姜超：需求回落生产仍低

需求回落生产仍低

——实体经济观察2019年第27期

（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：7月以来38城地产销售有所转弱，土地成交继续降温。6月全国地产销量增速因基数走低而较5月降幅收窄至-2.3%，仍处负值区间，意味着需求依然偏弱。而随着基数抬升，7月前16天38城地产销量增速降至9.9%，其中拖累主要来自三四线城市，一二线城市整体稳健，但改善有限，上周十大城市商品房库销比降至39.7周，但仍创15年以来同期新高。6月70城房价同比增速略降至10.8%，与年内最低点持平。7月以来，土地市场继续降温，仍是量价齐跌。

乘用车：7月前两周乘用车批发略有回暖，零售再度下滑转负。6月汽车产销均有所改善，全国汽车产量增速降幅收窄至-15.2%，各口径销量增速也都普遍回升，其中限额以上汽车零售增速升至17.2%，更是创下12年以来的新高，低基数以及国五国六标准的切换是汽车增速上行的主因。7月以来，供需两端再度放缓。受前期零售高增长带动，7月前两周乘联会乘用车批发降幅收窄至-14%，但零售增速再度下滑转负至-7%。而上周半钢胎开工率为71.3%，下滑至历年同期偏低水平，也指向生产难言改善。

家电：6月限额以上家电零售续升，三大白电生产有所分化。在去年同期高基数的情况之下，6月限额以上家电类零售同比增速升至7.7%，达年内次高点，行业需求受电商零售促销的影响，有着一定程度的回暖。而6月三大白电生产走势分化，涨跌平互现，其中空调产量增速因基数较高而下滑至2.4%，冰箱和洗衣机产量增速均受益于基数走低，分别为2.8%、19.8%，一升一平。

纺织服装：6月限额以上纺服零售再升，主因减税网购抢出口。即便在去年同期高基数下，6月限额以上服装鞋帽类零售同比增速仍回升至5.2%，达到年内次高点。一方面，减税等政策落地生效，通过提升收入来促进消费，确实能够带来部分需求的改善；而另一方面，6月适逢网购促销，618等活动对必需品网上零售的提振不容小觑。此外，5月中美贸易摩擦再起，到6月底G20峰会才达成共识，抢出口也提振了短期需求。

商贸零售：6月社消零售增速小幅反弹，汽车拉动消费走强。6月社消零售总额同比增速升至9.8%，限额以上批零增速升至9.7%，双双走高。网上零售增速微降至21.6%，依旧保持着高增长。分品类来看，必需消费增速稳定，纺服和日用品零售增速均有改善，而可选消费增速普遍回升，其中受益于排放标准切换造成的清库，汽车零售增速创12年以来的新高，对消费走强做出主要贡献。

中游行业：

钢铁：6月产需稳健，上周钢价跌、开工率降、社库继续回补。6月全国粗钢产量增速较5月持平在10%，表观消费量增速略升至12%，指向产需均较为稳健。上周钢价螺纹、热板均降，并带动吨钢毛利同步下行。限产影响继续发酵，上周高炉开工率降至66%，大幅低于去年同期水平，而库存端却逆势回补，钢材社会库存持续上行，走势与季节性趋势有所背离。考虑到下游地产新开工尚可，在供应趋紧的背景之下，存在经销商累库囤货的可能。

水泥：上周全国水泥均价继续走低，库容比连续六周回升。上周全国水泥市场价格继续走低，但环比增速降幅收窄至-0.4%，库容比升至62.9%，已连续六周回升。7月中旬，全国水泥市场需求仍然偏弱，企业出货维持在6-8成水平，水泥价格继续呈现震荡下行走势。7月受淡季因素影响，价格以小幅回落为主。分区域来看，华东、中南、西南地区水泥价格下调，华北地区上调，而东北、西北地区以稳为主。

化工：上周PTA产业链价格、开工率均降，涤纶POY补库存。6月乙烯、化纤产量增速双双回落。而当前PTA产业链产销均现转弱迹象：一方面，上周PTA产业链产品价格普遍下滑，PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降，库存端也出现回补，上周涤纶POY库存天数回升至4.5天，意味着需求有所转弱；另一方面，上周PTA产业链负荷率普遍走低，生产也出现放缓。

电力：6月发电、用电增速均回升，7月以来发电耗煤降幅扩大。6月发电量同比增速升至2.8%，工业用电量同比增速升至4.8%，双双回升，印证工业增加值增速反弹。但7月前18天六大集团发电耗煤同比增速为-18.3%，降幅较6月明显扩大，且汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也普遍下滑，指向工业生产或再度转弱。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数高位持平。去年同期基数走低，令6月原煤产量增速大幅回升至10.4%。上周煤炭价格有平有降，其中动力煤、焦煤、无烟煤价格均平，而秦皇岛港煤价格有所回落。7月前17天六大集团发电耗煤同比增速降幅较6月有所扩大，令电厂煤炭库存天数高位持平在30天。上周秦皇岛港口煤炭库存回升。

有色：上周LME铜价降、铝价升，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。云南铜业位于秘鲁的铜矿正在进行二期扩产，力拓在澳大利亚西部进行Winu铜矿项目发掘工作，其表示周边可能存在更大规模矿区。上周铜价均值回落。波斯尼亚唯一铝炼厂，同时也是该国最大出口企业之一的Aluminij公司因负债过重断电关停。上周铝价均值回升。

大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数微降，美元指数回升。上周原油均价回升，墨西哥湾北部飓风或将登陆，美国主要产油商撤离了该区域的海上钻井平台工作人员，并暂停生产活动，6月OPEC组织原油产量继续回落。上周CRB指数均值微降。虽然美联储降息概率仍大，但受美国生产者和消费者价格指数涨幅超预期的影响，上周美元指数均值略有回升。

交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数微幅回升。上周散运表现仍优于集运，BDI指数继续回升，而CCFI指数略降。海岬型船舶平均租金环比上升13.6%，巴拿马型船舶平均租金环比上升21.7%，超灵便型船舶平均租金环比上升5.5%。上周公路物流运价指数微幅回升。