【石油石化行业】国际油价专题：美国进入飓风季,或将推高原油,成品油价格

机构：中信证券

核心观点

美国当前已进入飓风多发季节。由于墨西哥湾及周边地区原油产量、加工量已 分别占全美 60%、50%以上，因此登陆墨西哥湾的大型飓风对该区原油生产、 加工和运输均造成影响，导致原油和成品油价格短期走高。受页岩油增速放缓 和飓风季的叠加影响，预计下半年美国原油产量增速将明显放缓，全球原油供 需维持紧平衡，将对油价形成明显支撑。

▍美国进入飓风多发季节。7 月 13 日飓风“巴里”登陆路易斯安那州，美国已进 入飓风季。 

▍当前飓风对原油产量的影响趋弱：飓风强度和路径决定对原油产量的影响程度， 大型飓风经过主要产油区将导致原油产量下滑。目前墨西哥湾地区（PADD3） 的原油产量、加工量分别占全美的 60%、50%以上，但主力产油区已转移至少 受飓风波及的 Permian 和 Eagle Ford 盆地。2004 年以来墨西哥湾的大型飓风 （major hurricane）曾导致 PADD3 原油产量当月减少 0-120 万桶/日，油价短期 上行 3.2-30 美元/桶。但主力产区的转移，美国原油产量迅速增长，叠加 2013 年来飓风季强度不高，导致近年飓风季对美国原油产量和油价的影响趋弱。 

▍飓风将影响墨西哥湾石油加工和进出口：2004/2005/2008 和 2017 年的大型飓 风曾迫使墨西哥湾炼厂加工量骤减 120-390 万桶/日，导致美国汽油零售价短期 内上调 0.1-0.4 美元/加仑。同时，这 4 个年度的大型飓风也对墨西哥湾主要港口 的正常运行造成了冲击，PADD3 地区原油及成品油进口量短期内骤降。 

▍飓风对石油产业的影响具有短期性和暂时性效应。大型飓风对原油生产、炼厂加 工和进出口的影响是暂时性的，并会导致短期内原油和成品油价格上行，这种影 响在 1~3 周内就会恢复。 

▍预计 2019 年飓风季强度较弱：国家气象局预测自 18 年 9 月开始的厄尔尼诺将 一直持续到 2019 年冬，对飓风季强度形成压制。NOAA 预测 2019 年飓风季强 度与 2018 年持平甚至略弱，属于强度较弱的飓风季。结合美国安全与环境执法 局（BSEE）的已有数据，预计飓风季有可能导致墨西哥湾短期减产 60 万桶/日。

▍风险因素：飓风强度超预期导致原油、成品油价格涨幅超预期的风险；飓风季强 度不足导致产品价格波动幅度低于预期的风险。 

▍投资策略。飓风季到来短期带来扰动，预计 8-11 月份将为飓风扰动高峰期。大 型飓风可能会导致原油产量、炼厂加工量短期内减少 60、80 万桶/日，WTI 油价、 汽油零售价分别上行 0~3 美元/桶、0~0.2 美元/加仑。飓风季和页岩油增长乏力 将导致下半年美国原油产量增速进一步放缓，利好全球原油市场维持供需紧平 衡。油价上行支撑下游产品价格，叠加需求边际改善的预期，石化产品盈利有望 小幅改善；重点关注桐昆股份、恒力石化、恒逸石化等。中期继续看好工程及油 服景气持续性改善，推荐海油工程、中油工程，关注博迈科。