龙湖集团(0960.HK)：加大投资强度，销售稳步增长，维持“买入”评级，目标价 33.8 港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：33.8 港元

事件  

 据公司 6 月销售数据，公司实现合约销售金额 214 亿元，同比增长 2.1%；合约销 售面积为 126 万平米，同比下降 12.4%。截至上半年，公司实现合约销售金额 1056 亿元，同比增长 8.8%，合约销售面积为 651 万平米，同比增长 3.4%。 

 据公司 6 月拿地数据，公司单月新增土地储备项目 17 个，合计建筑面积为 248 万平米，其中权益建筑面积为 181 万平米。截至 6 月，公司宫新增土地储备项目 50 个，合计建筑面积为 731 万平米，权益建筑面积为 565 万平米。 

投资要点 

 维持“买入”评级，目标价 33.8 港元。龙湖保持一贯稳健，销售稳步推进；土地 市场回避火爆的 3-4 月，但仍补充了充足的土储，整体土地布局仍然以核心一二 线城市为主，土地质量保持高水平。公司的商业运营渐入佳境，今年还会有 9 个 商场投入运营，租金收入规模预计全年可达 50 亿。我们维持龙湖集团“买入”评 级以及行业首选，目标价 33.8 港元，对应 2019/2020 年 PE 为 10/8 倍。公司的派 息比例达到 45%，当前股息收益率为 3.3%，在当前降息环境下，能够产生稳定现 金流并丰厚派息的公司的价值将重估，推荐投资者积极关注。 

 上半年销售增速平稳，保持规模。2019 年 6 月单月，公司实现销售金额 214 亿 元，同比增长 2.1%。销售面积为 126 万平米，同比下降 12.4%。截至上半年公司 累计实现销售金额 1056 亿元，同比增长 8.8%，行业排名第十位；销售面积为 651 万平米，同比增长 3.4%。较全年 2200 亿元的销售目标，当前完成度达到 48%， 预计公司全年销售有望突破 2400 亿元。从销售分布上看，西部、环渤海、长三角、 华中和华南地区分别占比 26%、24%、33%、10%、7%。 

 拿地力度提升，一二线为主拓展土储。公司上半年累计新增土地储备 731 万平米， 其中权益新增土储为 565 万平米，权益比例为 77%，保持较高水平。较 2018 年 公司提升了投入力度，上半年新增项目的总土地款为 699 亿元，占销售金额的比 例为 66%，同比提升 7.5 个百分点。截至 2019 年上半年，公司的总土地储备大约 为 6720 万平米。从拿地的分布上看，在一线、二线及强三线城市拿地金额占比较 去年（96%）略有下降，但比重仍旧超过 90%，期内公司新进入咸阳、漳州、中 山、茂名四个城市。 

 拿地成本提升，尤其体现在二线及强三线城市。上半年土地市场升温明显，多个 热点二线城市土地溢价率快速增长。公司上半年 80%新获取的项目均位于高能级 城市，上半年平均新增土地成本为 9517 元/平米，较去年新增成本提升 80%。公 司 3、4 月新增土地成本增长为上半年最高，两个月里公司共计新增 10 个土地项 目，除茂名外均为核心的一二线城市拿地，如北京、大连、杭州、青岛、厦门等 深耕市场。 

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及 预期、人民币贬值。