【银行】深度报告:大零售信贷系列研究之二-Capital One的数据驱动型银行模式

从 ROA 来看,Capital One 走的是“差异化、高风险、高收益”资产业务模式

机构:国信证券

 Capital One 特色:数据驱动型策略 Capital One 跟其他银行的区别在于,其通过大量的数据分析对客户进行识别, 实现定制化服务、精准营销。Capital One 采用的这种业务模式的原理,就是在 大量测试的基础上,开发出可商业化的产品,然后再进行大面积推广。 

 数据驱动型业务模式:约束条件下的最优解 我们分析发现,Capital One 采用数据驱动型策略,因而选择以信用卡和汽车贷 款等标准化程度更高的贷款类型作为主打产品。其早期通过大量证券化融资实现 资产高周转,进而获得很高的 ROE,但该种融资方式在后期限制了公司的成长 空间,因此其通过并购商业银行转向表内融资。融资方式转向表内增加了资本消 耗、降低了权益乘数并降低了 ROE。这是在盈利能力与成长性之间权衡的结果。

 从 ROA 来看,Capital One 走的是“差异化、高风险、高收益”资产业务模式:选 定适合数据驱动型策略的偏标准化产品,进行广泛营销吸引客户,通过大数据方 法从传统银行较少服务的高风险客群中筛选出有效客户,实现差异化定位,从而 通过收取更高的利率获取超额收益。“数据驱动型策略、标准化产品、高营销费 用、高风险、高收益”相辅相成、难以割裂。 从财务结果来看,Capital One 资产端的策略是成功的,也说明数据驱动型策略 是完全可行的。但考虑到该业务模式的机会成本(即更高的负债成本、更少的非 息收入、更少的存款及由此导致的更低的权益乘数)之后,最终 ROE 持平行业, 并没有超额收益。 

 投资建议 我们分析认为 Capital One 这种基于数据的消费信贷投放策略本质上是可行的, 不过考虑到其成功亦取决于技术进步、数据质量等因素,我们持谨慎乐观的态度。 此外,该模式的机会成本也需要特别考虑,尤其是融资端制约了这一业务模式的 成长空间。 就银行业来讲,考虑到 2019 年行业整体净息差增幅回落、资产质量有下行压力, 我们预计未来一年板块收益仍以赚取 ROE 为主。我们维持行业“超配”评级,个 股方面继续推荐农业银行、招商银行、宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。 

 风险提示 若经济因外部不利因素影响而失速,将对银行资产质量产生负面影响;本文未考 虑美国与中国在信用环境、监管体系等方面存在的差异;美国的银行报表中所包 含的部分英文专业名词未有明确释义,我们已尽量明确其义,但仍可能存在偏差。

查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论