科创板助推遥感产业迈向新征程

作者:孙晓一 

来源:华夏幸福产业研究院

在通信、导航、遥感三大卫星应用领域,卫星遥感是个名副其实的“小个子”。但近年来,随着越来越多的遥感卫星发射,遥感在自然资源、环境保护、城市规划、农业、海洋等领域的商业应用越来越广泛,产业呈现出快速增长的态势。在备受关注的科创板申报中,世纪空间、中科星图、航天宏图3家遥感企业联袂登场,成为航空航天这一创新高光产业的一抹亮色。


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商业航天时代,卫星遥感产业迎来新的舞台

1)卫星遥感企业领衔科创板航空航天产业

自去年11月科创板启动筹备,作为我国高科技产业旗帜的航空航天产业就受到高度关注。但现实中的亮相却稍显冷清,截止7月19日,在上交所已受理的149家科创板申报企业中,仅有世纪空间、中科星图、航天宏图和国科环宇4家成色较为纯正的航天企业,另有西安铂力特、上海拓璞数控、西部超导等3家高端装备和新材料企业主营业务与航空航天关联密切。3D打印企业铂力特2018年航空航天制造产品收入占比高达62.2%。

图:科创板航空航天相关企业及产业链图谱

4家航天企业中,除了国科环宇主营航天关键电子系统的研发应用外,世纪空间、中科星图、航天宏图的主营业务均聚焦于卫星遥感。可以说卫星遥感企业在科创板为航空航天产业吹响了冲锋号,插上红旗占据了阵地。

2)航天商业化带来卫星遥感产业发展良机

卫星遥感产业在卫星应用中起步较晚。2007年,国家发改委等部门发布了《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》,其中明确:着力建立业务化、一体化的自主遥感卫星应用和服务体系。今年5月8日,国家航天局发布《国家民用卫星遥感数据管理暂行办法》,提出大力推动遥感卫星数据应用,构建“空间信息+”产业发展生态圈,为遥感数据的产业化管理提供了政策保障。近年来,随着遥感影像分辨率、数据传输速度和用户终端承载量等传统技术瓶颈不断取得突破,以高分辨率对地观测系统国家科技重大专项实施为引领,以军民融合为机遇,以微小卫星发射为突破口,遥感产业取得了快速的发展。

2012年,全球1060颗在轨卫星中仅有106颗遥感卫星,到2018年,遥感卫星数量增加到569颗,占全球卫星总数2118颗的27%,其中我国有遥感卫星130颗。2018年我国共发射遥感卫星37颗,占当年全部卫星发射数量的39%。遥感的陆地观测、海洋观测和气象观测三大领域,我国均有遥感卫星部署。 

图:我国遥感卫星资源不完全列举

遥感产业的快速发展离不开航天的商业化应用。2005年10月发射的“北京一号”是我国第一个由企业(世纪空间)实施和运行的商业遥感卫星项目。同月,我国第一颗自主研发的商用高分辨率遥感卫星“吉林一号”组星发射成功。2017年,我国首个国家级商业航天产业基地武汉国家航天产业基地正式开工建设。航天商业化的平台建设不断得以发展完善。我国国土面积大、地貌类型多样、人口分布不均,对卫星遥感的需求大、要求高,众多在轨遥感卫星源源不断提供了海量数据资源,加之日益增长的应用新需求,为卫星遥感产业发展提供了巨大的市场空间。

3)科创板助力卫星遥感企业提升竞争力

航空航天产业关乎国家战略,知识与技术密集,附加产值高,在全球范围内,航空航天产业相关企业都呈现集中度高、寡头垄断的格局。我国航空航天产业力量主要集中在航空工业、中国航发、中国商飞、航天科技、航天科工等5大中央企业。

图:航空航天领域五大中央企业

深空探测、载人航天、武器装备等重大战略任务依靠“国家队”承担,商业航天的发展则为众多民营企业带来了机会。近年来我国遥感企业的数量迎来爆发式增长,根据未来宇航的统计,2018年国内注册的商业航天领域公司已达141家,其中民营企业123家,而在近三年内成立的就有57家。

航空航天中央企业依托雄厚的技术与资源优势,大量已在主板上市,数量众多的民营商业航天企业则需要通过其自主创新的产品与解决方案服务B端市场,并通过多渠道融资为自己创造发展空间。世纪空间和航天宏图都曾申请在新三板上市,但新三板流动性差,融资效果不佳,对企业发展带来的支持不大。

受政策、市场等影响,很多新进入的企业有一定的技术优势,但商业模式处于探索阶段,盈利不易,迫切需要资本扶持。据统计,2018年中国商业航天非上市公司至少获得34笔投资,总金额约21亿,其中遥感领域投资11.52亿。此次世纪空间、中科星图、航天宏图三家公司在科创板的募资总数合计达20.7亿。这一数字几乎与2018年民营航天非上市企业的融资总量齐平,如果能够成功上市,无疑将极大推动商业卫星遥感产业的发展。

表:遥感卫星产业企业市场体系

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为什么是这三家卫星遥感企业?

航天宏图、世纪空间、中科星图三家企业可以说是商业航天卫星遥感企业的中坚力量,均具有十年以上的行业积淀,核心技术过硬,过去三年研发投入占比均在10%以上,营收与净利润复合增长率均在40%以上,中科星图更是超过了100%,且商业模式成熟,拥有稳定的客户。三家企业均满足科创板上市公司的注册条件,在卫星遥感产业商业化快速发展的趋势下,未来发展前景广阔。

图:航空航天领域三家卫星遥感科创板申报企业基本情况

航天宏图:国内领先的卫星应用系统服务商

航天宏图的定位为卫星应用服务商,公司长期致力于遥感信息技术创新与普及应用,研制有新一代遥感图像处理软件PIE(Pixel Information Expert)。

影像识别与处理一直是遥感应用的一个关键卡点,行业竞争比较激烈,市场端集聚了卫星遥感产业最多的创业企业,同行业主要上市公司有超图软件、合众思壮、北斗星通、数字政通等,其中超图软件占据了30%的市场份额,产业集聚度较高。在此背景下,PIE具备完全自主产权,程序高度可控,是成功入围中央国家机关软件协议供货清单的唯一遥感类产品。目前航天宏图已经形成了“软件平台+行业应用+数据服务”的较为稳定的商业模式。

航天宏图近三年经营情况良好,营业收入与归母净利润逐年增长,主营业务收入主要来自于PIE核心软件系统,2018年系统设计开发占主营业务收入的比例为85.90%,数据分析应用服务和自有软件销售收入占比相对较低。受益业务结构,公司与同行业公司相比综合毛利率较高。在保证核心产品PIE遥感影像处理软件竞争力的基础上,提高软件综合服务水平,公司业绩有望持续增长。

图 PIE 遥感图像处理软件产品体系 

 图片来源:航天宏图招股说明书

世纪空间:中国商业卫星遥感的开拓者

“世纪空间是我国少数同时拥有独立运控自有遥感卫星和空间信息综合应用服务的企业。北京系列是国内首个也是唯一一个被纳入国家民用空间基础设施规划的商业遥感卫星星座。世纪空间目前拥有自主运控的“北京二号”卫星星座系统,在遥感数据资源的获取上具有天然优势。同时,世纪空间也是我国少数具有“空间段-地面段-服务段”全产业链服务能力的企业。

公司卫星遥感商业化成绩较为突出,近3年卫星遥感大数据产品和空间信息综合应用服务收入分别为2.81、4.59和6.00亿元,主要客户集中于国家民用空间基础设施卫星遥感数据服务项目,收入规模超过大部分同行业公司。

政府补贴和税收优惠在世纪空间收入中占比较大,报告期内分别为2576.52、3653.31和2966.76万元,占利润总额的比例分别为270.43%、123.85%和80.88%,呈下降趋势但仍然较高。未来遥感数据来源日益丰富,单价必然呈下降趋势,如何在“卖数据”的基础上提高综合商业服务水平,摆脱政府补贴和税收优惠依赖是公司要解决的重要问题。

图:世纪空间遥感数据产品体系

 数据来源:世纪空间招股说明书

中科星图:依托中科院电子所,产品对标谷歌地球

中科星图是由中科院电子所投资的国有控股企业。在数字地球领域,依托国家高分辨率对地观测系统和北斗导航系统,技术实力在国内一家独大,对标美国的谷歌地球,力争打造国内自主数字地球产品。随着我国高分项目和北斗导航系统的建设完善和应用深化,中科星图的技术产品市场竞争力有望得到不断增强。

从国家安全和产业安全角度,由于数字地球系统平台涉及到大量国家重要设施的高精度信息,国产化替代势在必行。目前中科星图和谷歌地球国防用户客户来源比例基本接近,营业收入60%来自于国防用户。中科星图近几年也在寻求市场突破,客户结构呈现多元化。从业绩看,公司收入体量尚小,但营收净利快速增长。在行业具备增长前景的前提下,公司依靠技术实力和股东资源,可以保证收入的持续增长,市场前景看好。

图片来源:中科星图招股说明书、华夏幸福产业研究院整理

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科创板搭台,卫星遥感企业要唱好市场化的戏

对比分析航天宏图、世纪空间、中科星图这三家遥感企业,均有自己独有的技术优势和市场空间,也存在相互竞争。在卫星遥感和空间信息产业整体快速增长的大趋势下,他们的营收有望保持快速增长。但登陆科创板,也意味着企业面临资本市场和社会公众的检验,必须进一步提高市场化经营管控的能力。

航天宏图拥有自主的软件品牌,针对遥感软件平台市场,应用范围较广,但产品同质化程度高,行业竞争较为激烈,未来发展的关键在于提高核心软件产品的市场竞争力;世纪空间坐拥国内第一颗民营遥感卫星,围绕自有卫星开展业务,遥感数据资源雄厚,但相比较而言技术优势不突出,对卫星数据依赖度高,风险较大,企业需要在技术研发和与下游互联网、地信等产业整合上谋求突破;中科星图依托中科院电子所开展数字地球研发,具有雄厚的技术实力和稳定的客户群,但商业运作程度较低,未来需加大拓宽服务市场,提高行业影响力。

图:科创板卫星遥感申请企业募投项目情况

从拟募投项目的建设内容看,三家企业都是围绕公司的核心业务进行募资。募投金额最高的项目是世纪空间的“空间大数据应用平台(一期)建设”,周期3年,核心目的是空间大数据应用平台,面向全球不同客户提供DAAS、SAAS、PAAS 等综合服务,推动遥感的产业化。航天宏图最大的募投项目“PIE基础平台升级改造”聚焦于遥感平台建设,核心目的仍是提高关键产品的核心竞争力。中科星图的“GEOVIS 6 数字地球项目”将在原有的“GEOVIS 5数字地球产品”基础上,打造新一代数字地球技术引领的卫星应用基础平台,并成为服务于中国智慧城市建设的空天大数据基础设施,提高高分遥感系统、北斗导航系统的应用服务能力,和数字地球产品的自主化。如果三家企业募资成功,对企业自身发展具有极大的推动作用,也将提升卫星遥感产业的整体水平。

商业化是我国航天产业发展迈出的重要一步,航天商业化的出路在于卫星应用,相较于较为成熟,以政府管控为主的卫星通信和卫星导航,卫星应用市场化增长的最大空间应当在遥感领域,未来的商业卫星遥感市场发展离不开有巨大引领能力的龙头企业。科创板为卫星遥感企业的发展提供了一片难得的舞台,借科创板东风,卫星遥感产业有望乘风破浪,实现腾飞。

(感谢田荣斌、于泽军在专业指导和文章编辑上提供的大力帮助)

参考资料

1、2018商业航天产业投资报告,未来宇航研究院

2、中金公司航空航天军工科创板中的军民融合(2):航天宏图、国科环宇

3、华鑫证券科创板计算机系列之:中科星图

4、兴业证券科创板巡礼:世纪空间

5、华鑫证券计算机行业科创板卫星应用系列之三:航天宏图

6、中国卫星通信产业发展白皮书. 赛迪智库

7、科创板航空航天大势所趋下,2019年商业航天又将有何突破创新?亿欧智库

8、中金公司军民融合系列报告之十:我国卫星遥感产业正蓬勃发展. 中金公司

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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