基岩资本2019年二季度美股IPO回顾

一、2019年二季度IPO概览

1.1 二季度IPO公司数量和融资规模情况

从过往数据来看，历年二季度IPO公司数量都多于一季度IPO公司数量，2019年也不例外。在没有政府停摆等因素的干扰下，二季度IPO公司数（不含OTC）再创新高，达116家，环比增长54.67%。

鉴于IPO市场的火爆，二季度多家公司上调了目标发行价，如云计算公司CrowdStrike（NASDAQ:CRWD），最初发行定价预计为19-23美元，但由于认购火爆，最终发行价上调到34美元，募资总额超6亿美元。这也使得二季度IPO整体融资规模一飞冲天，突破了近10年高位，达到313.73亿美元，环比上调301.85%。

1.2 IPO公司的行业分布情况

从行业上来看，2019年二季度IPO公司数量最多的三个行业依次为：金融（38家）、医疗保健（31家）和信息技术（18家）。三个行业共计IPO公司数达87家，占总IPO公司数的75%。

值得注意的是，本季度虽然仅有18家信息技术公司上市，排名各行业第三，但是以融资规模来看，信息技术行业的整体融资规模却高达160.03亿，占总融资规模的51%，遥遥领先于其他任何行业，多家知名云计算企业同时在本季度选择了IPO（如：ZM、CRWD、FSLY、WORK等），并且这些云计算公司普遍得到了美国市场的一致认可，投资者们愿意给予这类企业绝高的估值和丰厚的资金支持。

SPAC IPO情况

在整体IPO市场火热的促进下，空白支票类公司（SPAC）的上市数量也节节攀升，本季度与上季度SPAC上市企业在数量上保持一致，均为28家。但有所不同的是，本季度SPAC的融资规模较上季度（3.6亿美元）大幅增长，达到了20.19亿美元。截至2019年6月31日，年度SPAC上市企业已经突破50家，超过了去年全年的46家，并且这个数值还有机会在随后两个季度继续增长。

1.3 二季度中概股赴美上市情况

2019年二季度共有9家中概股赴美上市（占全部IPO数量的7.76%），分别是：宏桥高科、如涵控股、华富教育、新氧、亚洲时代、云集、嘉银金科、瑞幸咖啡和跟谁学。募资总额达12.56亿美元，占二季度募资总额的4%。

其中，首日上涨最多的是你我贷的母公司嘉银金科（NASDAQ: JFIN），涨幅53.81%。与已赴美上市的12只互金中概股相比，嘉银金科在上市首日53.81%的涨幅一举超过了此前小赢科技的26%与趣店的21.58%，创下了同类上市公司首个交易日上涨幅度的最高纪录。嘉银金科本次IPO共发行350万股美国存托股票(ADS)，每股ADS代表4股A类普通股，发行价为10.5美元。在扣除承销佣金及发行费用前，总募资金额为3675万美元。此外，公司已授于证券承销商30天期权，以发行价超额发售525000股ADS。

而首日跌幅最大的是以张大奕为首的网红电商带货平台如涵控股，首日股价下跌-37.2%。如涵控股发行价为12.5美元，每ADS等同于5股普通股，发行规模为1.25亿美元，IPO后估值超10亿美元。但由于其商业模式未曾得到验证、销售费用（网红培养成本）过高、单一KOL(网红)销售比重过大等风险因素，如涵控股上市后并没有得到投资者的肯定，首日下跌-37.2%。截至季度末，如涵控股累计下跌72.48%，市值跌破3亿美元，当选本年度至今最惨IPO股票。

在二季度所有新上市中概股中，最具争议的应该要数“小蓝杯”瑞幸咖啡（NASDAQ: LK）。励志对标咖啡界巨头星巴克的“小蓝杯”瑞幸咖啡，在成立不到一年半的时间里，成功登陆美股二级市场。这本该成为可选消费行业的发展奇迹，但瑞幸咖啡的经营模式却遭到多数投资人的质疑。虽然瑞幸咖啡在中国各大城市扩张迅猛，在一年的时间里已进入40个城市，拥有2370家门店，成为中国第二大连锁咖啡品牌，但其亏损也由1.32亿扩大到了5.52亿。有网友还笑称瑞幸咖啡的低价扩张战略才代表了中华民族的“良心企业”。但不可否认，瑞幸咖啡本次的IPO是成功的，发行价17美元，首日收盘价为20.38美元，当天上涨19.88%，市值达47.4亿美元。

二、二季度IPO新股表现情况

2.1 IPO公司涨跌情况概览

在讨论涨跌情况的时候，SPAC公司由于投资标的尚未明确，涨跌情况不具有意义，所以我们在本节中将剔除28家SPAC公司，仅讨论剩下的88家企业。

2019年二季度新股市场可谓是众星云集，有人造肉公司BeyondMeat、有非洲“阿里巴巴”之称的Jumia、还有云计算领先企业ZOOM和云安全领域领军者Crowdstrike，这也使得2019年二季度IPO投资回报颇丰。

经统计，在二季度上市的88家企业中，首日上涨的股票有61家，占比69.32%。全部季度IPO公司首日平均涨幅高达29.67%。其中，首日涨幅高于100%的公司有2家，分别是人造肉企业BeyondMeat和医疗保健公司Adaptive。而首日涨幅超过50%的公司，更达到了惊人的17家，占比19.13%。中概股首日涨幅最多的嘉银金科（53.81%）仅排在第17位。

以各行业新股首日平均涨幅来看，最高的两个行业为日常消费和信息技术，平均首日涨幅分别为77.49%和32.19%。其中日常消费行业的异军突起主要由于人造肉公司BeyondMeat的拉动，毕竟本季度上市的日常消费行业公司仅有两家，而BeyondMeat的首日涨幅就高达163%。信息技术行业就比较厉害了，在多家云计算巨头的共同推动下，17家新上市信息技术企业中，仅3家首日下跌，平均涨幅更达到了31.46%的水平（这还是在多家信息技术公司上调了目标发行价后的结果）。

2.2 二季度新股涨跌排行

二季度IPO股票首日涨幅榜

本季度，首富比尔盖茨投资的人造肉企业BeyondMeat以163%的涨幅夺得了新股首日涨幅榜榜首，在新股首日涨幅榜中，医疗保健行业公司有4家，分别是Adaptive（101.5%）、Cortexyme（93.47%）、Silk Road（80.9%）和Personalis（67.59%）；信息技术公司有3家，分别是Fiverr（90%）、Zoom Video（72.22%）和Crowdstrike（70.59%）；可选消费公司有2家，分别是Revolve（88.89%）和Jumia（75.59%）。

二季度IPO股票首日跌幅榜

2019年二季度跌幅最大的前五家公司按顺序分别是：如涵控股（-37.2%）、AXCELLA（-31%）、ARTELO（-24.39%）、TREVI（-21.1%）和PREVAIL（-20%）。其中除如涵控股外的四家公司都是医疗保健行业公司。我们认为这主要是因为医疗保健行业的不确定性太高。在药物没有正式商业化之前，药企一般都会处于持续无收益的亏损状态，所以投资者对于自己不熟悉的医疗领域公司大多会选择敬而远之。

这些上市首日下跌的医药股票有着以下几个共同的特点：1）药物仍处于研发的初级阶段，并且短期内没有催化剂。2）上市前未曾获知名机构投资，并且之前也无研发成功的经历。3）该类药企没有入选过FierceBiotech Fierce 15或其他大型医药研发排行榜单。

二季度IPO股票首周涨幅

2019年二季度IPO首周涨幅榜前五的公司按顺序分别是：Beyond Meat（173.08%）、Jumia（142.41%）、Revolve（133.39%）、Crowdstrike（127.12%）和Adaptive（95.80%）。在首周涨幅榜前五的公司中，有四家公司都在IPO后经历了股价翻倍。人造肉公司在IPO一周后仍以强劲的势头占据着榜首的位置。

但是二、三名却有了极大的变化，两家可选消费（电商）公司Jumia和Revolve后程发力，超过了ADPT和CRTX。并且云计算公司CRWD和ZM在排名和涨幅上也均有所提高，说明了电商和云计算行业即使在IPO首日的高涨幅后，仍有着不错的后续发展。

2019年二季度IPO首周跌幅前五的公司按顺序分别是：如涵控股（-47.68%）、Mohawk（35%）、Axcella（-30.65%）、Artelo（-25.2%）和Verb（-24.92%）。相比之下，跌幅榜IPO后变动不大，说明没能得到市场认可的公司，在IPO之后的一段时间里也很难得到认可。只能靠随后的业绩和财报来逐步赢取投资者信任。

2.3 二季度IPO公司之最

二季度IPO企业上市估值排行榜

在二季度美股IPO的116家企业中，IPO估值排名前三的分别是全球领先出行服务公司Uber（699.42亿美元）、专注于眼部护理的医疗保健公司爱尔康（283.64亿美元）、以及选择直接上市的云计算领域巨头Slack（194.84亿美元）。本季度共有8家公司上市估值破100亿，这在历史上都是很难看到的。

二季度IPO企业发行规模排行榜

在IPO市场火热情绪的推动下，2019年二季度IPO企业可谓是赚了个满盘金箔。募资排行榜前10的公司总募资金额就达到了177.62亿，成倍超过了上季度IPO募资总额78.07亿。

本季度募资金额最大的当属“网约车”龙头企业Uber，为了加速扩张、深化行业地位、以及填补财务缺口，这次Uber在公开市场上募资金额高达68.85亿元，远超第二名。

其次是云计算巨头Slack，以30.79亿美金的募资额排在第二。值得注意的是，本次Slack选择的并不是传统意义上的IPO上市，而是新兴的直接上市（DPO），这种模式下公司不用与投行合作承销发行的股票，而且公司投资者和雇员可以直接在公开市场上出售其所有的股票份额（没有锁仓期）。著名的媒体音乐平台Spotify也是同样选择的DPO模式上市。

总体来说，募资金额与公司估值有着很强的相关性，一般公司会选取市值的10-15%的进行公开市场发行并上市。

三、二季度值得关注的IPO公司

本季度新上市了多家值得关注的优质企业，涵盖了各个行业的龙头，包括Uber、Beyond Meat、Zoom、CrowdStrike、Jumia、Slack、PageDurty、Fiverr等。在这里，我们将挑选出5家我们认为最值得关注的公司并予以介绍（此处仅为个人观点，不包括任何投资意见/建议）。

1. Beyond Meat（NASDAQ: BYND）

Beyond Meat由Ethan Brown创立于 2009年，最初生产冻鸡肉替代品。2016年，他们研发出了使用豌豆蛋白、酵母提取物和椰子油制成的全素牛肉替代品： Beyond Burger 肉饼。这是全球首款外观、味觉和真正的牛肉几乎没有差别的素肉饼，并且不含转基因生物、大豆或麸质。

公司目前最大的股东为持有 16% 股权的 KPCB （全称：Kleiner Perkins Caufield & Byers LLC），以及Twitter联合创始人Ev William旗下基金Obvious Ventures（持有 9% 股权）。Beyond Meat不仅获得了知名风险投资机构的支持，还吸引了一批背景各异的名流投资人，包括：微软公司创始人Bill Gates (比尔·盖茨）、Twitter 联合创始人Biz Stone和Evan Williams、好莱坞巨星和社会活动家Leonado DiCaprio（莱昂纳多·迪卡普里奥）、前通用电器 CEO Jack Welch（杰克·韦尔奇）和夫人、热门美剧《硅谷》的男主角Thomas Middleditch、Honest Tea 天然茶饮的创始人Seth Goldman和好莱坞传奇女星Candice Bergen等。美国人道协会（Humane Society of the United States）也在投资人之列。

2019年5月2日，美国高科技素肉初创公司Beyond Meat的创始人兼首席执行官Ethan Brown在纽约纳斯达克证券交易所敲响了开市钟，宣布 Beyond Meat 正式上市。Beyond Meat 将每股价格由预计区间19-21美元/股上调定于 25美元，出售的股票总数也从最初的 8750万股股票增长了 10% 至 9625万股。股票正式交易后，股价一度上涨 192% 至72.95美元每股。5月 2日首日收盘时，股价比IPO价格上涨了 159% 至 64.84每股，使公司估值达到了 38亿美元。截止至2019年6月31日，股价收于 160.68美元每股，累计涨幅达542.72%。

2. Jumia（NYSE: JMIA）

非洲电子商务巨头、具有“非洲阿里巴巴”和“非洲亚马逊”之称的Jumia Technologies，也于2019年2季度赴美上市。该公司拥有多个线上垂直运营平台，在14个非洲国家提供服务，业务包括在线外卖服务Jumia Food、旅游订票服务Jumia Flights和广告分类网站Jumia Deals等，还有由支付系统Jumia Pay和送货服务组成的电商物流基建服务Jumia Services。

经历了Lyft上市滑铁卢的先例后，Jumia的上市定价明显保守了很多，最终定价为14.5元，处于预期定价区间的中位，发行1350万股ADS，计划筹资1.96亿美元。2019年4月12号，Jumia正式登陆纽交所上市，开盘报价18.95，较IPO发行价涨超30%，市值15亿美元。最终，Jumia收报25.46美元，较IPO价格上涨75.6%。在IPO之后，Jumia持续发力，在上市第二周达到了历史最高价49.77美元，较IPO价格上涨243.24%。

但是好景不长，Jumia股价才到达历史高位不久，便遭到了知名做空机构“香橼”的重棒洗礼。香橼指出Jumia本次上市实为IPO欺诈，并提供了足够的证据证明Jumia在IPO时所提供的数据，与其2018年提供的一份非公开募股文件信息不符。Jumia于2019年4月递交给SEC的文件显示，公司在2017年拥有270万活跃用户（Active Comsumers）和5.3万活跃商家（Active Merchants）。但香橼拿到的非公开募股文件显示， 2018年10月，Jumia称2017年的活跃用户数和活跃商家数分别为210万和4.3万。也就是说，Jumia在上市文件中，将自己的活跃用户数和活跃商家数夸大了20%到30%。此后，Jumia的股价也一路下滑，最低回撤到18.13美元的位置。

3. Uber（NASDAQ: UBER）

Uber（Uber Technologies，Inc）中文译作“优步”，是一家美国硅谷的科技公司。自2009年成立以来，Uber一直致力于为客户提供更便捷和更高端的智能出行服务。2019年5月11日，Uber在筹措多年后终于达成了上市的夙愿，但是其IPO走势却不尽如人意。首日开盘破发报价42美元，此前给出的IPO定价为45美元，截至收盘，Uber大跌7.62%，收报41.57美元，按收盘价计算，Uber市值仅为697亿美元，远低于市场预期，甚至低于Uber去年最后一次私募融资轮时760亿美元的估值。

虽说Uber上市首日破发，和当天大盘受贸易战影响而下跌2.2%有着很大的关系。但是其公司近年的发展和持续的不盈利也使得投资者对这一类公司望而生畏。与两年前快速的成长相比，Uber 因自身产品和业绩的原因，增速正大幅放缓。从之前招股书透露的信息来看，2018 年底，平台月活跃数为 9100 万，同比增长 33.8%，比 2017 年下降了近 17%。而从 2016 年开始的三年间，Uber 的运营亏损已经超过 100 亿美元。此外，Uber面临着更高的司机招募、关系维护的压力。就在上市前夕，Uber 和 Lyft 的司机在美国至少八个主要城市及英国、澳洲和南美洲的部分地区实施了罢工，针对工作条件和工资待遇提出了更苛刻的要求。

尽管IPO首日破发，但 Uber 的上市依然将载入史册。它既是美国有史以来规模最大的 10 宗 IPO 之一，同时也是自阿里巴巴 2014 年创下 250 亿美元纪录以来，美国交易所规模最大的 IPO。并且，在其IPO后的一个月，股价也保持住了稳定上升趋势。截至2019年 6月31日，Uber报收于46.38美元，较IPO价格小幅上涨3%。

4. Zoom（NASDAQ: ZM）

云视频会议提供商Zoom（NASDAQ: ZM）上市的火爆也为今年云计算企业的上市行情定下了基调。Zoom成立于2011年，主要从事ToB的业务，为客户提供企业云视频会议解决方案。Zoom云会议将移动协作系统、多方云视频交互系统、在线会议系统三者进行无缝融合，为用户打造出便捷易用的一站式音视频交互、数据共享技术服务平台，提供统一通信技术解决方案。Zoom是个土生土长的硅谷企业，但却和中国有着不浅的渊源。其创始人和灵魂人物EricYuan（袁征）早年在中国长大，工作后才去的美国。

Zoom的视频会议服务易于使用，很好地支持移动设备，对小团队来说也比较经济实惠，因此吸引了广泛而多元化的客户群体。Zoom目前已为全球超过75万家企业和组织提供了视频会议服务，其中不乏Uber等知名企业。Zoom在2019财年(截至2019年1月31日的一年)营收为3.31亿美元，2018财年营收为1.51亿美元，2017财年营收为0.61亿美元，逐年翻番。2019财年公司净利润为758万美元，扭转了2018财年亏损382万美元的状态

2019年4月18号，Zoom正式登陆美股二级市场，其最初的定价区间为28-32美元，但是鉴于市场对公司投资需求的旺盛，公司又将定价区间调高到了33-35美元，并最终定价于36美元。上市首日Zoom开盘报价就达到了65美元（较IPO发行价上涨80%），总市值突破了160亿美元（而2017年D轮融资下，Zoom的估值仅10亿美元，两年翻16倍）。这还不止，在随后几周中Zoom股价节节攀升，并于6月20日达到季度内最高价位107.34美元，较IPO价格上涨198.17%，当时市值超290亿美元。

5. CrowdStrike（NASDAQ: CRWD）

继Zoom的成功上市之后，另一家云计算公司（主营云安全业务）CrowdStrike Holdings, Inc.（NASDAQ：CRWD）也于美股二级市场上再次诠释了市场对云计算企业的追捧。CrowdStrike成立于2011年，总部位于美国加州Sunnyvale，由两位出身安全软件制造商迈克菲（McAfee）的高管创立，其中一位就是公司首席执行官乔治.库尔茨。成立两年后，CrowdStrike推出了第一款终端安全产品。公司的客户包括瑞士信贷(Credit Suisse)、Tribune Media以及AWS。CrowdStrike最为人所知的可能是它在调查2016年民主党全国委员会服务器被盗事件中发挥的作用。

截至2019年1月31日，CrowdStrike在全球拥有2,516个订阅客户，其中包括财富100强中的44家，全球100强企业中的37家以及前20大银行中的9家。相较于上年同期的1,242个订阅客户，同比增长103%。该公司向美国证券交易委员会提交的文件显示，在截至1月31日的财年中，其收入为2.5亿美元，净亏损1.4亿美元，而去年同期收入为1.19亿美元，净亏损1.35亿美元。

与Zoom极其相似，CrowdStrike初始发行定价区间仅为19-23美元，但是在经过一轮询价之后，公司将发行价区间调高到了28-30美元，并且在IPO当天将价格最终定在了34美元的高位，一共发行1800万股股票，募资6.12亿美元。2019年6月13日，CrowdStrike的股价在上市首日一度飙升97%，涨至63.5美元，并最终收于58美元，首日涨幅70.6%，市值升至114亿美元（几乎是2018年6月最后一轮私人融资的四倍）。不仅如此，CRWD的股价在之后的一段时间里也持续攀升，最高涨至79.79美元，较IPO价格上涨134.68%。

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