背靠北大青鸟，青鸟消防IPO成色几何？

7月22日，证监会网站披露了北大青鸟环宇消防设备有限公司（下称青鸟消防）首次公开发行股票招股说明书。

青鸟消防是北大青鸟集团旗下的子公司，受此利好消息的影响，北大青鸟高开高走，盘中最高涨幅为51.4%；截止发稿，股价为1.34港元，上涨25.23%，最新总市值为18.475亿港元。

（图片来源：富途牛牛）

青鸟消防本次拟公开发行股票的数量不超过6000万股，不低于本次发行完后股份总数的25%。募集资金9.38亿元。其中1.3亿元用于电气火灾监控系统及独立式光电感烟探测报警器项目，1.22亿元用于自动灭火系统项目，8895万元用于气体检测仪器项目，2.4亿元用于火灾自动报警及联动控制系统项目，6125万元用于研发中心检测项目，其余用于补充流动资金，以提升公司的竞争力和品牌影响力。

（图片来源：招股书）

资料显示，青鸟消防成立于2001年6月，公司的主营业务为消防报警监控系统产品，并逐步延伸到自动气体灭火、气体检测与电气火灾监控系统等业务。

那么，青鸟消防的业绩如何呢？

据财务数据显示，该公司在2016年至2018年的营业收入分别是12.82亿元、14.75亿元、17.77亿元。同期的归母净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、3.44亿元。

（图片来源：招股书）

截至2019年第一季度末，公司营业收入为3.70亿元，同期增长52.16%；归母净利润为 5,058.72 万元，同期增长62.09%；

同时，公司预计今年上半年完成的营业总收入范围为8.24亿元至9.89亿元，同期增长范围为15%至38%；扣非净利润范围为1.34亿元至1.73亿元。同比增长范围为5%至35%。根据招股书上显示，利润的大幅增长，其中部分原因系国家增值税税率变动影响所致。

消防报警监控系统一直是公司重点研发和销售的产品，占各期主营业务收入的比例均在75%以上。2018年实现的收入为13.67亿元，在总营业收入中占比76.95%，而其它监控系统的收入占比很少。尽管消防报警监控系统实现的营业收入在总营业收入中的比例在逐年递减（2017年占比83.92%%，2016年占比85.99%），但依然是公司营业收入的主要收入来源。

伴随着我国经济的快速发展，城市现代化程度的不断提高，起火因素日渐增多、火灾愈发多样性和复杂性，近年，国家颁布了一系列的政策支持消防产品，根据中国消防协会编撰的《中国消防产业发展现状》，我国的消防产业每年的总体规模约为1000-2000亿元。从同行业公开披露的信息来看，与公司业务相近的企业分别为营口新新山鹰、金盾电子、泛海三江以及赛特威尔。

（图片来源：招股书）

目前，公司的主要竞争对手为海湾公司、北京利达华信电子有限公司、上海松江飞繁电子有限公司、威海广泰、中集天达、天广中茂。这些公司在消防报警监控系统产品的市场份额占有率较高。

为了提升公司产品的竞争力，抢占市场占有率，公司也加大了研发费用的投入，在2016年至2018年的研发费用分别是5221万元、6633万元、9277万元，占营业收入的比例分别为4.07%、4.50%、5.22%。

（图片来源：招股书）

值得注意的是，公司也面临一些风险。

由于公司的主要销售模式为经销销售，经销销售收入占主营业务收入的比例均在75%以上，在2016年至2018年的经销销售收入分别为9.85亿元、11.2亿元、13.21亿元，占公司的主营业务收入比重分别为77.86%、76.51%、75.07%。尽管公司已与61家经销商建立了良好的经销合作关系，但如果未来公司不能与经销商保持良好的关系，将会对公司业务产生不利的影响。

（图片来源：招股书）

虽然公司一直以直销模式为辅导，但从上面的数据中也可以看出，直销模式呈现小幅度递增的趋势，在2016年至2018年所占主营业务的收入比例分别为22.14%、23.49%、24.93%，其中2017年和2018年增速分别为22.80%和27.62%，超过了经销收入的增长水平。

直销模式促使了公司的应收账款大幅增加，较同期分别增长21.48%、48.69%，快于最近两年营业收入的增长率。随着公司经营规模的扩大，营收账款绝对金额也将逐步增加，如果公司采取的收款措施不力或者客户信用发生变化，公司的营收账款发生坏账的风险将会加大。

（图片来源：招股书）

此外，据招股书上显示，公司的控股股东为北大青鸟环宇，但是北大青鸟环宇的股权结构分散，无控股股东和实际控制人。目前，持有北大青鸟环宇5%以上股份的主要股东为致胜资产、北大青鸟、怡兴（香港）有限公司、海口青鸟、New View Venture Limited，持股比例分别为14.90%、8.34%、7.98%、6.17%、6.14%。

其中，北大青鸟软件间接控制海口青鸟46%股权，北京大学通过北大青鸟、海口青鸟间接控制北大青鸟环宇的股权比例为14.51%，其他持有北大青鸟环宇 5%以上股份的主要股东均不存在一致行动人关系。

而且，由于北大青鸟环宇主要股东持股比例较为接近，因此也不排除发行人上市后北大青鸟环宇股东持股比例变动而引致北大青鸟环宇控制权发生变动，从而引致发行人控制权发生变动的风险。

（图片来源：招股书）

当下，消防产品行业的格局已经形成，从公司近几年的营业收入以及归母净利润的情况来看，公司总体的盈利能力还是不错的，倘若公司想进一步抢占市场份额，海英以更快的速度开发和应用消防技术和产品。