从军工研究院所改制谈起

最近有媒体报道:军工院所改制细则料十月出台


无疑又一个刺激军工股票炒作的重磅消息将要出来,虽然我们知道军工院所改制早就开始了,但是细则的出台将更加有力的促进军工资产证券化率的大幅提升。


这则消息我觉得还是要放到军工行业大的背景下去看,那就是

1.      军工装备的更新换代将在未来5年中(2020年前)造就数个万亿市场:包括军用飞机,民用航空,航母编队,卫星导航,核电等等。

2.      要完成如此规模的研发生产任务,靠以前的体制和效率几乎不可能,这样我们看到了十大军工集团纷纷成立集团董事长挂帅的改革领导小组,目标直指证券化率提升;鼓励民参军;以及将要出台的军工院所改革细则。

3.      而横亘在企业化运营的一道紧箍咒就是军品5%成本加成的定价模式(108号文),据了解改革方案已经上报,年底可能就会有批复。


在这样的大背景之下,可以说军工是未来5年确定性最强的行业:行业蓝海+资产注入+业绩落地,反应到个股上就是不断的超预期。


军工上市公司上百家,我们还是聚焦到以前提及的那些公司来看一下这个细则对这些公司会有什么影响


中航科工2357

中航科工控股的中航电子600372

中航电子2014  6 月托管航电系统公司 100%股权,全面承接航电系统公司的管理职能,航电板块的经营管理和未来发展均由中航电子直接进行决策。(航电系统公司2013年收入148.8亿,利润13.6亿),可视为中航工业航电板块整体上市的预演。

中航航电系统还有5家研究所待转制后注入,分别是:无锡 607 雷电院,主业机载雷达;洛阳613 光电所,主业火控系统;上海615 无线电所,主业显示、控制、导航系统;西安 618 飞控所,主业飞控、惯导和综合导航;西安 631 计算所,主业机载计算机和航空软件。20125家研究所收入137亿,利润总额17亿

对比中航电子2013年收入60亿,净利润6.27亿。待注入资产是上市公司的2倍多。

中航科工控股的哈飞股份600038

未来的看点在于哈飞集团和昌飞集团的总装、试飞资产的注入。

定价机制改革和低空空域开放都将极大地促进公司业务和利润的提升。


中航科工控股的中航光电002179

军转民和资产注入+业绩落地的典范。资产注入前后市值翻了20倍,股价涨了8倍,现在看看估值还是合理的。(目前看来,中航机电,哈飞都有可能走出类似中航光电的成长路径)


中航科工控股的洪都航空600316

中航工业集团核心防务资产在中航装备旗下,共有2个资产运作平台:成飞集成和洪都航空。自从成飞集成公告资产注入后市场有各种解读,认为本次资产注入对洪都航空不利,对此我们不愿做过多无谓的猜测,洪都集团旗下还有优质总装资产待注入:教练机总装,无人机总装(利剑、翼龙、蓝狐无人机),和导弹总装(空空导弹研究所660所)

中国重工601989

中国重工体外资产的利润是上市公司的倍,包括核潜艇总装、鱼雷、水雷总装、十几家舰船配套企业及

科研院所,尚需3-4次资产注入才能完成。

中船重工集团承诺,旗下10 家与公司有潜在同业竞争关系的公司将在20142月之后的年内,将达到触

发条件的企业择机注入公司。中船重工集团旗下28家科研院所,集团将优先选择体量大、效益好的资产分

主题板块注入上市公司。目前,已经有4家研究所中的部分产业进入上市公司,6家研究所改制基本完成,

ROE水平平均达30%左右,后续经主管部门批复同意后,即可启动资产注入


值得注意的是广船国际已经停牌5个月,广船复牌能否刺激船舶军工板块的炒作我们拭目以待。


中航机电002013

公司已经于201312月托管了中航机电系统旗下的18家公司,上述公司主要产品为空气管理系统、防护就生系统、防/除冰系统、空降/空投系统等航空机电产品。截至2013年底上述资产合计202.85亿,净资产62.92亿,2013年收入95.27亿。预计其中与航空主业相关性强、盈利能力强的公司将继续启动注入。


对应中航机电2013年收入67.3亿,净利润4.2亿。受托资产为上市公司的一倍半。


奥普光电002338

奥普光电最大的看点就是公司大股东长春光机所---中国最好的光电研究所


公司大股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,是我国光电事业的国家队和主力军,2013 年收入达9.4 亿元。(对应奥普光电13年收入2.95亿)根据核心业务和产业定位,我们预计光机所有望率先成为中科院改革试点,在创新成果产业化、去行政化改革、全面开放合作等方面取得突破。我们预计,光机所2014下半年将加快推进小卫星产业化工作,筹建小卫星公司,并组织CMOS项目申报国家重大专项。随着改革的深入,奥普光电将充分受益(国泰君安)


子公司长光辰芯研发的1.5亿像素cmos全画幅图像传感器,就是为国防航天量身定做,每年需求10亿元。(有兴趣的可以参阅欧洲宇航局,美国宇航局使用的同类产品)。同时围绕这个产品的民用市场将是几何级别的,你把它想多大都行。


海格通信002465

海格最新的看点就是刚刚收购的四川城联是 PDT联盟的常务理事单位,是 PDT 标准空中接口技术规范组的组长单位,与海能达、东方通信共同参与PDT 数字集群标准的起草与制定。


本次收购是海格通信把握数字集群机构市场“模转数”的重要布局,国内公安350 兆无线通信专网数字化 PDT 建设正加速启动,预计未来 3年潜在市场规模超 100 亿元。 同时, 军方市场集群也正处于“模转数”的换代期,预计 2015年军方用户开始装备数字集群设备。海格通信已经实现了在军方数字集群领域的突破,预计于 2014 年启动订货。(华创证券)


前期重点推出的中航重机已经上涨80%,目前貌似要加速。航空动力也是新高不断。中航投资合众思壮已经停牌。对于这波反弹行情来说,我们依然坚持军工是贯穿整个反弹周期的板块。同时当大盘调整来临之时,能够逆周期的板块军工无疑首当其冲。坚持你该坚持的,会有收获。
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