捷克首富的东方传奇：中国最赚钱消金公司即将上市

深陷高利贷争议

彼得·凯尔纳，现年55岁的捷克首富，崛起于上世纪90年代捷克的私有化大潮，最近十年又出人意料地成为中国最赚钱消费金融公司的拥有者。

捷信集团（Home Credit）日前递交了港交所主板上市的招股书，这家在九个国家开展消费贷款业务的公司，主要业务集中在中国和俄罗斯，其中中国业务（即捷信消费金融有限公司）总资产近千亿、累计客户超过5000万，贡献捷信集团逾60%的收入和贷款额。

在中国刻意低调的捷信，事实上是中国近来迅速膨胀的消费金融市场最大的受益者之一。

12年前，捷信集团开始在中国发展业务，并于2010年成立捷信消费金融公司，后者是中国首批四家获得牌照的消费金融公司，也是目前27家持牌消金公司中唯一一家外资独资机构。

捷信消费金融——这家低调潜行的公司——目前已经成为中国消费金融和金融科技公司的龙头：2018年，捷信消费金融压倒了老对手中银消费金融、招联消费金融，以13.96亿元净利成为最赚钱的持牌消费金融公司。如果和其他金融科技公司相比，捷信消费金融以185.16亿收入压倒蚂蚁金服的借呗、腾讯支持的微众银行，已经成为收入最高的金融科技公司。

招股书显示，2016年到2018年，捷信集团总营收分别为20亿欧元、31亿欧元、40亿欧元，净利分别为2.1亿欧元、2.4亿欧元和4.3亿欧元。

捷信集团由凯尔纳持股98.9%的派富集团（PPF Group）持有91.1%股权（其余8.9%股份由以Jiri Smejc为首的捷信核心高管通过Emma Omega持有）。以2018年底两个股东之间股权转让（2.12亿欧元转让2.5%股权）的价格推算，捷信集团估值约为85亿欧元（约合96亿美元、650亿元人民币）。

综上可发现，捷信集团市盈率约为20倍，远高于趣店、乐信等中国金融科技公司。目前，趣店市值25亿美元（2018年净利约25亿元）、乐信市值20亿美元（2018年净利约20亿元）。

捷信模式

捷信究竟是如何在中国赚钱的？

捷信集团招股书显示，其主要用户为收入较低的年轻人群，现金贷和销售点贷款是其主要贷款形式，其中现金贷占比逐年提高、销售点贷款则从占比50%以上逐渐下降，这两者在2018年分别占比为49.6%、44.6%。

所谓销售点贷款实际上是捷信的“POS贷”，即零售分期贷款，主要面向家电、3C产品。现金贷的大头则是装修贷款。

捷信主要通过销售点特别是合作销售点开展业务。目前捷信集团拥有超过42万家销售点，其中中国近24万家。这些销售点主要位于三四线城市，其中仅有13%是捷信派人驻扎，其他均为零售点的员工直接提供服务。

捷信将这些零售点的员工称之为“推介人”，这些“推介人”在中国高达21.3万。简单而言，捷信的模式即推介人在向顾客售卖家电、3C等产品时，推荐顾客使用捷信的分期贷来付款。

捷信最早切入的是家电产品消费分期市场，主要合作销售点即国美、苏宁等家电卖场。但此后随着苏宁消费金融的崛起，捷信在家电分期贷款市场的优势被抵消。

手机分期贷款旋即成为捷信的核心业务。过去几年，捷信最重要的渠道变成了遍布三四线城市的OPPO、VIVO手机店。值得一提的是，很多OPPO、VIVO手机店实际上是由当地小贷业务经营者转型而来，消费信贷变相促进了OPPO、VIVO线下渠道的扩张。

但近两年，手机、家电产品分期贷款占比已明显下降，现金贷占比快速上升。

捷信消费金融的公开文件显示，2016年底手机数码产品贷款占比达46.6%，其次为占比26.07%的家电产品贷款，两者合计高达72.67%。现金贷形式的装修贷款2016年仅占16.2%。

但到了2018年，手机数码、家电产品贷款分别下降到20.62%、11.27%，两者合计与装修贷基本持平：装修贷已跃升至32.96%，占到约三分之一。

事实上，捷信集团的商业模式将销售点贷款视为入门的引流产品，以低利率吸引客户，此后再以所谓“交叉销售”向其中的优质客户提供更高利润的现金贷产品。招股书显示，今年头三个月，回头客户占到了新增贷款额的68%。

手续费的奥妙

值得注意的是，捷信消费金融尽管是持牌机构，但同样频陷高利贷和暴力催收争议。捷信集团招股书称，其拥有超过23000人的庞大催收团队，收款卓有成效。

最近三年，捷信集团现金贷的平均实际年利率分别为42%、37%和31%。表面看来，现金贷贷款利率已经压到36%以下，但实际上捷信通过手续费变相收取利息。

捷信集团招股书显示，手续费及佣金是其非常重要的收入。手续费主要是客户保障费用收入、灵活服务包等收入。所谓客户保障费用，名义上是现在流行的贷款保险，但按照规定均应该计入综合资金成本折算成年化利率。

招股书也承认，由于监管部门加强对现金贷的监管，导致其通过手续费增加收入变得困难。

捷信消费金融的公开文件显示，最近三年，手续费净收入分别占当年总收入的76.5%、84.5%、73%，远超利息净收入。比如去年185亿收入中，手续费就高达135亿。

不过，2017年之后，受现金贷行业监管加强的影响，捷信在中国的不良贷款率大幅上升，从2016年的4.3%上升到2018年的9.7%。2018年中国市场不良贷款结余12亿欧元（约合92亿人民币），占捷信集团当年总额的73%。

最近三年，捷信消费金融资产减值吞噬了大部分营业利润，2018年利润135亿，资产减值损失就达到117亿。这也导致捷信消费金融在2017年、2018年的净利率从之前的约20%大幅下降到约7%，2018年上半年甚至出现了亏损。受此影响，捷信消费金融在2018年大幅裁员，中国员工从最高峰时9万减少了3万多，目前仍有5.8万。

依靠拥有的金融、电信等产业，凯尔纳的最新身价已达到154亿美元。捷信集团成功上市后，这位东欧富豪的财富无疑将进一步暴增。中国是他的福地。