度上说明，在今天的交易资金的构成上，相比于注重性价比的长线投资资金，更注重短线操作的投机资金较活跃。

涨跌幅与估值

在没有涨跌停板限制的交易制度下，短线资金对于科创板的追逐可能存在短时间到位的可能性。在接下来剩余四个不设涨跌停板的交易日里，市场更有可能呈现出双向波动的趋势。

从进入7月以来A股成交量快速回落的情况看，场内对于科创板首秀的资金准备可能已经持续一段时间，并且比较充分了。尽管首秀当日沪指的放量回落，部分存量资金存在继续流向科创板的可能性，但目前A股非科创板股票的估值已经相当有吸引力了。尤其是在经过科创板首日的大涨后，这种性价比是未来大多数理性资金必然会考虑的问题。

历史估值分位数

此外我们认为，随着越来越多的科创板企业上市，长期来看科创板的投资者以及资金会和其他板块的股票呈现出越来越明显独立效应。注册制的核心是信息披露，将股票的定价权最大限度的交给市场，这就决定了注册制下的科创板对于其投资人的专业性和风险承受能力的要求更高。毕竟市场才是投资者教育最好的老师，两个市场的参与者和资金会呈现一定的分层和差异化。

科创板的设立从根本意义上来说主要为了服务中国的经济转型，解决符合国家发展战略的新兴行业在银行等传统金融机构中，间接融资难以及在目前A股核准制的情况下，由于达不到上市标准，直接融资渠道又不顺畅的问题。无论是从目前受理以及上市的企业看，这些企业的主营业务基本集中在新一代信息技术、新能源汽车、新材料、生物医药、节能环保、高端装备制造等行业。在国际形势日益复杂的今天，很多在海外上市的企业也有回归国内上市的需求，科创板无论在上市标准还是交易制度方面提供了一个很好的平台。由于这些行业的政策或者宏观确定性更高，所以从这些意义上说，科创板享有一定的“估值溢价”是有其一定合理性的。

从A股本身来讲，这些科创企业以及未来海外上市公司的回归能够使得市场中的行业比例更为均衡合理，提高国内最有活力和潜力的高科技、创新类企业的占比，一定程度上改变目前以金融和传统制造业为主的格局，使得股市真正成为中国经济的晴雨表。我们认为，如果说当初A股在设立是为了解决央企、国企的融资问题，属于资本市场从无到有的第一阶段，那么今天科创板的设立则是资本市场从有到强，真正向着纵深发展的第二阶段。