【轻工制造】装配式装修专题报告：东风已至,装配式装修渐入红利期

机构：西南证券

投资要点

 装配式装修相较传统装修优势突出：装配式装修即将传统装修部件化，并对部 件进行工业化生产现场安装的新兴装修方式，目前主要包括地板、墙体、门窗、 吊顶、卫浴和厨房六大子系统。装配式装修在管线分离技术体系下，无需破坏 建筑的原有结构，可显著延长建筑的生命周期；同时，装配式装修可实现建筑、 装修与部品设计间的数据共享，装修精度大幅提升；部品部件的工业化生产可 显著减少材料浪费；另外，装修现场仅需工人按说明完成部品部件安装，全程 干法施工，可大幅缩减工期和人力需求。相较于传统装修，装配式装修的相对 优势显著，未来或逐渐发展为主流装修方式。

 大势所趋，装配装修长期或迎万亿市场规模。装配式装修工期短、品质高的特 点更加符合地产客户的需求，在精装房渗透率大幅提升的现状下，装配式装修 或迎来发展良机。国家对装配式建筑的政策指导逐步完善，各省市也相继出台 发展规划，装配式建筑的发展或将带动装修的扩容，同时装配式装修行业标准 也在逐步制定和执行，行业发展将迈入正规化。未来几年传统装修将面临人员 短缺和用工成本上升的问题，也为装配式装修的发展垫定了条件。根据我们测 算，中期装配式装修将重点突破国家保障房、长租公寓和酒店装修三大领域， 预计规模近 3000 亿元；长期来看，装配式装修需求将主要由新房（精装修为 主）和存量房装修构成，市场规模预计将达到万亿。

 迎装配之风，上市公司正加力布局。国内装配式装修当前的市场渗透率还很低， 2018 年作为装配式装修元年，在政策加码的引导下，资本关注度逐步提升， 市场参与者也在迅速增加，相关上市公司开始着力内装工业化的布局。亚厦股 份是国内最早布局装配式装修的上市公司，已初步建立了国内领先的工业化内 装体系，打造了完整的装配式装修产品体系。作为装配式装修的先行者和技术 领先者，公司装配式装修订单正逐步起量，至 2018 年年末，公司已中标但尚 未签约的装配式装修订单达到 10.6 亿元。惠达卫浴是国内一站式综合卫浴解 决方案的领先者，2018 年 6 月成立惠达住工，引进行业专家开展整体卫浴项 目，公司投资 3 亿元建设的装配式整装卫浴的一期项目已基本完成建设，已于 2019 年 5 月 25 日投产，计划年产能为 15 万套。海鸥住工是国内较早开始布 局整体卫浴的企业之一，2018 年收购有巢氏并成立控股孙公司海鸥福润达开 展整体卫浴项目，目前已有苏州和青岛两大生产基地，另有 20 万套整体卫浴 间项目在建，2018 年整体卫浴订单量已经达到 6300 万元。

 风险提示：房地产行业不景气的风险，保障安居工程推进低于预期的风险。