【石油石化行业】国际油价专题:美国进入飓风季,或将推高原油,成品油价格

机构:中信证券

核心观点

美国当前已进入飓风多发季节。由于墨西哥湾及周边地区原油产量、加工量已 分别占全美 60%、50%以上,因此登陆墨西哥湾的大型飓风对该区原油生产、 加工和运输均造成影响,导致原油和成品油价格短期走高。受页岩油增速放缓 和飓风季的叠加影响,预计下半年美国原油产量增速将明显放缓,全球原油供 需维持紧平衡,将对油价形成明显支撑。

▍美国进入飓风多发季节。7 月 13 日飓风“巴里”登陆路易斯安那州,美国已进 入飓风季。 

▍当前飓风对原油产量的影响趋弱:飓风强度和路径决定对原油产量的影响程度, 大型飓风经过主要产油区将导致原油产量下滑。目前墨西哥湾地区(PADD3) 的原油产量、加工量分别占全美的 60%、50%以上,但主力产油区已转移至少 受飓风波及的 Permian 和 Eagle Ford 盆地。2004 年以来墨西哥湾的大型飓风 (major hurricane)曾导致 PADD3 原油产量当月减少 0-120 万桶/日,油价短期 上行 3.2-30 美元/桶。但主力产区的转移,美国原油产量迅速增长,叠加 2013 年来飓风季强度不高,导致近年飓风季对美国原油产量和油价的影响趋弱。 

▍飓风将影响墨西哥湾石油加工和进出口:2004/2005/2008 和 2017 年的大型飓 风曾迫使墨西哥湾炼厂加工量骤减 120-390 万桶/日,导致美国汽油零售价短期 内上调 0.1-0.4 美元/加仑。同时,这 4 个年度的大型飓风也对墨西哥湾主要港口 的正常运行造成了冲击,PADD3 地区原油及成品油进口量短期内骤降。 

▍飓风对石油产业的影响具有短期性和暂时性效应。大型飓风对原油生产、炼厂加 工和进出口的影响是暂时性的,并会导致短期内原油和成品油价格上行,这种影 响在 1~3 周内就会恢复。 

▍预计 2019 年飓风季强度较弱:国家气象局预测自 18 年 9 月开始的厄尔尼诺将 一直持续到 2019 年冬,对飓风季强度形成压制。NOAA 预测 2019 年飓风季强 度与 2018 年持平甚至略弱,属于强度较弱的飓风季。结合美国安全与环境执法 局(BSEE)的已有数据,预计飓风季有可能导致墨西哥湾短期减产 60 万桶/日。

▍风险因素:飓风强度超预期导致原油、成品油价格涨幅超预期的风险;飓风季强 度不足导致产品价格波动幅度低于预期的风险。 

▍投资策略。飓风季到来短期带来扰动,预计 8-11 月份将为飓风扰动高峰期。大 型飓风可能会导致原油产量、炼厂加工量短期内减少 60、80 万桶/日,WTI 油价、 汽油零售价分别上行 0~3 美元/桶、0~0.2 美元/加仑。飓风季和页岩油增长乏力 将导致下半年美国原油产量增速进一步放缓,利好全球原油市场维持供需紧平 衡。油价上行支撑下游产品价格,叠加需求边际改善的预期,石化产品盈利有望 小幅改善;重点关注桐昆股份、恒力石化、恒逸石化等。中期继续看好工程及油 服景气持续性改善,推荐海油工程、中油工程,关注博迈科。


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