新乳业（002946.SZ）7亿元入股现代牧业，意欲何为？

7月18日晚间，新乳业（002946.SZ）发布公告称，公司拟以自有资金7.09亿元认购及购买现代牧业（01117.HK）5.95亿股，占其新发行股份后总发行股本的9.28%。此次交易完成后，该公司将成为现代牧业第二大股东。

值得注意的是，在乳制品产业链中，现代牧业正好处于新乳业的上游。因此，通过此番入股，两家上市公司或许能实现资源互补，合作共赢的目的。

7.09亿元入股现代牧业

资料显示，新希望乳业股份有限公司成立于2006年7月，并在2019年1月上市。该公司的主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

截至2019年一季报披露日，该公司的控股股东是Universal Dairy Limited，持股比例达到了65.6%，其实际控制人则是刘畅、刘永好，持股比例分别为65.6%、15.74%。

（图片来源：Wind）

而现代牧业成立于2005年，并于2010年11月26日在港交所上市。该公司是国内最大的奶牛养殖和原奶生产企业，专门从事奶牛养殖、牛奶生产和液态奶销售业务。

据该公司2018年年报显示，蒙牛乳业（02319.HK）直接或间接合计持有现代牧业60.76%股份。

具体来看收购方案，本次认购及购买股份合计交易对价为7.09亿元，涉及股份合计5.95亿股，交易价格为每股1.3535元港币（约1.1920元人民币）。其中，新乳业拟以3.29亿元认购现代牧业新发行的2.76亿股，并以自有资金3.8亿元向现代牧业股东购买3.19亿股。

（图片来源：新乳业公告）

在此次交易完成后，新乳业将成为该公司的第二大股东，蒙牛60.76%的持股比例未发生变化，仍为该公司的第一大股东。

新乳业向现代牧业股东购买的那部分股份目前设置了质押，将在交付时解除质押。

从财务方面来看，现代牧业在2016年至2018年实现营业总收入分别为48.65亿元、47.9亿元、49.68亿元，同期的净利润分别为-7.42亿元、-9.75亿元、-4.96亿元。

不难发现，现代牧业的营收还算稳定，但是其净利润已经连续3年出现亏损。

（图片来源：Wind）

不过公告显示，新乳业将通过境外子公司间接持有现代牧业9.28%的股份，不会导致公司对现代牧业的控制或合并报表。

布局产业链上游或成趋势

其实，新乳业入股现代牧业不是看中其业绩，实际上是看中的该公司的奶源。

为此，新乳业在公告中表示，公司为取得稳定优质的奶源供应，满足公司业务规模扩大和产品升级的战略需求，拟通过股权投资的方式进行战略投资，而现代牧业是中国最大的专业从事奶牛养殖、原料奶生产和销售的企业，拥有丰富的奶牛饲养经验。

此外，现代牧业的牧场分布与本公司乳制品加工厂的分布具有很高的契合度，合作有助于公司就近采购原料奶，促进“鲜”战略实施的进一步提速。

事实上，在当下的乳业格局中，新乳业并不占优势。因此，该公司实行差异化竞争策略，以“鲜战略”为品牌纲领，着重发展低温乳制品，并积极培育低温奶市场，以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导，不断提升低温奶产品在公司销售产品中的比重。

资料显示，该公司低温奶产品销售收入占主营业务收入比例整体呈上升趋势，已经从2015年的47.31%提升至2018年的58.9%。

据悉，低温巴氏奶和高端酸奶必须用生牛乳为原料，且对奶源品质要求很高，新希望乳业的自有牧场奶源则供应不上，品质也没有很好背书，和现代牧业合作确实是一种比较好的选择。

值得一提的是，在新乳业“看上”现代牧业之前，已经有多家如乳企开始争抢奶源了。

据悉，在经过漫长的上一轮原奶周期后，国内奶牛养殖业受到较大影响。经过长时间的行业低谷，以及环保方面的影响，现有奶源数量较少，企业自建奶源的难度也有所增加，奶源的竞争更趋激烈。

公开资料显示，在2018年初，蒙牛率先动手完成了对现代牧业的收购，彻底掌控了现代牧业的奶源，而在2018年底，蒙牛又通过收购下游公司的方式，完成了对中国圣牧（01432.HK）的掌控，后者是国内最大的有机原奶供应商。

在蒙牛争抢奶源的时候，伊利也同样没有闲着。今年3月19日，伊利股份（600887.SH）宣布以2.46亿新西兰元的价格收购新西兰威士兰乳业100%股权。

7月11日，伊利通过内蒙古优然牧业以22.78亿元现金收购赛科星58.36%的股权。资料显示，赛科星2018年实现的营业收入为21.74亿元，同比增长11.52%，其中93%的收入来自于原奶销售，根据计划，赛科星希望在未来5年内形成20万头的存栏规模。

另外，从2018年下半年开始，在多种因素的作用下，奶价重拾上行趋势。截止2019年6月26日，生鲜乳主产区平均价为3.57元/千克，同比增长5.60%。

（图片来源：Wind）

从目前的情况来看，入股现代牧业取得稳定优质的奶源供应对于新乳业来说无疑是一种比较明智的选择。